20250516-开源证券-网易-S-09999.HK-港股公司信息更新报告_多款新游戏驱动Q1业绩亮眼_关注_无限大_上线_3页_545kb

网易-S（09999HK）2025年第一季度财报显示，公司营业收入同比增长736%至288亿元，归母净利润激增3494%至103亿元，主要受益于《第五人格》及新游戏《燕云十六声》《漫威争锋》等带来的收入增长，游戏及相关增值服务收入达240亿元，同比增长121%。其他业务如云音乐收入19亿元、有道13亿元，但均出现下滑，非游戏业务则亏损扩大。预计2025-2027年归母净利润分别为342/390/424亿元，对应EPS为108/123/134元，当前PE为162倍，较此前有所下降，显示估值处于低位。

新游戏表现成为增长亮点，《漫威争锋》发布第二赛季后登顶Steam全球畅销榜，《燕云十六声》上线三个月注册玩家超3000万，公司正推进其主机版本及海外市场拓展。《界外狂潮》上线三日跻身Steam全球畅销榜第六，《七日世界》手游上线即登顶全球160多个地区iOS下载榜榜首。公司储备项目包括《无限大》等，该游戏已获版号且预约量超900万，有望加速上线，新游戏周期或持续推动增长。

云音乐和有道业务保持稳定，云音乐毛利率达37%（环比提升5个百分点），主要受益于收入结构优化、版权成本下降及运营效率提升；有道归母净利润同比激增517%至7674万元，AI驱动下学习硬件及在线营销服务收入增长，多元业务矩阵表现良好。创新及其他业务则因市场环境影响，收入下滑明显。

风险提示方面，可能存在新游戏上线流水不达预期或老游戏用户流失导致收入下滑的风险。此外，估值模型假设及市场波动性亦可能影响投资判断。公司未来业绩预测基于当前业务发展态势，需密切关注新游戏表现及市场变化。