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科技股拥挤度缓解，是反弹还是反转？总结

核心内容概述

本报告为华宝证券策略周报，分析了近期债市、股市及海外市场的情况，探讨科技股拥挤度缓解后的市场走向，并提供了资产配置建议与风险提示。

主要观点

债市方面

• 收益率下行空间打开：7月制造业PMI回落至49.2%，经济弱修复格局延续；政治局会议释放货币宽松信号，市场对降准降息的预期增强。
• 宽松政策落地概率上升：后续宽松政策有望推动长久期利率债收益率进一步下行。
• 交易策略建议：若十年期国债收益率快速下行至1.65%附近，交易盘可考虑分批止盈。短期波动区间预计在1.65% - 1.70%之间，短久期信用债和利率债仍可继续配置。

股市方面

• 再平衡接近尾声：科技股基本面持续向好，拥挤度已明显缓解，估值吸引力增强，但资金层面仍有解套压力，市场需反复震荡以出清抛压。
• 短期机会为主：大消费、地产基建等内需板块轮动修复，但基本面不支撑持续上涨，或以短期交易型机会为主。
• 中期配置建议：维持“哑铃”型配置策略，即科技股与红利策略的结合。科技股估值性价比回升，但需等待降波与出清；红利策略在降低组合波动和长期配置方面性价比上升，可逢调整加仓。

海外市场

• AI板块景气度验证：美股AI板块表现强劲，亚马逊AWS营收同比增37%，AI业务年化收入超250亿美元，且保持三位数增长，显示AI服务可转化为利润。
• DeepSeek涨价信号：DeepSeek上调API价格100%，显示AI算力需求依然旺盛。
• 整体修复趋势：AI景气度仍被财报、涨价和订单印证，逻辑未逆转，美股有望延续修复。

关键信息

重要事件回顾

1. 国内政策释放宽松信号：中国人民银行召开2026年下半年工作会议，明确继续实施适度宽松的货币政策。
2. 美伊谈判释放不同信号：美国称谈判“已取得进展”，伊朗否认与美国直接谈判。
3. 美国非农数据不及预期：7月非农就业人数减少2.3万，失业率降至4.1%，为2025年6月以来最低水平。

周度行情回顾

• 债市走强：受央行流动性投放及政治局会议信号影响，长端收益率下行。
• A股明显反弹：科技板块超跌修复，月底美伊冲突缓和提振市场信心。
• 美股持续修复：AI板块表现强劲，非农数据低于预期，美联储加息预期降温。

资产配置组合表现

• 国内宏观多资产模型：近一年收益率10.00%，夏普比率1.05，优于基准。
• 全球宏观多资产模型：近一年收益率9.84%，夏普比率1.20，表现更优。
• 配置策略：以高流动性ETF为标的，通过宏观判断定期调整配置，参考40/60风险资产与固收比例，调整权益与固收风格。

风险提示

• 经济修复不及预期

• 政策效果不及预期

• 关税博弈升级

• 地缘政治风险

• 海外经济衰退风险

• 外部政策不确定性

• 模型风险：本报告模拟组合基于历史数据，存在模型失效风险，不构成投资建议。

• 免责声明：报告信息来源于公开资料，不保证准确性；建议、意见及推测仅反映当日判断，不构成买卖依据。

• 适当性申明：本报告仅适合专业投资者及与华宝证券签订咨询服务协议的普通投资者，非专业投资者请勿阅读或转载。

总结

当前市场环境下，科技股拥挤度有所缓解，估值吸引力增强，但资金层面仍存在解套压力，市场需震荡出清。债市在宽松政策预期下收益率下行空间打开，可关注短久期债券配置机会。A股与美股均呈现修复趋势，AI板块表现突出，但需警惕基本面支撑不足的风险。建议投资者在短期市场波动中保持耐心，关注科技+红利的“哑铃配置”策略，同时注意政策、经济及地缘政治等多重风险。