量化可转债研究之六：转债退市风险与信用风险监控系统-240716-广发证券-20页_698kb

报告摘要：

本报告聚焦于可转债市场的风险监控，主要探讨了退市风险与信用风险两大类风险及其预警机制。首先，介绍了近年可转债市场风险事件集中发生的背景，强调了退市风险和信用风险已成为市场焦点。随后，在正文中对近年的风险事件进行了梳理，并以此为基础构建了广发金工的可转债风险预警系统。

报告围绕退市风险预警系统进行详细说明。根据交易所上市规则，将退市风险事件分为持续性事件（如交易类、财务类退市风险警示）和突发性事件两大类。对于可转债而言，公司触发风险警示或退市风险会对正股及转债价格产生重大影响。广发金工的风险预警系统通过相对宽松的参数条件，提前识别这些风险，为投资者提供预警信息。具体触发条件包括交易类强制退市、财务类退市风险警示、财务类强制退市以及其他风险警示标准。此外，报告展示了根据上述标准筛选出的当前交易类退市风险预警和投资者须知的其他风险警示预警案例，内容列举具体转债名称及其正股代码、预警指标等。

信用风险预警部分，报告指出评级机构的定期评级（每年或每半年）在应对突发性信用风险事件时较为滞后，因此构建了高频数据的广发金工可转债信用风险预警系统。该系统分为事件型信用风险预警和打分型信用风险预警两类。事件型预警基于五类标准：正股被ST或*ST、评分低于指定标准、年报审计存在异常、主体信用级别被下调以及公司近期被交易所问询或处罚。打分型信用风险预警则综合使用YY评级、流动比率、速动比率、资产负债率、大股东质押比例及转债与正股市值比例等因子进行打分，并对排名靠后的转债发出预警。表6和表7展示了基于最新市场数据的事件型和打分型信用风险预警转债名单。

报告还展示了2024年按月进行的负向剔除实验，结果显示剔除高风险转债组合的收益相对提升，验证了风险预警系统的有效性。最后，风险提示部分列出了可能存在的研究局限风险，包括规则修改、系统覆盖不完备以及业绩差异等可能因素。

总之，本报告系统性地分析了可转债市场面临的退市风险与信用风险，并在两大类风险下提出了一套基于参数与事件识别的风险预警框架，为投资者规避风险、优化决策提供了专业支持。