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行业周报总结

核心内容

本报告为华创证券发布的行业周报，聚焦于餐饮旅游行业，重点分析了中国国旅收购日上上海51%股权的事件，并对旅游行业相关动态及公司重要事件进行了全面回顾。同时，报告也对行业投资评级及风险提示进行了说明。

主要观点

中国国旅收购日上上海51%股权

• 事件：中国国旅旗下中免以人民币15.05亿元收购日上上海51%股权。
• 交易安排：过渡期内（不超过一年），日上上海从关联方采购的免税商品将采取零加价模式；过渡期结束后，由中免统一采购。
• 市场影响：该交易将显著提升中免营收规模和市场份额，使其占据我国免税业务约70%的市场份额（按2016年计算），并已获得首都、上海和广州三大核心机场的免税经营权，成为免税业龙头。
• 财务预测：基于收益法评估，日上上海在2017H2至2021年的净利润预计分别为4.88/6.03/5.05/6.18/7.42亿元，毛利率约23%-25%，净利率约12%。
• 投资建议：公司预计2018-2019年营收分别为423、474亿元，归母净利润为33.4、38.8亿元，同比增长33.07%、16.02%，EPS为1.71/1.99元，前市值对应31/27倍PE。上调为“强推”评级。

旅游行业事件回顾

出境游

• 新西兰：推出5年多次签证政策，支持团体和家庭网申，但不保证所有人获得5年签。
• 阿根廷：计划2018年增设廉价航线，推动签证互惠制度。
• 马尔代夫：因安全局势，中国使馆提醒游客注意风险，部分景点恢复开放，限接待团队游客。
• 海南航空：开通北京-蒂华纳-墨西哥城新航线，成为中墨首都间最便捷的空中通道。

OTA

• Booking Holdings：2017年全年旅游预订总额达812亿美元，同比增长19%；毛利润达124亿美元，同比增长21%。
• 携程大住宿：艺龙两位高管加入，加强酒店采购与后端产品管理。
• Airbnb：计划扩展体验平台至1000个目的地，并引入“Passion”类别。
• iGola：上线酒店板块，加大广告投放，开展《百万旅行家》营销活动。

酒店

• 凯悦酒店集团：首次在中国开放特许经营权，与天府明宇商旅合作。
• Host Hotels & Resorts：收购凯悦旗下三家酒店，总价值10亿美元。
• 喜达屋资本：收购英国七家希尔顿酒店，共计1300多间客房，价值1.35亿英镑。

其他

• 乔家大院：拟终止新三板挂牌，因融资预期不佳。
• 乐天集团：推出加密货币“乐天币”，用于忠诚度计划。
• 九寨沟景区：部分景点3月8日恢复开放，暂不接待散客。
• 白云机场：T2航站楼4月26日启用，全面推行人脸识别系统。
• 京雄城际铁路：2020年底全线通车，连接北京城区与雄安新区。
• 国旅联合：董事黄健翔辞职，推进对度势体育的重大资产重组。
• 大连圣亚：完成第七届职工代表董事、职工代表监事的选举。
• *ST东海A：选举陈刚为职工代表监事，完善监事会结构。
• 金陵饭店：2017年营业收入增长12.43%，净利润增长148.57%。

休闲服务板块公司重要事件

• 中国国旅：收购日上上海51%股权，强化免税业务布局。
• 九华旅游：使用募集资金购买结构性存款，已归还本金及收益。
• 众信旅游：控股股东减持众信转债，部分股份解除质押。
• 云南旅游：聘任郭金为副总经理兼董事会秘书。
• 长白山：控股股东质押股份，用于融资担保。
• 三湘印象：全资子公司购买董事长自有房产，构成关联交易。
• *ST云网：完成监事会及董事会成员选举，任命新总裁及副总裁。

风险提示

• 政策风险：免税政策变化可能影响公司经营。
• 市场风险：旅游市场增速或商旅需求不及预期。
• 经营风险：公司实际经营情况不达预期。
• 合作风险：与日上上海合作情况低于预期。
• 其他风险：自然灾害、气候等对盈利能力的影响。

投资建议

• 行业评级：推荐。
• 公司评级：中国国旅上调为“强推”。
• 投资逻辑：公司长期逻辑不变，规模与毛利率双升。

团队介绍

• 高级分析师：王薇娜，美国密歇根大学安娜堡分校理学硕士，曾任职光大永明资产管理、国寿安保基金。
• 助理研究员：刘晴、胡琼方、林轩宇，分别来自东南大学、清华大学及美国伊利诺伊大学香槟分校。

机构销售通讯录

• 北京机构销售部：申涛、杜博雅
• 广深机构销售部：张娟、郭佳、王栋、汪丽燕、罗颖茵、朱研
• 上海机构销售部：石露、沈晓瑜、朱登科、张佳妮、沈颖、张敏敏、蒋瑜、柯任、何逸云

投资评级体系

• 公司评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%—10%之间
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5% - 5%
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上

分析师声明与免责声明

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