20180814-渤海证券-17兵团六师SCP001违约点评_兵团债违约_城投信仰破灭__6页_635kb

兵团债违约，城投信仰破灭？——17兵团六师SCP001违约点评总结

核心内容概述

2018年8月13日，新疆生产建设兵团第六师国有资产经营有限责任公司（简称“六师国资”）公告其发行的17兵团六师SCP001未能按时兑付本息，构成违约。此事件引发市场对城投债信用风险的关注，也引发了关于“城投信仰”是否破灭的讨论。

主要观点

• 六师国资是否为城投平台
  六师国资虽非传统意义上的城投平台，但因其与政府存在密切的业务往来及资金往来，且部分子公司从事基础设施和保障房建设，具备一定的城投属性。市场将其归为城投债类别具有一定合理性。

• 债券违约原因分析
  六师国资当前存在多只债券到期，且债务结构不合理，短期偿债压力显著。2017年其带息债务规模从73.33亿元增至105.52亿元，短期负债也大幅上升。尽管2018年一季度融资活动有所增加，但其偿债能力仍面临挑战。

• 城投债的未来走势
  短期内，受政策边际放松和流动性充裕影响，城投债市场似乎已度过“寒冬”。然而，中长期来看，监管政策持续收紧，城投平台需加快转型，以适应去杠杆和规范融资的政策导向。

关键信息

事件背景

• 债券名称：17兵团六师SCP001
• 违约时间：2018年8月13日
• 违约原因：未足额支付本息，导致银行间市场清算所无法代理兑付。

六师国资概况

• 地理位置：驻地五家渠市，距乌鲁木齐市32千米
• 土地面积：2016年为781,400公顷
• 业务结构：主要涉及农业、餐饮旅游、医药研发等产业，同时承担部分公益性及基础设施项目。

财务状况

• 应收账款：从2016年末4.98亿元增至2017年末19.72亿元，主要欠款方为五家渠经济技术开发区管理委员会
• 其他应收款：从2016年末60.79亿元增至2017年末81.41亿元，主要欠款方为农六师财务局
• 债务结构：带息债务规模大幅上升，短期负债增加，偿债压力集中于2018年下半年及2019年初。

债券到期情况

• 现有续存债券：共4只，总金额20亿元
• 违约风险：另一只债券17兵团六师SCP002兑付存在不确定性，可能再次违约。

投资建议

• 选择标准：投资者应关注债务结构合理、项目储备充足、地方财政实力强的高评级平台。
• 风险提示：需警惕监管政策进一步趋严、经济下行压力、再融资渠道收紧等风险。

投资评级说明

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