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亨吉利保持高速增长，业绩如期靓丽 —— 飞亚达（000026）一季报点评报告总结

核心内容

飞亚达（000026）2021年第一季度业绩报告发布，显示公司实现营业收入13.78亿元，同比增长134.26%，归母净利润1.18亿元，同比扭亏为盈，基本符合市场预期。公司凭借在中高端腕表市场的优势地位，以及自有品牌和免税渠道的协同发展，保持了强劲的增长态势。

主要观点

1. 市场表现

• 亨吉利作为公司核心业务，抓住国内中高端腕表消费回暖的机遇，实现快速增长。
• 瑞士钟表工业联合会数据显示，2021年1-2月中国腕表进口额同比增长90.38%，显示出消费回流和市场需求的强劲。
• 与2019年同期相比，2021年Q1仍保持48%的同比增长，表明市场高景气度持续。

2. 自有品牌恢复

• 飞亚达品牌Q1收入同比增长58%，复苏明显，预计与2019年同期水平相当。
• 飞亚达已成为国产腕表龙头，产品力和品牌形象不断提升。
• 新品如火星500、极限、心弦等持续上市，未来增长潜力较大。
• 公司已与国内免税渠道建立良好合作，未来有望通过免税渠道带来增量收入。

3. 盈利能力提升

• 2021Q1公司毛利率达37.3%，同比提升0.3个百分点，主要得益于高毛利业务（如自有品牌及租赁）占比提升。
• 销售/管理费用率分别为20.4% / 4.1%，同比分别下降10.8 / 4.2个百分点，显示精细化运营能力增强。
• 归母净利率达到8.6%，同比提升1.4个百分点，盈利能力显著改善。

4. 长期成长性

• 精密科技业务作为公司未来增长的重要方向，已设立全资子公司，加速向高端精密科技转型。
• 公司在光通讯、激光器、医疗、航空航天等领域拓展，与核心客户合作推进，预计2021年保持较快增长。
• 智能可穿戴业务完成研发团队组建，新品“小红表”、“黑骑士”上市，有望构建新的增长曲线。

关键信息

财务预测

基本面指标

投资建议

• 维持“买入”评级，认为公司稀缺性高，估值具性价比。
• 预计2021-2023年公司将继续受益于中高端腕表市场增长及免税渠道合作深化。

风险提示

• 疫情风险可能影响消费场景恢复。
• 国内中高端腕表消费回流不及预期。
• 自有品牌恢复速度不及预期。
• 海南免税渠道合作推进不及预期。

公司概况

• 总股本：435.75百万股
• 流通A股：357.96百万股
• 收盘价：14.92元
• 总市值：65.01亿元
• 流通A股市值：53.41亿元

行业与公司投资评级

• 行业投资评级：

  • 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上。
  • 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间。
  • 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上。
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%。
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%。
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

报告发布信息

• 报告发布日期：2021年04月13日
• 分析师：陈雯
• 执业证书编号：S0270519060001
• 研究助理：王鹏

数据来源

• 携宁科技云估值
• 万联证券研究所