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油脂周报：宏观情绪逐渐消退，油脂上涨动力减弱

• 核心逻辑
  近期油脂价格上涨受到宏观情绪提振，但上涨后动能转弱。

  1. 产地基本面：马棕产量环比回升预期下调，库存维持在高位（199万吨）；印度买船需求增加，国内棕榈油到港，累库明显；预计短期棕榈油上涨空间有限，维持震荡。
  2. 国内大豆压榨：压榨量高企，豆油累库对价格形成压制；豆油震荡运行。
  3. 菜油：供大于求格局持续，基本面变化不大；国际关系和整体油脂走势将影响价格波动。
  4. 大豆需求：政策如大而美法案影响美国豆油需求，但税收抵免周期较短，对传统能源替代节奏仍不确定。

• 策略推荐
  单边单边策略：短期油脂上涨乏力，建议维持震荡走势。
  套利策略与期权策略观望。

• 主要驱动因素

  1. 宏观情绪降温：前期估值快速上升后，市场对上涨动力产生质疑。
  2. 生物燃料政策：美国「大而美法案」落地对豆油短期需求构成支撑，但需关注执行细节及其对传统能源的潜在冲击。
  3. 库存累积：马来西亚棕榈油累库速度加快；国内豆油、棕榈油同步累库，价格承压。

• 风险与关注点

  • 马棕产量报告公布后的供需变化。
  • 美国政策是否会进一步延长期抵免时间。
  • 国内政策在传统能源替代方面的可能推进。
  • 印度进口节奏变化及对国际价格的传导。

注：本报告作为研究观点，不构成投资建议。