20171030-国金证券-岭南园林-002717.SZ-订单充足业绩持续高增_首期员工持股完成动力十足_5页_1mb

岭南园林公司研究报告总结

核心内容

岭南园林公司是一家专注于生态文旅业务的上市公司，其业务模式融合了生态环境与文化旅游，通过“大PPP”项目推动业绩快速增长。公司于2017年发布三季报，显示其业绩持续高增，同时启动了第一期员工持股计划，进一步增强了员工与管理层对公司未来发展的信心。

市场数据

• 市场价格：31.08元人民币
• 已上市流通A股：208.71百万股
• 总市值：12,931.16百万元人民币
• 年内股价最高最低：31.54元/22.63元
• 沪深300指数：4021.97
• 深证成指：11444.52

业绩表现

• 2017年前三季营收：25.54亿元，同比增长55.34%
• 2017年前三季归母净利润：3.05亿元，同比增长76.18%
• 净利润增长率：2017年预计为85.26%，2018年预计为51.31%，2019年预计为32.62%
• 毛利率：2017年前三季为30.80%，同比上升6.20个百分点
• 净利率：2017年前三季为11.92%，同比上升1.38个百分点
• 每股收益：2017年预计为1.167元，2018年预计为1.766元，2019年预计为2.342元
• 每股净资产：2017年预计为7.39元，2018年预计为8.95元，2019年预计为11.09元
• 净资产收益率（ROE）：2017年预计为15.80%，2018年预计为19.73%，2019年预计为21.11%

业务拓展与战略

• PPP项目增长：2017年中标PPP项目金额为14.82亿元，同比增长40%；2016年为10.6亿元，同比增长203%
• 外延收购：通过收购新港永豪拓展水生态治理业务，收购恒润科技和德马吉布局文化旅游
• “美丽中国”政策催化：十九大强调生态文明建设，推动公司生态文旅业务发展，目标提前至2035年，利好行业增长

员工持股计划

• 第一期员工持股计划：通过大宗交易受让控股股东转让551.95万股，占总股本1.33%，成交均价25.36元，合计约1.4亿元
• 参与人数：不超过29人，其中7位高管大比例认购
• 激励机制：员工持股为劣后级份额，杠杆较高，与公司业绩深度绑定，有助于保持核心团队稳定

投资建议

• 目标价：33元人民币，对应2017年PE估值28倍，2018年PE估值19倍
• EPS预测：2017年为1.17元，2018年为1.77元
• 投资评级：买入（预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上）

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 市场竞争加剧风险
• 限售股解禁风险

市场相关报告分析

• 买入建议：一周内6次，一月内7次，二月内19次，三月内23次，六月内34次
• 评分：1.44（根据评分规则，对应买入建议）
• 行业优化市盈率：14.29倍，持续保持一致

比率分析

• 净利润增长率：显著高于行业均值，显示公司盈利能力增强
• ROE：持续上升，反映公司资产使用效率提高
• 资产负债率：从2014年的60.64%上升至2017年的56.54%，显示公司杠杆水平有所调整
• 资产减值损失：2017年前三季为0.34亿元，较上年同期增长1260.91%，主要因应收账款和其他应收款增加

现金流量分析

• 经营活动现金流净额：2017年前三季为-6.66亿元，由正转负，主要因PPP项目投入和投标保证金增加
• 投资活动现金流净额：2017年前三季为-391亿元，显示公司持续进行资本投入
• 筹资活动现金流净额：2017年前三季为594亿元，显示公司融资能力较强

财务指标预测

总结

岭南园林凭借“大PPP”业务模式及生态文旅双轮驱动，实现了业绩的持续高增长。公司订单充足，盈利能力提升，员工持股计划增强了团队稳定性与公司发展信心。尽管存在一定的经营现金流压力和资产减值风险，但公司基本面良好，长期竞争力高于行业均值，具备较大的增长潜力。投资者可关注其未来6-12个月的股价表现，预计有较大的上涨空间。