深度报告-20221205-国金证券-欧晶科技-001269.SZ-石英坩埚龙头_技术领先+供应保障助力成长_28页_3mb

欧晶科技 (001269.SZ) 增持（首次评级）总结

核心内容

欧晶科技是一家专注于单晶硅片配套产品及服务的公司，核心产品为石英坩埚，同时提供硅材料清洗及切削液处理服务。公司成立于2011年，通过IPO募资4.3亿元用于产能扩张及技术升级，进一步巩固其在石英坩埚行业的领先地位。分析师姚遥对欧晶科技进行首次评级，给出“增持”建议，目标价为105元/股，基于2023年32倍PE估值。

主要观点

• 行业前景广阔：光伏行业持续高景气，全球新增装机容量预计2022-2024年分别达到230/350/450GW，带动石英坩埚需求快速增长。
• 技术领先：公司石英坩埚平均拉晶寿命达300-350小时，显著高于行业平均水平，且拥有“气泡抑制层”技术，提升使用寿命。
• 供应保障：公司已与美国西比科、石英股份等主要石英砂供应商签订长期战略合作协议，保障高品质石英砂供应。
• 产能扩张：IPO募资用于建设高品质石英制品生产线，预计2023年产能将提升至20条，进一步扩大市场份额。
• 客户结构优化：公司与TCL中环建立了长期合作关系，同时积极拓展新客户，2021年非中环系客户占比达24.41%。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2011年
• 核心业务：石英坩埚产品、硅材料清洗服务、切削液处理服务
• 主要客户：TCL中环、高景太阳能、双良节能等
• 股权结构：由余姚恒星、华科新能、万兆慧谷共同持有75%股份，无实际控制人

市场数据

• 当前股价：93.74元
• 目标价：105.00元
• 总股本：1.37亿股
• 已上市流通A股：0.34亿股
• 总市值：128.82亿元
• 年内股价最高/最低：99.90/22.54元
• 沪深300指数：3871
• 深证成指：11220

营收与盈利预测

坩埚业务分析

• 需求增长：预计2022-2024年石英坩埚需求分别为65/90/112万只，CARG达32%。
• 毛利率提升：2021年毛利率28.25%，2022年前三季度进一步提升至28.25%。
• 技术优势：公司拥有大尺寸石英坩埚技术，36英寸太阳能级及28英寸半导体级坩埚已量产。
• 成本传导：公司有望充分传导石英砂成本上涨，预计2022-2024年坩埚不含税均价分别为0.75/1.18/1.26万元/只。

硅材料清洗与切削液处理业务

• 绑定头部客户：公司与TCL中环签订长期战略合作协议，为其多个厂区提供服务。
• 自动化降本：硅材料清洗业务通过自动化设备提升效率，降低人工成本。
• 行业特点：硅材料清洗为劳动密集型，自动化水平低，公司具备技术壁垒。

风险提示

• 客户集中度高，存在客户依赖风险
• 原材料价格及供应不稳定
• 坩埚销量可能受市场波动影响
• 产品价格可能因市场变化而波动

结构清晰要点

技术与供应保障

• 公司拥有领先的“气泡抑制层”技术，提升坩埚使用寿命至300-350小时。
• 与主要石英砂供应商签订长期框架协议，保障高品质石英砂供应。

产能与市场扩张

• 募投项目将公司现有4条落后生产线升级为国际水平生产线，新增2条半导体级坩埚生产线。
• 2023年产能预计达20条，行业份额有望提升。

客户关系与业务拓展

• 与TCL中环建立长期合作关系，为其多个基地提供服务。
• 积极拓展新客户，2021年非中环系客户占比达24.41%。

盈利能力与估值

• 公司预计2022-2024年归母净利润分别为2.36/4.51/6.61亿元，同比增长77%/91%/46%。
• 给予2023年32倍PE估值，目标价105元/股，首次评级“增持”。

总结

欧晶科技凭借技术领先、供应保障及客户绑定，有望在光伏行业高景气背景下实现“量利齐升”。公司通过IPO募资加速产能扩张，积极拓展大尺寸坩埚业务，提升市场占有率。硅材料清洗与切削液处理业务依托TCL中环等龙头企业，实现稳定增长。整体来看，公司具备较强的盈利能力和增长潜力，分析师建议增持。