大类资产配置月报第27期：2023年10月，美联储紧缩预期再起，偏谨慎应对-20231009-华安证券-32页_677kb

2023年10月大类资产配置月报总结

核心内容与主要观点

1. 配置逻辑：美联储紧缩预期再起

• 美联储9月维持利率不变，但声明偏鹰派，显示对经济前景的乐观。
• 美联储点阵图显示12位官员认为年内至少有一次加息，降息预期明显推迟。
• 市场对美联储加息周期结束的预期减弱，利率维持高位，美元指数上行趋缓。
• 随着美国经济数据超预期，市场对美联储维持高利率的担忧加剧，美债利率震荡上行。
• 人民币汇率在央行干预下趋于稳定，有望维持震荡。

2. 权益：国内权益可逐渐乐观

• 国内经济稳步复苏，市场对基本面的质疑逐步缓解，对A股形成支撑。
• 金融和周期风格在短期内具备相对优势，尤其是四季度经济和流动性宽松的组合。
• 服务消费持续修复，商品消费亦有改善，关注食品饮料、医药生物等板块。
• 华为产业链及AI技术催化成长板块，但偏中长期配置。

3. 利率：中债利率延续上行，美债仍将震荡

• 10月国内债券市场利率延续上行趋势，长端利率趋势明确。
• 美债收益率受经济数据超预期和美联储鹰派态度影响，震荡上行。
• 美债利率难以再度大幅上行，美元指数上行动力不足，人民币汇率有望企稳。

4. 大宗：国际仍承压，国内有望继续企稳

• 国际大宗商品价格受美联储紧缩预期影响承压，原油、黄金、铜等均震荡。
• 国内大宗品整体看多，但地产链条工业品如玻璃表现偏弱。
• 9月宏观经济数据稳步改善，指向需求弱复苏，工业品指数震荡上行。

5. 汇率：美元无大幅上行动力，人民币企稳

• 美元指数受美债利率难以大幅上行影响，趋缓。
• 人民币汇率在央行干预下贬值压力缓解，预计在7.2至7.37之间震荡。
• 中美利差扩大，但国内经济基本面改善有助于人民币企稳。

关键信息概览

股指表现

债券表现

大宗商品表现

汇率表现

总结

• 美联储紧缩预期：美联储9月维持利率不变，但态度偏鹰派，年内加息仍有可能，降息预期推迟，美债利率震荡上行。
• 国内权益市场：经济稳步复苏，市场对基本面的质疑逐步缓解，金融和周期风格短期占优，成长板块中长期配置价值凸显。
• 利率走势：中债利率延续上行，美债走势尚未明朗，长端利率趋势明确，短期波动或加剧。
• 大宗商品：国际商品受美联储紧缩预期压制，国内商品整体看多，但地产链条工业品如玻璃表现偏弱。
• 汇率市场：美元指数上行趋缓，人民币汇率在央行干预下企稳，预计维持震荡。

风险提示

• 各国经济前景预测存在偏差；
• 政策收紧超预期；
• 中美关系超预期恶化。

重要声明

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