20170815-广发证券-家用电器行业专题研究：百年SEB成长史：炊具龙头向小家电龙头的进阶之路_23页_1mb

SEB成长史与全球市场布局总结

核心内容

SEB（Société d'Embouteillage de Bourgogne）是全球炊具及厨房小家电领域的龙头企业，成立于1857年，总部位于法国，1975年在巴黎证券交易所上市。公司从单一的炊具业务起步，逐步拓展至小家电领域，并通过持续的海外收购实现了国际化发展。目前，SEB在全球近150个国家开展业务，其小家电业务营收位居全球第三，厨房小家电业务则稳居全球第一。

主要观点

• 业务聚焦：SEB专注于炊具和小家电业务，与家电巨头（如伊莱克斯）的多元化不同，其业务相对集中。
• 国际化路径：SEB的成长史可分为三个阶段：起步期（1857-1966年）、成长期（1967-1987年）和扩张期（1988-2016年）。其中，1988年后通过大量海外收购实现快速国际化。
• 多品牌战略：SEB旗下拥有近30个品牌，以适应不同市场的消费习惯。
• 收购驱动增长：通过收购当地企业，SEB迅速拓展市场，如收购Rowenta、Moulinex、苏泊尔等，增强了其全球竞争力。
• 中国市场布局：2007年收购苏泊尔53%股份，后增持至81%，成为其在中国市场的重要合作伙伴，推动了亚太地区的业绩增长。
• 市场结构调整：为应对西欧市场饱和及成本上升，SEB将业务重心转向亚太地区，亚太市场成为其主要利润来源。

关键信息

公司业务结构

• 炊具业务：包括高压锅、水壶、煎锅等，多项产品排名世界第一。
• 小家电业务：涵盖厨房、家居、个人护理三大领域，2015年营收达37亿美元，全球排名第三。
• 营收分布：2015年亚太地区营收占比38%，营业利润占比接近70%，成为公司业绩最大推动力。

收购历程

• 1988年：收购Rowenta，强化欧洲市场地位。
• 1997年：收购ARNO 44%股权，拓展巴西市场。
• 1998年：收购Volmo，进入哥伦比亚和委内瑞拉市场。
• 2001年：收购Moulinex，成为全球最大的DAP企业。
• 2007年：收购苏泊尔53%股份，后增持至81%，增强中国市场份额。
• 2016年：收购WMF，成为德国炊具龙头。

市场拓展阶段

• 1988-1997年：国际化初期，营收、利润及股价显著提升。
• 1998-2008年：国际化中期，营收持续增长，但利润波动较大，股价跑输大盘。
• 2009年以来：国际化后期，营收和利润稳定增长，股价大幅上涨，市盈率从12倍上升至25倍。

中国市场表现

• 苏泊尔：2016年电饭煲、电压力锅等产品市场份额达28.3%，稳居行业第二。
• SEB与苏泊尔合作：SEB提供稳定的外销订单及技术支持，苏泊尔则借助SEB拓展国际市场，两者实现优势互补。

风险提示

• 原材料价格上涨：可能影响制造成本，进而影响盈利能力。
• 全球经济低迷：海外市场需求减少，将对SEB的收入和利润产生负面影响。

总结

SEB凭借多品牌战略、持续收购和市场结构调整，成功从炊具龙头转型为全球小家电龙头。通过收购Rowenta、Moulinex、苏泊尔等企业，SEB实现了全球市场覆盖和业务增长。亚太地区，特别是中国市场，成为其最重要的增长引擎。然而，公司仍需应对原材料价格波动及全球经济环境变化带来的潜在风险。