20230829-国盛证券-多晶硅料行业专题研究_硅料行业迎来品质竞争时代_高品质硅料存在结构性短缺_23页_2mb

绚异

💎 多晶硅料行业进入品质竞争时代，高品质硅料存在结构性短缺

行业特征

• 高壁垒属性：资金密集、高载能、高技术、精细化工领域
• 周期性强：与光伏需求直接挂钩，第三轮周期已达周期底部

供需判断

1. 总体产能过剩但结构性短缺

   • 全球硅料产能远超需求（2023年名义产能超240万吨）
   • 硅料合格产出率需考量：产能爬坡质量、限电影响等综合因素

2. 品质料紧缺

   • N型电池渗透率提升（预计2024年达50%），对硅料纯度要求显著提高
   • 支持数据：P-N料价差突破12元/kg（2023年5月至今）

技术壁垒分析

1. 致密率：

   • 改良西门子法生产核心指标
   • 影响因素：温度控制、气体分布、混合物料配比等

2. 金属杂质控制：

   • 重金属杂质（如碱金属）严重影响N型电池性能
   • 精密检测标准：符合国标GB/T12963-2022规定的电子级标准

投资建议

✅ 重点推荐具备高品质生产能力和成本控制优势的企业

• 通威股份：顶级改良西门子技术、成本优势明显
• 协鑫科技：颗粒硅技术、量产规模领先
• 大全能源：兼具改良西门子和颗粒硅产能
• 新特能源：产品纯度持续改善

风险提示

• 光伏装机不及预期
• 硅料价格超预期下跌
• 新产能投产不及预期
• 测算假设失败风险

建议关注头部企业穿越周期能力，重点把握高品质硅料制造领域的长期机会