20160404-申万宏源-跨境资金流向监测周报_美联储主席耶伦鸽声嘹亮_流出压力尚待缓解_11页_870kb

周度报告总结：2016年04月04日

核心内容

本周，中国股市和债市资金流动出现逆转，资金净流出，但整体跨境资金流出压力有所缓解。美联储对加息持谨慎态度，影响了全球资本流动格局，为新兴市场提供了喘息空间。人民币汇率逐步趋稳，市场情绪改善，央行干预有效挤压了离岸人民币空头。此外，深港通有望在6月启动，MSCI纳入A股预期增强，进一步吸引外资流入。

主要观点

• 中国股市资金流动：本周资金净流出6.71亿美元，与上周的净流入形成对比，但整体仍保持温和流入趋势。上证综指上涨1.01%，深证成指上涨0.39%，市场表现相对稳健。
• 债市资金流动：本周资金净流出0.19亿美元，但整体流动性仍支持债市走牛。
• 股票ETF资金流动：中国股票ETF资金净流出4.94亿美元，显示外资对A股的风险偏好有所下降。
• 港股资金流动：港股通资金流入14.99亿元，沪股通流入42.07亿元，显示“北上”资金更为活跃，且资金流入趋势延续。
• 人民币汇率：人民币升值趋势明显，中间价下调638点，创三个半月新高，市场对人民币稳定预期增强。
• 美联储政策：耶伦表示需审慎考虑加息，市场预期美联储加息时间可能延后至6月，缓解了全球新兴市场的资本流出压力。
• 中国政策支持：中国政府积极出台稳增长政策，包括推进股票、债券市场改革，以及可能启动深港通，为A股市场注入信心。
• 行业配置：金融行业仍是外资青睐的重点，但占比有所下降，材料、工业、可选消费等实体经济相关行业资金流入增加。
• 经济数据：3月制造业PMI改善，显示经济回暖迹象，但PPI持续为负，通缩压力仍然存在。
• 外汇占款：央行口径外汇占款下降趋势趋缓，跨境资金流动结构趋于良性。

关键信息

资金流动情况

• 中国股市：本周净流出6.71亿美元，四周均值为净流入1.45亿美元。
• 中国债市：本周净流出0.19亿美元，四周均值为净流入0.13亿美元。
• 中国股票ETF：本周净流出4.94亿美元，上周为净流入13.40亿美元。
• 香港股票ETF：本周净流入0.34亿美元，中断了过去连续10周的净流出。
• 港股通与沪股通：3月28日-4月1日，港股通流入14.99亿元，沪股通流入42.07亿元，沪股通使用额度明显高于港股通。

货币政策与汇率

• 人民币：本周升值，中间价下调638点，汇率稳定预期增强。
• 美元：加息预期放缓，美元指数走低，非美货币上涨。
• 央行表态：表示跨境资本流动结构良好，资金在向基本面回归，人民币不存在持续贬值基础。
• 政策工具：央行准备推出托宾税、外债宏观审慎管理等工具，抑制短期资本流出和汇率投机。

美联储动态

• 加息预期：耶伦表示需审慎考虑加息，市场预期加息时间可能延后至6月。
• 资产负债表：美联储总资产下降，但规模仍处于高位，短期内不会大幅收缩。
• 利率预期：美联储委员对未来利率水平预期为2016年1.375%，2017年2.375%，2018年3.250%，长期维持在3.5%。

经济与市场展望

• 中国A股：第二季度行情有望乐观看待，受益于Fed暂缓加息、人民币趋稳、深港通及MSCI纳入A股预期。
• 港股：受标准普尔下调经济展望影响，恒指回调，但投资情绪仍相对乐观。
• 全球新兴市场：3月资金流入达368亿美元，为2014年6月以来新高，但基本面尚未明显改善。

图表与数据参考

• 图1 & 图2：显示中国股票资金流入及四周均值、累计资金量。
• 图3 & 图4：反映中国股票ETF和香港股票ETF资金流动与指数走势。
• 图5 & 图6：展示中国股票ETF和香港股票ETF资金流动趋势。
• 图7 & 图8：显示2009年以来及2013年以来资金流入各行业的配置变化。
• 图9：资金流入中国股票各行业当月环比变动。
• 图10：2015年以来资金流入中国股票各行业环比变动。
• 图11 & 图12：资金流入与外汇占款、中美10年期国债利差关系。
• 图13：流入中国股债资金与美联储总资产变化。
• 图14：流入中国股债资金与中国政府信用CDS价格。
• 图15 & 图16：美元兑港币汇率与人民币收盘价对中间价偏离幅度。
• 图17：沪港通额度使用情况。

投资建议

• 中国股市在美联储加息预期缓和、人民币趋稳、政策支持等背景下，第二季度行情有望乐观看待。
• 香港股市虽有回调压力，但投资情绪仍较为理想，预计短期内资金流入将持续。
• 外资偏好金融行业，但随着经济基本面改善，部分行业如材料、工业、可选消费等亦受到青睐。
• 市场整体仍存在不确定性，建议投资者关注政策动向及全球经济变化，谨慎操作。

证券分析师信息

• 李慧勇：A0230511040009，lihy@swsresearch.com
• 李一民：A0230515080002，liym@swsresearch.com

联系人信息

• 余子珍：yuzz@swsresearch.com，(8621)23297818×7595

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