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2026年度策略报告总结

核心内容

2026年A股市场将受益于经济与金融周期共振上行，指数空间较为充足。当前AI行情尚未出现泡沫化，估值尚未透支，具备良好的投资前景。同时，创新药和新消费板块也将受益于政策支持和市场趋势，成为新的投资热点。此外，科技自立自强与先进制造将成为“十五五”规划下的核心主线，推动中长期产业趋势。

主要观点

• 周期定位：2026年主要经济体将逐步进入去库周期，经济与金融周期共振上行。
• 大类资产配置：A股 > 中债，美债 > 美股。A股盈利修复为指数上行提供基础，美联储降息预期下美债利率有望下行。
• AI行情：AI产业链景气度持续，硬件需求旺盛，关注光通信、TPU、存储芯片、AI电力等“紧缺”环节。AI应用在三季度迎来业绩反转，商业化落地初见成效。
• 创新药与新消费：出海进展、政策支持和港股映射共同推动创新药价值重估。新消费板块具备长期趋势与中期景气兑现双重共振，关注“情绪消费”、“性价比消费”、“服务与体验消费”。
• 中长级主题投资：科技、消费、医药三极集中，AI算力基础设施与数字经济为高景气主线，政策导向型主题提供支撑，大消费板块发挥稳定器作用。
• “十五五”前瞻：科技自立自强与先进制造成为产业主线，建议关注电网储能、算力建设、低空经济、工业软件、量子科技、脑机接口等方向。

关键信息

2026年大类资产配置建议

• A股：盈利底部企稳，具备修复空间。
• 中债：受益于货币政策宽松，利率有望下行。
• 美债：在美联储降息通道下，利率预期下降。
• 美股：相比美债，增长动力相对较弱。

AI产业链投资机会

• 硬件景气：AI算力基础设施需求旺盛，关注光通信、TPU、存储芯片、AI电力等环节。
• 应用景气：AI应用在三季度迎来业绩反转，垂类应用商业化落地初现成效。
• AI交互革命：端侧换机热潮可能在未来1-3年内显现，推动AI产业链中下游行情。

创新药与新消费板块

• 创新药：出海进展+政策支持+港股映射，推动价值重估。
• 新消费：具备长期趋势与中期景气兑现双重共振，重点关注情绪消费、性价比消费、服务与体验消费。

中长级主题投资

• 三极结构：AI、消费、医药成为主要投资方向。
• 高景气主线：AI算力基础设施与数字经济，涵盖服务器散热、芯片制造、智能终端等环节。
• 政策导向型主题：黄金、央企国企改革、“一带一路”等，提供市场情绪稳定与波动对冲。
• 大消费板块：作为稳定器，具备良好的量价表现与投资稳定性。

“十五五”产业主线

• 科技自立自强：成为政策核心方向，推动关键核心技术发展。
• 先进制造：多层次体系升级，布局未来产业。
• 重点方向：电网储能、算力建设、低空经济、工业软件、量子科技、脑机接口等。

风险提示

• 周期定位出现偏差
• 盈利判断存在误差
• 估值超预期下行
• 中周期主导产业业绩下滑超预期
• 贸易摩擦进一步加剧

图表目录（摘要）

• 图表1：当前中美所处库存周期阶段
• 图表2：未来美元走势预测
• 图表3：2025年全A非金融盈利预测（情景假设）
• 图表4：全A指数仅在2007及2015年牛市中突破过“2X”
• 图表5：乐观&中性假设下，万得全A指数空间
• 图表6：2013-2015年牛市：结构牛转向全面牛
• 图表7：2013年创业板50指数跑赢创业板综指
• 图表8：本轮全面牛的展开方式
• 图表9：2013年牛市启动后，PPI转正出现在2016年9月
• 图表10：第三轮牛市中，成长风格指数的最大回撤幅度
• 图表11：第五轮牛市中，成长风格指数的最大回撤幅度
• 图表12：二十一年春季躁动行情区间的跨度
• 图表13：春躁行情的类型
• 图表14：2025年全A非金融盈利预测（情景假设）
• 图表15：2026年一级行业建议超配方向
• 图表16：全A非金融大类&一级行业2025Q3vs2025Q2业绩同比增速拆解
• 图表17：AI行业配置模型输出Top10行业
• 图表18：货币政策由宽转紧易成为泡沫破裂触发因素
• 图表19：Mag6市盈率相对S&P情况
• 图表20：Mag6当前业绩表现优于科网泡沫时期的纳指
• 图表21：Mag6资本性支出与现金流比值
• 图表22：美国信息处理设备投资占GDP比重
• 图表23：AI产业链高景气延续
• 图表24：存储价格持续高增
• 图表25：中国变压器出口累计同比上行
• 图表26：iPhone4发布成为智能手机渗透率拐点
• 图表27：阿里“千问”App用户增速
• 图表28：创新药业绩表现
• 图表29：CPI同比与必选消费市场表现相关度
• 图表30：消费细分赛道具备盈利-估值性价比
• 图表31：“情绪消费”龙头毛利率高于消费行业整体
• 图表32：“性价比消费”困境反转
• 图表33：中长级主题投资系统热点主题输出结果
• 图表34：中长级主题投资系统热点主题输出结果-II
• 图表35：中长级主题投资系统热点主题输出结果-III
• 图表36：高热度主题在申万一级行业中的分布
• 图表37：中长级主题投资的“三层映射模型”
• 图表38：中长级主题投资系统输出部分结果
• 图表39：“十五五”科技自立自强相关指数跟踪
• 图表40：“十五五”科技自立自强相关指数区间平均收益率
• 图表41：“十五五”现代化产业体系相关指数跟踪
• 图表42：“十五五”现代化产业体系相关指数区间平均收益率
• 图表43：“十五五”储能&算力相关指数跟踪
• 图表44：“十五五”低空经济&工业软件相关指数跟踪
• 图表45：“十五五”量子&脑机接口相关指数跟踪