20260612-光大证券-越疆-02432.HK-_越疆_2432.HK_具身智能加速落地_协作臂高增长持续验证_重申投资价值_近况更新_付天姿_黄铮_2页_279kb

越疆（2432.HK）具身智能业务进展总结

核心内容概述

越疆科技（2432.HK）作为具身智能领域的领先企业，正加速推进其在多形态机器人领域的布局。公司已明确战略定位，升级为具身智能平台型公司，采用“一脑多体”技术架构，覆盖机械臂、轮式、人形及多足机器人等产品形态，致力于在工业、科研及商业场景中实现多形态机器人的规模化落地。2026年被视为具身智能业务的放量元年，其商业闭环开始逐步验证，同时公司回A进程顺利，有望提升资本市场流动性。

主要观点

• 协作臂业务持续增长：协作臂仍是越疆的核心业务之一，2025年实现营收4.92亿元，同比增长31.7%。出货量突破10万台，稳居全球第一。
• 2026年进入多重增长驱动期：协作臂业务预计在2026年迎来新品放量、客户复购、产能扩张及盈利改善的共振效应，推动营收增长斜率进一步上升。
• 具身智能业务加速落地：
  • 技术路线为“一脑多体”，以自研具身大模型为核心“大脑”，结合VLA实现视觉、语言、动作统一输出；自研高精度全身运动控制系统作为“小脑”，实现底层能力复用与跨场景迁移。
  • 出货目标明确：轮式人形机器人在工业场景实现规模化落地；人形机器人目标获取千台级订单；四足机器人目标销量达万台级。
  • 商业闭环初步验证：已在深圳K11影院实现全自主爆米花制作、连续14小时运行；在汽车装配、精密电子处理等工业场景落地；与瑞德丰精密、蓝思科技、绿源集团等达成战略合作，推动具身智能机器狗、机器人等产品应用。
• 生态合作持续拓展：2025年加入英伟达物理AI全球生态伙伴，2026年5月与京东集团签署三年战略合作协议，同时与奥普特合作打造工业级“手眼脑”一体化具身方案。

关键信息

• 战略定位：公司转型为具身智能平台型企业，推动多形态机器人发展。
• 技术架构：采用“一脑多体”模式，统一底层系统，实现跨场景迁移。
• 业务进展：
  • 协作臂业务全球领先，2026年进入多重增长阶段。
  • 具身智能业务从样机验证走向规模化出货，已落地多个工业与商业场景。
  • 与京东、奥普特等企业达成战略合作，拓展生态合作。
• 回A进程：公司创业板IPO已于2026年4月27日获深交所受理，拟募资12亿元，若成功上市将成为首家“先H后A”具身智能企业，具有政策示范意义。

风险提示

• 下游市场需求不及预期
• 行业竞争加剧
• 关税政策变动风险
• 全球拓展不及预期
• 人形机器人技术迭代不及预期

总结

越疆科技正通过具身智能平台化战略，加速其在多形态机器人领域的布局与落地。协作臂业务作为核心增长点，已实现全球领先，并进入多重增长驱动期。具身智能业务在2026年迎来放量元年，商业闭环逐步验证，生态合作持续加码，为未来业务拓展奠定坚实基础。公司回A进程顺利，有望进一步提升其资本结构与市场流动性，强化其在具身智能领域的投资价值。