策略扬梅数据王之市场交易特征：A股还是很基本面，ROE是核心-20171115-申万宏源-21页-1mb
报告摘要
A股市场交易特征与基本面分析总结
核心内容
A股市场表现深受基本面影响，尤其是**ROE（净资产收益率）**是核心指标。以下为文档的核心内容、主要观点和关键信息：
主要观点
1. 月度效应
- 全年赚钱确定性最高的月份是2月和10月，这两个月份的行业表现通常优于其他月份。
- 11、12月份市场风格倾向于切换至大市值股票。
- 4季度低估值行业大概率跑赢高估值行业，历史数据显示，低市盈率和低市净率行业在四季度的胜率分别高达86%和71%。
- 1月效应显著，2005-2016年期间，WIND全A指数若1月上涨，则全年上涨；若下跌，则全年下跌。2017年1月微跌，但全年仍上涨，若1月效应重演，全年可能收阴。
2. 行业轮动与年度效应
- “事不过三”原则：没有哪个申万一级行业可以连续三年涨幅排名前五，例外是2001-2003年的汽车和2004-2006年的白酒，这两次例外均因ROE改善。
- “前五后五”原则：若连续两年涨幅在前五名，第三年大概率跌至后五名。2016、2017年连续两年涨幅前五的行业是家电和食品饮料。
- “差可以再差”原则：历史30次连续两年及以上表现后10名的行业，仅有8次下一年出现反转，关键在于ROE是否改善。2016-2017年连续两年表现后10名的行业是传媒、军工、公用事业、机械设备，2018年ROE是否改善是判断关键。
3. ROE是核心
- 美国经验显示，即使GDP增长放缓，资产周转率提升带动ROE上行，成为长期慢牛的基础。
- A股经验表明，每次财报披露后，将ROE前50名和前100名的公司组成组合，ROE前50和前100组合的净值显著跑赢上证指数，2005年以来的净值分别达到36元和25元。
关键信息
1. 月度效应
- 2月和10月：赚钱概率最高。
- 11、12月：风格切换至大票。
- 4季度：低估值行业胜率高。
- 1月：决定全年涨跌幅，2017年1月微跌，但全年仍上涨，若重演，全年可能收阴。
2. 行业轮动
- “事不过三”原则：汽车（2001-2003）、白酒（2004-2006）是例外，因ROE改善。
- “前五后五”原则：家电和食品饮料连续两年涨幅前五，2018年可能跌至后五。
- “差可以再差”原则：只有8次行业反转，关键在于ROE改善。
3. ROE的重要性
- ROE改善是行业反转的关键。
- 高ROE组合在2005年以来的年化表现显著优于上证指数。
- ROE前50组合年化净值为36元，ROE前100组合为25元。
行业表现数据
表：A股市场1月效应
| 年度 | 上证综指1月涨幅 | 上证综指全年涨幅 | WIND全A1月涨幅 | WIND全A全年涨幅 |
|---|---|---|---|---|
| 2000年 | 12.32% | 51.73% | 16.08% | 57.14% |
| 2001年 | -0.38% | -20.62% | -1.01% | -23.89% |
| 2002年 | -9.37% | -17.52% | -11.25% | -19.66% |
| 2003年 | 10.47% | 10.27% | 9.96% | -3.49% |
| 2004年 | 6.26% | -15.40% | 7.69% | -16.62% |
| 2005年 | -5.90% | -8.33% | -6.59% | -11.52% |
| 2006年 | 8.35% | 130.43% | 8.76% | 111.90% |
| 2007年 | 4.14% | 96.66% | 18.61% | 166.21% |
| 2008年 | -16.69% | -65.39% | -11.09% | -62.92% |
| 2009年 | -0.62% | 79.98% | -2.03% | 105.47% |
| 2010年 | -8.78% | -14.31% | -8.57% | -6.88% |
| 2011年 | -0.62% | -21.68% | -2.03% | -22.42% |
| 2012年 | 4.24% | 3.17% | 3.24% | 4.68% |
| 2013年 | 5.13% | -6.75% | 5.09% | 5.44% |
| 2014年 | -3.92% | 52.87% | -1.20% | 52.44% |
| 2015年 | -0.75% | 9.41% | 1.97% | 38.50% |
| 2016年 | -22.65% | -12.31% | -27.56% | -12.91% |
| 2017年 | 1.79% | 8.72% | -0.25% | 8.46% |
表：高ROE组合年度表现
| 年度 | 上证指数 | ROE前50组合 | ROE前100组合 |
|---|---|---|---|
| 2005年 | 24% | 27% | 35% |
| 2006年 | 167% | 226% | 220% |
| 2007年 | -4% | 48% | 34% |
| 2008年 | -33% | -4% | -17% |
| 2009年 | 16% | 133% | 90% |
| 2010年 | 1% | 15% | 17% |
| 2011年 | -18% | -10% | -13% |
| 2012年 | -9% | -8% | 7% |
| 2013年 | -7% | 2% | 1% |
| 2014年 | 119% | 112% | 109% |
| 2015年 | -34% | 12% | 2% |
| 2016年 | 7% | 0% | 5% |
| 2017年 | 9% | 14% | 12% |
关键结论
- A股市场具有显著的月度效应和行业轮动规律，其中2月和10月是全年赚钱概率最高的月份。
- 1月涨跌往往预示全年走势，但2017年1月的微跌未导致全年下跌，可能成为例外。
- 行业轮动遵循“事不过三”、“前五后五”、“差可以再差”等原则，ROE改善是行业反转的关键。
- 高ROE组合长期跑赢上证指数，是A股市场投资的重要参考依据。
数据支持
- 所有数据均来自申万宏源研究。
- ROE前50和前100组合的历史表现显著优于市场整体。
- 四季度低估值行业在历史中表现优于高估值行业。
市场启示
- 投资者应关注ROE变化，以判断行业走势。
- 月度效应和行业轮动规律为市场交易提供了周期性参考。
- 低估值行业在四季度更有可能跑赢市场，而高估值行业则面临更大风险。
附注
- 本报告由申万宏源策略扬梅数据团队发布，分析师具备证券投资咨询执业资格。
- 申万宏源证券有限公司持有证券投资咨询业务许可，资格证书编号为ZX0065。
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