20221021-国信证券-特斯拉系列之二十三_特斯拉发布2022年三季报_交付量与营业利润再创新高_10页_1mb

报告摘要

特斯拉系列之二十三总结

核心内容

特斯拉于2022年10月19日发布三季度财报，财报数据显示其业绩表现强劲，交付量与营业利润再创新高。整体营收为214.54亿美元，同比增长56%，环比增长27%。其中，汽车销售仍是主要利润来源，实现营收186.92亿美元，占整体营收的87.1%。净利润达到32.92亿美元，同比增长103.5%，环比增长45.7%，连续第13个季度盈利。

主要观点

盈利能力强劲：尽管面临原材料涨价、工厂产能爬坡、美元升值等压力，特斯拉的营业利润同比增长84%，营业利润率提升至17.2%。调整后EBITDA增长55.1%，显示出其良好的成本控制和运营效率。
交付量持续增长：2022年前三季度全球累计交付91万辆，同比增长45%。Q3交付量达34.38万台，同比增长42.4%，环比增长32.0%。若按Q4交付增速推算，全年交付量有望突破140万辆。
单车盈利指标优化：22Q3测算单车均价为5.17万美元，单车毛利为1.36万美元，单车营业利润为0.95万美元。尽管毛利率略有下滑，但通过费用管控和产能爬坡，盈利能力稳步提升。
汽车业务结构优化：Model 3/Y销量持续增长，成为主要销量来源。Model S/X交付量同比增长101%，显示出高端车型市场表现良好。产销缺口有所扩大，但车辆库存周期保持在合理水平。
产能持续扩张：截至2022Q3，特斯拉全球产能超过190万辆，未来预计每年产能增长50%。上海、柏林、德克萨斯等工厂产能爬坡顺利，有助于缓解供应链瓶颈。

关键信息

收入结构：特斯拉收入主要由汽车（87.1%）、能源（11.17亿美元）及服务和其他构成。其中，能源业务包括储能和太阳能，Q3储能装机量达2.1Gwh，同比增长62.2%，环比增长85.4%。
软件与智能驾驶：特斯拉正通过FSD软件、软件商城及订阅服务提升产品附加值。北美FSD Beta用户超16万，显示智能驾驶技术发展迅速。
机器人项目进展：特斯拉在AI Day上发布了人形机器人Optimus，预计3-5年内交付，售价低于2万美元。Optimus使用特斯拉自研电池、执行器及自动驾驶技术，具有广阔前景。
投资建议：分析师持续推荐特斯拉产业链，重点包括拓普集团、旭升股份、三花智控、新泉股份、精锻科技等，认为特斯拉在硬件降本、软件加成和共享出行等模式创新下，盈利空间将进一步扩大。
风险提示：需关注疫情风险、工厂产能建设与爬坡不达预期、经济波动及中美政治风险。