20260928-东海证券-国内观察_2026年8月工业企业利润数据_基数抬升影响明显_5页_362kb

2026年8月工业企业利润数据总结

核心内容

2026年8月，国家统计局发布了工业企业利润数据，显示规模以上工业企业利润总额累计同比增速为15.7%，较前值17.6%有所回落。利润增速的下滑主要受到基数抬升的影响，尤其是电力热力燃气行业和酒饮料茶行业去年同期基数较高，对当月同比增速形成拖累。

主要观点

• 基数抬升显著影响利润增速：8月工业企业利润当月同比增速由前值16.5%降至4.2%，主要由于去年同期基数较高（15.2%），导致同比拖累。
• 剔除基数影响后利润增速回升：若剔除电力热力燃气和酒饮料茶行业，8月利润增速当月同比升至24.7%，显示出实际增长潜力。
• 营收与价格双升：8月营收增速为7.3%，环比提升0.8个百分点；PPI当月同比反弹至3.8%，显示价格因素有所改善。
• 工业增加值回暖：工业增加值当月同比反弹至5.2%，接近年内平均水平。
• 营收利润率受基数拖累：营收利润率同比由前值5.2%回落至-2.6%，是利润增速下滑的主要原因之一。

关键信息

利润增速分化

• 上游行业利润回升：受益于价格推动，石油和天然气开采、化工、煤炭、有色等行业利润增速均较高。
• 电子设备行业高增：8月电子设备行业利润增速维持在138.2%的高位，连续两个月保持三位数增长。
• 下游行业偏弱：农副食品加工、食品、皮革制品、娱乐用品等行业利润增速偏低，但部分行业如汽车和医药由负转正，显示复苏迹象。
• 建筑相关行业仍承压：非金属矿物制品及黑色金属冶炼加工利润增速仍处于负增区间，受短期天气和需求疲软影响。

库存与需求

• 名义库存增速上升：8月末名义库存累计同比为11.0%，环比上升0.2个百分点。
• 实际库存增速微降：剔除价格因素后，实际库存累计同比为7.2%，环比下降0.1个百分点。
• 内需偏弱：8月工业企业补库动力不足，反映内需仍偏弱。

政策与未来展望

• 政策性金融工具可能提振需求：对基建相关大宗商品的需求可能因政策性金融工具的投放而有所提升。
• 300亿美元对等降税清单：预计对下游相关产品的需求有拉动作用，可能改善部分行业的利润表现。
• K型分化趋势延续：上中下游利润分化依然明显，但下端行业正在积累积极因素。

风险提示

• 政策力度不及预期
• 需求恢复不及预期
• 地缘政治局势超预期
• 数据测算存在偏差风险

图表说明

• 图1：规模以上工业企业利润环比变化，显示8月利润环比增长，但同比大幅回落。
• 图2：规模以上工业企业营收环比变化，营收环比增长，但同比受基数影响明显。
• 图3：三因素拆解工业企业利润当月同比，显示营收、价格和利润率的变动趋势。
• 图4：上中下游利润率对比，反映利润分布不均。
• 图5：2026年1-8月分行业利润累计同比，显示行业间差异明显。
• 图6：工业企业产成品存货同比变化，显示库存趋势略有上升。

投资评级说明

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