20240526-华安证券-通富微电-002156.SZ-行业逐渐复苏_大客户业务助推成长_10页_560kb

财务表现分析

• 2023年业绩概况：

  • 营收2227亿元，同比增长39%，各季度收入稳步增长。
  • 归母净利润17亿元，同比下降662%，主要因毛利率下滑（降至117%，下降22个百分点）及美元汇率波动（汇兑损失19亿元）双重影响。

• 季度动态：

  • 2023年四季度实现单季收入636亿元，同比增长41%，环比增长61%；
  • 归母净利润23亿元，同比增长8233%，环比增长879%。

• 成本与利润修复趋势：

  • 毛利率逐季环比提升（1Q23-4Q23：95%-126%），预计2024年起随行业复苏逐步修复至更高水平；
  • 经营性利润环比稳步修复，扣除汇兑损失后净利润实际表现优于账面数据。

行业复苏与业务布局

• 外部环境：
  面板及存储芯片国产化加速带动营收结构优化；全球芯片终端库存去化接近尾声，2024年Q1半导体需求回暖。

• 大客户业务：

  • 与AMD合作深化，通富超威苏州、槟城两地营收同比增长795%，大客户单贡献收入连续7年增长；
  • 高端封装、存储器及显示驱动芯片产品订单实现创新高，市场份额显著提升。

• 新兴领域拓展：

  • 汽车电子、光伏储能领域增长强劲，功率半导体和SiC模块业务实现规模化量产，新能源电子封装份额持续提升。

投资建议

• 盈利预测：
  预计2024-2026年归母净利润分别为81.9亿元、121.0亿元、153.9亿元，维持“增持”评级，最新PE为383倍（约10个工作日内更新至最新收盘价）。

• 风险提示：
  行业复苏不及预期、客户合作进度低于预期、汇率波动等均构成潜在风险因子。

报告摘要核心要点：
现财报季逐季修复面临毛利率与汇兑双压，产能利用率提升支撑终端需求复苏；AMD合作深化＋多领域布局实现业绩弹性，但PE估值较高隐含较大预期；建议聚焦中长期技术和周期的重估空间。