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中科曙光 (603019.SH) Q3业绩超预期，持续受益信创推进

核心内容

中科曙光（603019.SH）在2022年第三季度业绩表现超预期，体现出公司强劲的内生增长能力。公司专注于国产高端计算生态的构建，特别是在信创产业加速发展的背景下，其业务持续受益，因此投资评级维持为“买入”。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司2022年三季报预计实现营业收入73.87亿元，同比增长13.59%；归母净利润6.55亿元，同比增长40.55%；扣非归母净利润3.73亿元，同比增长59.06%。Q3单季度营收23.64亿元，同比增长17.9%；归母净利润1.72亿元，同比增长51.4%；扣非归母净利润7113.88万元，同比增长154.9%。
• 剔除投资收益影响：在剔除海光信息投资收益后，Q3单季度净利润增速超过80%，扣非归母净利润增速超过200%，进一步凸显公司业务增长的内生性。
• 行业趋势利好：随着信创产业加速推进，运营商、金融、电力等重点行业逐渐进入推广阶段，国产化采购比例提升，公司作为国内超算龙头，有望充分受益于这一趋势。
• 技术布局全面：公司已完成支持国产处理器的BIOS启动固件和BMC远程管理固件开发，并在云计算和人工智能领域布局存储IO模块，全面打造国产高端计算自主生态。
• 财务预测乐观：公司2022-2024年归母净利润预测分别为16.03亿元、21.66亿元、29.06亿元，EPS分别为1.10元、1.48元、1.99元，当前PE为20.4倍，预计未来PE逐步下降至11.2倍。
• 估值合理：公司当前总市值为326.91亿元，流通市值为323.95亿元，PE和P/B指标均呈现下降趋势，表明公司估值逐步走低，具备投资价值。

关键信息

股票数据

• 当前股价：22.33元
• 一年最高最低：35.00元/20.28元
• 总市值：326.91亿元
• 流通市值：323.95亿元
• 总股本：14.64亿股
• 流通股本：14.51亿股
• 近3个月换手率：105.84%

财务摘要（单位：亿元）

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	101.61	112.00	127.38	147.54	172.02
归母净利润	82.20	115.80	160.30	216.60	290.60
EPS（元）	0.56	0.79	1.10	1.48	1.99
P/E	39.8	28.2	20.4	15.1	11.2
P/B	2.8	2.6	2.3	2.0	1.8

财务比率

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	22.1%	23.7%	25.6%	27.2%	28.9%
净利率	8.1%	10.3%	12.6%	14.7%	16.9%
ROE	7.4%	9.7%	11.8%	13.9%	15.9%
ROIC	4.2%	5.5%	7.6%	9.5%	11.5%
资产负债率	43.0%	49.9%	42.3%	44.7%	40.7%
净负债比率	-24.2%	11.5%	-0.1%	-7.4%	-15.1%

风险提示

• 政策支持力度不及预期
• 公司业务拓展不及预期

结论

中科曙光在信创产业加速发展的背景下，展现出强劲的业绩增长和良好的财务表现。公司持续在国产高端计算生态领域进行技术布局，未来增长潜力较大。尽管存在一定的政策和业务拓展风险，但整体来看，公司仍具备较高的投资价值，维持“买入”评级。