20251113-中邮证券-罗欣药业-002793.SZ-收入企稳_费用管控成效显著_5页_660kb

罗欣药业公司点评报告总结

事件概要

公司发布2025年三季报，2025年前三季度收入为17.2亿元，同比下降8.4%。其中，第三季度收入6.5亿元，同比增长3.9%。净利润方面，2025年前三季度归母净利润为0.2亿元（2024年同期亏损2.7亿元），扣非归母净利润为0.0亿元（2024年同期亏损2.8亿元）。单季数据表明收入企稳，公司逐步摆脱抗生素制剂集采影响。

核心观点

2025年第三季度收入同比微增，延续了第二季度企稳趋势。预计核心创新药替戈拉生片继续保持快速增长，主要因消化系统类产品需求强劲及该药在抑酸方面的优势。毛利率显著提升，2025年前三季度毛利率为51.8%（同比提升9.0个百分点），费用率总和下降5.9个百分点，销售和管理费用率分别下降6.1%和1.2%，研发费用率略有提升。

财务表现

盈利能力改善明显。2025年前三季度净利率为1.9%（同比上升18.8个百分点），Q3毛利率环比提升至54.4%，期间费用率总和进一步降低。资产负债率为66.3%，维持高位；市盈率和市净率显示估值较高，但盈利前景看好。

盈利预测

预计公司2025-2027年收入分别为23.5亿元、26.5亿元、30.6亿元，同比增长率分别为-11.4%、12.8%、15.5%。净利润预测为0.4亿元、1.7亿元、3.2亿元，同比增长率分别为103.9%、355.0%、88.0%。对应市盈率分别为159倍、35倍、19倍。

投资建议

首次覆盖公司，鉴于其在消化道疾病领域的深耕和替戈拉生的潜力，给予“买入”评级。

风险提示

产品销售不及预期、新药临床进度或数据不及预期、市场整体风险。