20230117-中泰国际证券-粤丰环保-01381.HK-去年运营平稳发展_未来可望加快增长_6页_1mb

粤丰环保（1381 HK）总结

核心内容

粤丰环保是一家专注于垃圾焚烧发电业务的公司，其业务发展与香港及内地环保政策密切相关。公司近期发布了一系列更新报告，对2022年及未来几年的运营表现、财务预测及股票评级进行了调整。

主要观点

• 2022年运营表现：预计公司2022年四季度运营表现同比下跌，主要由于疫情反复导致垃圾收集量减少。然而，上半年表现强劲，全年垃圾处理量及售电量分别同比增长9.7%及8.8%。
• 2023-2024年增长预期：随着疫情控制及政策推动，预计公司2023-2024年垃圾处理量及售电量将分别同比增长27.5%及15.8%。
• 产能增长：2022年公司新增每日垃圾处理能力6.65万吨，截至年底每日垃圾处理能力达到41,890吨，略高于预期目标。2023年将新增日均产能2,300吨。
• 利润率提升：随着产能扩大，公司发展模式向稳健转型，建设收入占比将下降，预计2023-2024年股东净利润率将分别达到22.0%及24.3%。
• 财务预测调整：综合考虑市场变化，分析师下调了2022-2023年股东净利润预测，但上调了2024年的预测。目标价维持在8.0倍2023年市盈率基础上，调整为5.50港元。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为潜在投资收益空间较大。

关键信息

运营表现

• 2022年四季度：垃圾处理量及售电量分别同比下跌17.5%及14.7%，预计至532万吨及190万兆瓦时。
• 2022全年：垃圾处理量及售电量分别同比增长9.7%及8.8%。
• 2023-2024年：垃圾处理量及售电量分别同比增长27.5%及15.8%。

项目发展

• 新增项目：2022年完成山西临汾、四川达州、上海宝山、江苏泰州四个项目，新增每日处理能力6.65万吨。
• 项目目标：2023年新增广东惠东（1,500吨）及河北易县（800吨）项目，预计每日处理能力增长至44,190吨。

财务预测

• 收入预测：预计2022-2024年收入分别为7,085百万港元、7,549百万港元及8,489百万港元。
• 股东净利润预测：预计2022-2024年股东净利润分别为1,328百万港元、1,664百万港元及2,063百万港元。
• 每股盈利预测：预计2022-2024年每股盈利分别为0.54港元、0.68港元及0.85港元。
• 市盈率预测：预计2023年市盈率为7.4倍，2024年为4.8倍。
• 股息率预测：预计2022-2024年股息率分别为2.7%、3.5%及4.6%。

盈利预测调整

• 旧预测与新预测对比：2022年股东净利润由1,328百万港元下调至1,328百万港元，2023年由1,664百万港元上调至1,664百万港元，2024年由2,063百万港元上调至2,063百万港元。
• 变动空间：目标价调整为5.50港元，对应股价35.1%的上升空间。

风险提示

• 项目开发延误
• 应收账款风险
• 并网电价大幅下跌

股票资料

• 现价：4.04港元
• 总市值：9,855.75百万港元
• 流通股比例：19.63%
• 已发行总股本：2,439.54百万
• 52周价格区间：3.12-5.40港元
• 3个月日均成交额：6.31百万港元
• 主要股东：李咏怡及关连人士（占54.82%）、上实控股（363HK）（占19.48%）

财务摘要

损益表

• 2022年预测：营业额为7,085百万港元，毛利润为2,242百万港元，经营利润为2,007百万港元，税后利润为1,328百万港元。
• 2023年预测：营业额为7,549百万港元，毛利润为2,631百万港元，经营利润为2,378百万港元，税后利润为1,664百万港元。
• 2024年预测：营业额为8,489百万港元，毛利润为3,056百万港元，经营利润为2,768百万港元，税后利润为2,063百万港元。

现金流量表

• 2022年预测：经营活动现金流为1,317百万港元，投资活动现金流为-332百万港元，融资活动现金流为-1,489百万港元，净现金流为-504百万港元。
• 2023年预测：经营活动现金流为2,272百万港元，投资活动现金流为-333百万港元，融资活动现金流为-2,521百万港元，净现金流为-583百万港元。
• 2024年预测：经营活动现金流为2,404百万港元，投资活动现金流为-335百万港元，融资活动现金流为-1,887百万港元，净现金流为181百万港元。

资产负债表

• 2022年预测：总资产为24,880百万港元，总负债为14,667百万港元，股东权益为10,213百万港元。
• 2023年预测：总资产为24,956百万港元，总负债为12,985百万港元，股东权益为11,971百万港元。
• 2024年预测：总资产为26,327百万港元，总负债为12,177百万港元，股东权益为14,150百万港元。

行业评级定义

• 买入：潜在投资收益在20%以上
• 增持：潜在投资收益介于10%以上至20%之间
• 中性：潜在投资收益介于-10%至10%之间
• 卖出：潜在投资损失大于10%

公司及行业评级定义

• 公司评级：基于股价与目标价的潜在变动空间
• 行业投资评级：基于行业基本面展望

权益披露

• 中泰国际与粤丰环保无企业融资业务关系。
• 分析师及其联系人士未担任粤丰环保的高级职员，亦无财务权益或持有股份。
• 中泰国际或其集团公司可能持有粤丰环保任何类别的普通股证券1%或以上的财务权益。

版权声明

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