20160111-广发证券-食品饮料行业周观点_防御属性突出_可加配食品饮料龙头_18页_1mb

食品饮料行业周观点总结

核心内容

食品饮料行业在弱市环境下展现出较强的防御属性，主要得益于行业龙头的稳定增长和高分红率。同时，随着消费升级和行业转型，部分公司正积极拓展消费服务领域，成为转型的先行者。

主要观点

1. 食品饮料行业防御属性突出

• 低速稳定增长：食品饮料行业龙头未来3-5年预计保持10%以上的低速稳定增长，主要得益于人均消费量接近或超过国际水平，以及提价空间有限。
• 高比例分红：由于无大规模资本支出需求，在手现金充裕，未来分红率有望提升至3%-5%。
• 无风险利率下滑：在无风险利率下行背景下，食品饮料板块相对收益明显，龙头估值均值在20-25倍之间。
• 消费服务转型：中小市值公司正向消费服务行业转型，如皇氏集团、凯撒旅游、龙力生物、保龄宝、黑牛食品等，具备较高的业绩弹性。

2. 投资建议

• 防御型推荐：顺鑫农业、洋河股份、恒顺醋业，因其业绩确定性高、估值较低。
• 转型推荐：怡亚通、皇氏集团、凯撒旅游、龙力生物、保龄宝、黑牛食品，因其在消费服务领域的布局具有较高成长性。
• 精选标的：怡亚通、顺鑫农业、恒顺醋业为广发证券精选的核心推荐标的。

关键信息

1. 行业表现

• 在1月4日-1月8日期间，沪深300指数下跌9.9%，食品饮料行业下跌10.35%，涨幅排名第5，表现优于大盘。
• 板块整体PE（TTM）为27.29倍，排名倒数第10，葡萄酒板块估值最高（87.62倍），白酒板块最低（20倍）。

2. 重点公司表现

• 怡亚通：380深度供应链构建中国第一流通商业生态平台，预计2016年营业收入增长至250亿元，金融业务增速超50%，给予买入评级。
• 顺鑫农业：白酒业务全国化扩张，2016年收入增长约20%；肉类业务受益于猪周期，利润有望达1亿元；房地产资产逐步剥离，财务费用有望下降。
• 恒顺醋业：国企改革带来业绩弹性，预计2016年扣非净利润增长40%-50%；预计15-17年EPS为0.80、0.55、0.70，给予买入评级。

3. 调研总结

• 天润乳业：核心增长点为低温酸奶及奶啤，2016年推出新包装罐奶啤产品，主打疆外市场，有望冲击万吨目标。
• 中葡股份：成立并购基金，寻求合作，背靠中信集团，2016年为最大看点。
• 伊力特：董事长即将换届，公司处于迷茫期，管理层激励问题待解决。
• 皇氏集团：构建“内容+渠道+终端+衍生产业”幼教生态布局，预计2016-17年净利润增长显著，给予买入评级。

4. 行业价格数据

• 白酒价格：龙头终端价小幅波动，电商价格差距缩小。
• 啤酒价格：保持稳定，一号店销售价格未变。
• 葡萄酒价格：基本稳定，部分产品价格略有调整。
• 黄酒价格：保持稳定。
• 猪肉价格：上升，生猪价格大幅上涨，预计2016年猪周期带来利润增长。

5. 本周重点新闻

• 农业补贴：中央财政加大对产粮大县农业保险补贴。
• 食品安全：食药监总局要求建立食用植物油追溯体系。
• 澳洲葡萄酒合作：中资企业积极投资澳洲葡萄酒产业，提升市场竞争力。
• 液体乳及乳制品PPI：11月同比下跌2.10%，显示行业面临一定压力。

6. 估值与盈利预测

• 重点公司估值与盈利预测：如表2所示，各公司EPS及PE预测数据清晰，反映未来增长预期。
• 年报披露时间：如表3所示，多数公司将在2016年3月至4月期间披露年报及业绩预告，为投资者提供参考。

风险提示

• 经济增速下滑：可能影响整体消费能力。
• 食品安全问题：对行业造成潜在冲击。

行业评级

• 行业评级：买入

投资建议总结

• 食品饮料行业在弱市中具有防御性，建议关注行业龙头及转型企业。
• 核心推荐标的：怡亚通、顺鑫农业、恒顺醋业。

联系方式

• 分析师：王永锋（S0260515030002）
• 邮箱：wangyongfeng@gf.com.cn
• 联系人：王文丹
• 邮箱：wangwendan@gf.com.cn

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