20230627-东兴证券-非银行金融行业跟踪_深化债券注册制改革指导意见出台_直接融资体系日臻完善_10页_517kb

非银行金融行业跟踪总结

核心内容

本报告对非银行金融行业（证券与保险）的近期表现及未来发展趋势进行了分析，重点围绕政策改革、市场动态、行业基本面及投资机会展开。

主要观点

• 证券行业：本周市场日均成交额环比增加600亿至1.07万亿，两融余额微增至1.61万亿。证监会发布《关于深化债券注册制改革的指导意见》和《关于注册制下提高中介机构债券业务执业质量的指导意见》，进一步规范债券发行流程和中介机构执业行为。注册制改革对资本市场融资环境优化具有重要意义，将对二级市场形成积极影响。未来，证券行业估值有望修复，尤其是低估值高beta的龙头标的，如中信证券，因其业绩稳定、业务结构优化、资本补充及创新能力，具备较高的投资价值。

• 保险行业：后疫情时期居民生活恢复与代理人展业常态化有助于保险产品供给与需求双升，销售有望进入“稳态”。储蓄型保险产品因银行存款利率下行及3.5%预定利率产品的多渠道推动，销售保持“小高峰”态势。同时，个人养老金与商业养老金业务的落地将提升保险产品的多样性与吸引力。中期看，保险产品消费属性增强，居民对保障与资产增值型产品认可度提升，板块估值修复可能成为主题。

关键信息

• 板块表现：6月19日至21日，非银板块整体下跌3.70%，排名行业22/31；证券板块下跌3.23%，保险板块下跌4.64%，均跑输沪深300指数。个股中，券商跌幅普遍较小，但保险股整体表现偏弱。

• 市场动态：本周成交额稳步修复，北向资金净流出3.26亿元，两融余额维持在1.61万亿水平。多家券商及保险公司发布了权益分派、可转债转股价调整、对外担保、设立基金等公告，显示行业在资本运作与业务拓展方面有所动作。

• 未来趋势：证券行业在注册制改革推动下，投行业务有望迎来“井喷”，财富管理业务将成为提升估值下限与稳定性的关键。保险行业在政策支持与消费复苏背景下，有望实现保费收入与新业务价值共振，板块估值修复逻辑顺畅。

行业及个股动态

• 政策动态：证监会发布债券注册制改革相关指导意见，强调合法合规、流程优化与中介机构执业监管，进一步推动债券市场发展。

• 公司动态：

  • 中信证券：间接子公司发行中票，由全资子公司提供担保。
  • 国泰君安：发布2022年年度权益分派方案，调整可转债转股价。
  • 江苏金租：多次对外提供担保，同时发布权益分派及可转债转股价调整公告。
  • 南京证券：拟非公开发行A股股票，用于提升投行、财富管理、资产管理及另类投资业务。
  • 海通证券：全资子公司参与设立产业引导基金，涉及关联交易。
  • 陕国投A：股东计划参与转融通出借业务。
  • 锦龙股份：股东解除质押及质押，同时收到控股子公司分红。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 政策风险
• 市场风险
• 流动性风险

行业评级体系

• 公司投资评级：根据6个月内公司股价相对基准指数的收益率，分为强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡，依据行业指数相对基准指数的表现。

分析师简介

• 刘嘉玮：武汉大学学士，南开大学硕士，具备“数学+金融”复合背景，拥有四年银行工作经验及七年非银金融研究经验。
• 高鑫：经济学硕士，2019年加入东兴证券。

联系方式

• 东兴证券研究所
  • 北京：西城区金融大街5号新盛大厦B座16层
  • 上海：虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层
  • 深圳：福田区益田路6009号新世界中心46F
  • 邮编：100033 / 200082 / 518038
  • 电话：010-66554070 / 021-25102800 / 0755-83239601
  • 传真：010-66554008 / 021-25102881 / 0755-23824526

总结

非银行金融行业在政策支持与市场修复背景下，证券与保险板块均面临结构性机会。证券行业受益于注册制改革与市场回暖，估值修复逻辑明确；保险行业则因居民需求复苏与产品多样化趋势，具备中期估值提升潜力。建议重点关注行业龙头与高股息低估值标的，同时注意宏观经济、政策及流动性等风险因素。