20210421-天风证券-中农立华-603970.SH-国际业务实现跨越式发展_农药原药大幅增长提升整体业绩_3页_737kb

中农立华（603970）总结

核心内容

中农立华在2020年实现了显著的业绩增长，尤其在国际业务和农药原药方面表现突出。公司年报显示，2020年总营收达到66.41亿元，同比增长52.93%；归母净利润为1.32亿元，同比增长11.41%。公司还发布了2020年度利润分配方案，拟向全体股东每10股派发现金红利3元。

主要观点

业务增长亮点

• 农药流通业务：2020年农药流通业务实现营收66.11亿元，同比增长54.14%，占总营收的99.55%。
  • 农药原药业务：实现营收31.81亿元，同比增长126.55%。
  • 农药制剂业务：实现营收34.30亿元，同比增长18.90%。
• 国际业务：2020年境外业务实现营收13.10亿元，同比增长599.98%，成为公司业绩增长的重要驱动力。
• 子公司整合：公司对南京红太阳的国际业务整合（目前为控股子公司，持股48%）是实现上述增长的关键因素，其2020年合计实现营收19.34亿元。

行业趋势与前景

• 行业集中度提升：2020年，受新冠疫情、经济衰退、草地贪夜蛾入侵及洪灾等影响，农药行业面临挑战，但也推动了行业集中度的提升。
• 政策导向：绿色农业政策的实施，使得安全、高效、低毒的农药产品迎来发展机遇。
• 长期利好：农药使用量零增长政策的持续推进，提高了农药利用率，高效、低毒农药占比超过90%。

关键信息

渠道与客户优势

• 服务网络：公司拥有覆盖全国主要农业县市的服务网络，包括19个仓储配送中心和近3000家主要渠道合作伙伴。
• 专业团队：拥有数百名专业植保技术人员，构建了完整的植保技术服务网络。
• 合作关系：与国内外知名农药厂商建立了长期稳定的合作关系，具备行业领先的产品资源优势。
• 品牌建设：致力于打造“安全、高效、放心、专业”的品牌形象。

技术与研发

• 研发中心：公司设有农药应用技术研发中心，紧跟我国农业绿色发展需求，注重产品创新。

盈利预测与投资建议

• 未来三年盈利预测：
  • 2021年：营收74.81亿元，净利润1.63亿元
  • 2022年：营收90.57亿元，净利润2.00亿元
  • 2023年：营收108.68亿元，净利润2.47亿元
• 每股收益（EPS）：预计2021年为0.85元/股，2022年为1.04元/股，2023年为1.29元/股。
• 估值比率：
  • 市盈率（P/E）：2021年为24.63，2022年为20.07，2023年为16.25
  • 市净率（P/B）：2021年为3.53，2022年为3.12，2023年为2.72
  • 市销率（P/S）：2021年为0.54，2022年为0.44，2023年为0.37
  • EV/EBITDA：2021年为14.08，2022年为12.26，2023年为9.49
• 投资评级：维持“买入”评级，预计未来三年业绩持续增长，公司具备良好的发展潜力。

风险提示

• 新冠疫情持续风险
• 自然灾害影响农业生产风险
• 上下游合作关系变化风险
• 市场竞争加剧风险
• 全球贸易摩擦及汇率变动风险
• 农药产品质量问题风险

财务数据摘要

估值与财务比率

投资建议

• 公司作为国内农资供应链“隐形冠军”，在农药流通及植保服务方面具备较强的创新经营模式。
• 未来三年，公司预计实现营收与净利润的持续增长，盈利预测显示其盈利能力有望进一步提升。
• 背后供销总社和中农集团的资源支持，以及国内外农资渠道的加速扩张，为其发展提供了有力保障。
• 维持“买入”评级，预期股价相对收益20%以上。

风险提示

• 新冠疫情持续风险：可能对生产和销售造成影响。
• 自然灾害影响：可能导致农业减产，进而影响农药需求。
• 上下游关系变化：可能影响公司的成本和利润。
• 市场竞争加剧：可能对公司市场份额造成压力。
• 全球贸易摩擦及汇率变动：可能影响公司的国际业务。
• 产品质量问题：可能对品牌声誉和市场信任造成影响。