> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中铁工业（600528）财报点评总结 ## 核心内容 中铁工业发布2018年上半年度报告，显示公司业绩有所改善，轨交行业预期逐步好转，公司整体业务发展呈现积极态势。 ## 财务表现 ### 营收与利润 - **营业收入**：2018年上半年实现80.07亿元，同比增长5.81%。 - **净利润**：实现7.11亿元，同比增长9.86%。 - **每股盈利（EPS）**：2018年上半年为0.15元。 ### 分季度数据 | 指标 | 2016Q4 | 2017Q1 | 2017Q2 | 2017Q3 | 2017Q4 | 2018Q1 | 2018Q2 | |------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------| | 营业收入(百万元) | 19227.53 | 18442.18 | 3427.4 | 4140.09 | 3899.11 | 4418.98 | 3987.16 | | 增长率(%) | 32.06% | -3.51% | -73.57% | -70.90% | -79.72% | -76.04% | 16.33% | | 毛利率(%) | 4.08% | 10.91% | 20.11% | 19.78% | 19.82% | 21.59% | 19.30% | | 净利润(百万元) | 223.24 | 399.24 | 281.49 | 374.48 | 262.62 | 446.24 | 330.90 | ## 业务分析 ### 分业务表现 - **专用工程机械装备及相关服务**：实现营业收入21.66亿元，同比增长45.09%。 - **交通运输装备及相关服务**：实现营业收入51.50亿元，较上年同期减少0.24%。 - **道岔业务**：收入19.55亿元，同比下降10.68%。 - **钢结构制造与安装业务**：收入31.95亿元，同比增长7.44%。 - **隧道施工设备及相关服务**：收入18.12亿元，同比增长41.86%。 ### 新签合同额 - **2018年上半年新签合同额**：144.88亿元，同比增长17.74%。 - **专用工程机械及相关服务**：新签合同额35.9亿元，同比下降7.1%。 - **交通运输装备及相关服务**：新签合同额107.36亿元，同比增长41.75%。 - **隧道施工设备新签合同额**：74.73亿元，同比增长48.1%。 ## 行业与市场预期 - **轨交行业预期好转**：公司认为轨交行业景气度正在逐步修复，政策支持将推动基建投资加快。 - **下半年增长预期**：预计公司主营业务（隧道施工设备、工程施工机械、道岔、钢结构制造与安装）将恢复增长。 - **政策影响**：前期因国家去杠杆和地铁审批门槛提高，导致部分项目推进放缓，压制了公司估值。 ## 盈利预测 | 年份 | 营业收入（亿元） | 归母净利润（亿元） | EPS（元） | PE（倍） | |------|------------------|--------------------|----------|---------| | 2018 | 188.92 | 16.26 | 0.73 | 14.75 | | 2019 | 210.55 | 18.12 | 0.82 | 13.13 | | 2020 | 234.18 | 20.64 | 0.93 | 11.58 | ## 风险提示 1. 基建投资不及预期。 2. 地铁及地下管廊推进受阻。 ## 分析师简介 - **任天辉**：东兴证券机械行业研究员，拥有机械行业研究经验，背景包括新加坡管理大学应用金融学硕士、厦门大学控制工程硕士和自动化学士。 - **樊艳阳**：东兴证券分析师，中国人民大学经济学院本科及硕士，具有3年财经媒体上市公司从业经验，主要跟踪新能源汽车产业链和机械行业。 ## 估值与评级 - **目标价**：13.14元。 - **合理估值**：2018年18倍PE。 - **评级**：维持“强烈推荐”。 ## 估值比率 | 比率 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | P/E | 89.75 | 17.10 | 14.75 | 13.13 | 11.58 | | P/B | 2.52 | 1.64 | 1.54 | 1.42 | 1.31 | | EV/EBITDA | 23.92 | 6.02 | 8.68 | 7.90 | 5.61 | ## 估值与盈利能力 - **毛利率**：2018年上半年为19.30%，预计2018-2020年分别为21.91%、21.69%、21.78%。 - **净利率**：2018年上半年为8.61%，预计2018-2020年分别为8.61%、8.82%。 - **净资产收益率（ROE）**：预计2018-2020年分别为10.47%、10.78%、11.31%。 ## 营运能力 - **总资产周转率**：预计2018-2020年分别为0.69、0.90、0.88。 - **应收账款周转率**：预计2018-2020年分别为3、3、3。 - **应付账款周转率**：预计2018-2020年分别为5.06、23.43、23.39。 ## 现金流情况 - **经营活动现金流**：2018年上半年为-1206百万元，预计2018-2020年分别为1185百万元、4812百万元。 - **每股净现金流**：预计2018-2020年分别为-0.74元、0.29元、1.92元。 ## 投资评级体系 - **公司投资评级**： - 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上； - 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间； - 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间； - 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。 - **行业投资评级**： - 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； - 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间； - 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。 ## 免责声明 - 本报告依据公开信息来源，力求客观公正。 - 报告观点、结论和建议仅供参考，不构成投资建议。 - 报告版权为东兴证券所有，未经书面许可，不得翻版、复制和发布。