20200703-中泰证券-电力设备新能源_特斯拉专题（二）-立体化的视角下_特斯拉供应链选股策略探讨_68页_2mb

特斯拉供应链选股策略总结

核心内容

本报告探讨了特斯拉供应链的选股策略，从“长宽高”三维视角分析各赛道的投资价值。重点分析了特斯拉国产化进展、零部件供应链结构及投资机会，结合技术迭代、成本控制和市场竞争格局，为投资者提供参考。

主要观点

1. 电池供应链：弹性最大，技术迭代快，但目前由松下、LG化学、宁德时代等主导，特斯拉自研电池未来可能成为核心。
2. 轻量化赛道：受益于碳排放政策和新能源车需求，但市场对其壁垒认知不足，未来具备长期投资价值。
3. 热管理与高压电系统：技术迭代风险小，竞争壁垒高，未来随着技术升级，赛道宽度和价值量将显著提升。
4. 执行系统：国产化率低，技术壁垒高，具备替代机遇，尤其是特斯拉使用博世、天合等外资供应商。
5. 传感器：摄像头格局清晰，毫米波雷达国产化刚起步，未来在CC架构下仍有冗余需求，赛道长度足够长。
6. 内外饰：国产化率较高，但部分高端部件仍依赖外资，如电动助力转向系统和部分塑料件。

关键信息

一、特斯拉国产化进展

• 国产化率：预计达到80%左右，主要集中在车身、底盘、动力电池、热管理、中控等。
• 未国产化零部件：包括软件系统、高精度传感器、芯片、部分电力电子器件、执行器、电机电控等。
• 主要国产供应商：华域汽车、拓普集团、宁德时代、LG化学、三花智控、银轮股份、均胜电子、安洁科技、长信科技、大富科技、四维图新、联创电子等。

二、特斯拉零部件的立体化分析

2.1 动力电池

• 主要供应商：松下、LG化学、宁德时代。
• 技术趋势：无钴电池研发，未来可能与特斯拉合资。
• 供应链特点：技术迭代风险小，成本控制能力强。

2.2 电机电控

• 特斯拉自产：电机自产，电控外采。
• 主要部件：汝铁硼磁体、铝合金配件、壳体材料。
• IGBT与SiC：主要由意法半导体、比亚迪、斯达半导等供应。

2.3 轻量化

• 驱动力：碳排放政策和新能源车续航需求。
• 轻量化部件：转向节、控制臂、稳定杆、刹车盘等。
• 材料趋势：高强度钢、工程塑料、铸造/锻造铝合金、镁合金、碳化硅复合材料。

2.4 热管理

• 技术趋势：从分布式向集成化发展，冷媒从R134a向R1234yf和R744过渡。
• 主要部件：阀类、压缩机、电子水泵、换热模块、冷却器。
• 主要供应商：三花智控、翰昂、银轮股份、腾龙股份等。

2.5 高压电系统

• 技术趋势：从400V向800V升级，提升充电效率和续航。
• 关键部件：高压直流继电器、OBC、DCDC、电容。
• 主要供应商：宏发股份、松下、法拉电子、科达利、科伦特等。

2.6 执行系统

• 主要供应商：博世、天合、电装。
• 国产替代：伯特利、耐世特、中鼎股份等有望突破。

2.7 传感器

• 摄像头：主要由舜宇光学、联创电子、欧菲光等供应。
• 毫米波雷达：国内厂商如华域汽车、德赛西威、保隆科技等具备潜力。

2.8 内外饰

• 主要供应商：新泉股份、岱美股份、华域汽车、京威股份、均胜电子等。
• 国产化趋势：部分部件已实现国产化，但高端部件仍依赖外资。

三、弹性分析与投资建议

• 电池供应链：技术迭代风险小，竞争格局稳定，是优质赛道。
• 热管理与高压电系统：技术壁垒高，未来价值量增长空间大。
• 轻量化赛道：关注转向节、控制臂、稳定杆等部件，材料和制造技术是关键。
• 执行系统：技术壁垒高，国产替代空间大，看好伯特利、耐世特、中鼎股份。
• 传感器：摄像头和毫米波雷达具备长期投资价值，国内厂商有望替代。
• 电机电控：IGBT和电容是核心，具备高壁垒和高价值量。

投资策略

• 重点布局：电池、热管理、高压电系统、轻量化等赛道。
• 关注国产替代：执行系统、传感器、部分电机电控部件。
• 技术驱动：关注技术迭代带来的新机会，如SiC、R744冷媒、800V平台等。
• 市场趋势：新能源车轻量化和智能化是未来发展方向，关注相关零部件和供应商。