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2025年12月PMI分析总结

核心内容

2025年12月，制造业采购经理指数（PMI）为 50.1%，较上月上升 0.9个百分点，首次进入扩张区间。这是自2025年4月以来，PMI指数时隔8个月再次回升。与此同时，建筑业商务活动指数为 52.8%，服务业商务活动指数为 49.7%，均呈现不同程度的改善。

主要观点

1. 政策发力促进投资止跌回稳

• 政策背景：12月11日中央经济工作会议强调“推动投资止跌回稳，激发民间投资活力”；12月31日国家发改委下达2026年提前批“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划，共计约 2950亿元。
• 行业表现：制造业方面，电气机械、石油加工、金属制品等环比上行；非制造业方面，房建、土木、建安、房地产等行业全部回升，表明保障房、城市更新及基建项目在资金到位后加速落地。
• 生产与订单：12月生产指数为 51.7%，新订单指数为 50.8%，均较上月有所提升。

2. 外需上升推动出口订单增长

• 出口订单指数：12月新出口订单指数上涨 1.6个百分点至 49%，自2025年3月以来首次回升至该水平。
• 国际背景：海外大财政和货币宽松政策持续，法国、英国制造业PMI均进入扩张区间，美国制造业PMI自8月以来保持 52% 以上。
• 高频数据支持：12月集装箱吞吐量同比上涨 7.2%，出口集装箱运价指数环比上涨 2.4%。
• 行业表现：纺织服装、电子信息、非金属矿物、化纤、金属制品、医药制造及有色金属等行业处于扩张区间，出口订单增长显著。

3. 春节较晚减少对12月实物工作量的扰动

• 春节时间：2026年春节在 2月17日，相对偏晚。
• 数据对比：与往年相比，12月生产指数环比上升 1.7个百分点，逆势上涨，显示春节对生产的扰动较弱。
• 历史参考：2014年12月PMI维持 52.2% 高位，直到1月和2月才出现明显下行。

4. 出厂价格指数上升，但原材料价格与出厂价格差距仍存

• 出厂价格：12月出厂价格指数上升 0.7个百分点至 48.9%，连续两个月上行。
• 原材料价格：原材料购进价格指数下降 0.5个百分点至 53.1%。
• 价格差距：原材料与产成品价格差距仍达 4.2个百分点，显示企业仍面临成本压力。
• 大宗商品影响：12月下旬大宗商品价格（如白银、铜、钯金、镍）上涨，但该上涨未完全反映在12月PMI原材料价格指数中。

5. 库存开始补库，但趋势性尚未形成

• 库存指数：12月库存指数全面上涨，采购量、原材料库存、产成品库存分别上涨 1.6%、0.5% 和 0.9%。
• 行业表现：电气机械、化纤、化工、汽车、医药和专用设备等行业出现不同程度的补库。
• 趋势判断：本次补库是否形成趋势性库存周期仍需进一步数据支撑。

关键信息

• PMI扩张：制造业PMI首次进入扩张区间，标志着经济复苏迹象显现。
• 政策先行：中央经济工作会议和发改委提前下达投资计划，表明政策发力已开始。
• 外需强劲：海外宽松政策和市场需求推动出口订单增长。
• 春节因素：春节较晚减少对12月生产活动的扰动，助力PMI回升。
• 价格与库存：出厂价格回暖，但原材料价格仍偏高；库存补库迹象初现，但趋势性尚未明确。

预计影响

在供需双涨的背景下，预计 2025年四季度GDP 将在 4.5% 以上，显示经济复苏动能增强。

风险提示

1. 国内政策时滞的风险
2. 海外经济衰退的风险

分析师信息

• 张迪：首席宏观分析师，邮箱：zhangdi_yj@chinastock.com.cn，登记编码：S0130524060001
• 铁伟奥：宏观经济分析师，邮箱：tieweiao_yj@chinastock.com.cn，登记编码：S0130525060002

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