叉车行业深度报告：叉车行业：持续增长、集中度提升，双寡头有望共赢_30页_3mb

叉车行业深度报告总结

核心内容

叉车行业在全球范围内持续增长，尤其在中国市场表现尤为突出。报告指出，中国叉车市场总规模近400亿元，预计2022年将突破480亿元。中国已成为全球最大叉车市场，销量占全球41%，且未来增速有望高于全球平均水平。随着人工替代、环保升级和电动化趋势的推进，叉车行业景气度将持续上行。

主要观点

• 行业增长：叉车行业在国内和全球市场均呈现增长态势，尤其是电动叉车和仓储叉车的需求快速增长。
• 行业集中度提升：国内叉车行业集中度加速提升，安徽合力与杭叉集团作为双寡头，合计市场份额已近55%，预计未来将突破60%。
• 电动化与智能化趋势：电动叉车占比逐年上升，2019年达49.1%。智能化和无人叉车（AGV）成为未来发展的重要方向。
• 出口增长：国产叉车性价比高，预计2022年出口量将超25万台，海外市占率有望超24%。
• 财务表现：杭叉集团盈利能力强，净利率、ROE均优于安徽合力；安徽合力则在营收和资产规模上占据优势。

关键信息

国内市场增长

• 销量预测：2022年国内叉车销量有望突破100万台，实现近480亿元整车市场规模。
• 细分品类：预计2022年IV/V类内燃平衡重叉车销量33万台，I类电动平衡重叉车销量22万台，II类电动乘驾式仓储叉车销量2万台，III类电动步行式仓储叉车销量52万台，其中III类车增速最快，年复合增长32%。
• 政策驱动：国四排放标准即将实施，将推动内燃叉车更新换代和电动叉车替代需求，预计带来毛利率提升。

海外市场拓展

• 出口增长：2020-2022年，中国叉车出口量预计年均增长20%以上，2022年有望超25万台。
• 性价比优势：国产叉车在价格上具备明显优势，尤其在内燃叉车出口方面，价格仅为丰田叉车的一半左右。
• 全球市占率：2019年，国产品牌在全球叉车销量中占比36.2%，预计未来三年将加速提升。

两大龙头对比

• 安徽合力：国企龙头，规模领先，运输成本占优，研发投入逐年增加，智能管理系统和5G+AGV技术领先。
• 杭叉集团：民企龙头，运营效率高，盈利能力强，线上布局突出，销售网络覆盖全球180多个国家和地区，2020年前三季度净利润反超安徽合力。

财务表现

• 盈利能力：杭叉集团2019年净利率为8.1%，ROE为15.0%，均高于安徽合力的7.7%和13.1%。
• 估值对比：杭叉集团估值水平（PE 22倍）高于安徽合力（PE 15倍），但盈利能力更强。
• 资产负债率：安徽合力资产负债率32.2%，杭叉集团为25.4%，显示杭叉财务结构更优。
• 现金流：杭叉集团经营性净现金流优于安徽合力，回款情况更好。

投资建议

• 看好双龙头：安徽合力与杭叉集团作为行业双寡头，未来增长潜力大。
• 杭叉集团：民企龙头，盈利能力强，业绩弹性大，技术领先。
• 安徽合力：国企龙头，规模领先，盈利能力提升潜力较大。

风险提示

• 制造业投资增速：若制造业投资增速低于预期，可能影响叉车需求。
• 原材料价格波动：原材料价格大幅波动可能影响成本控制。
• 竞争格局恶化：若竞争加剧，可能导致行业利润空间压缩。

行业评级

• 行业评级：看好

未来展望

• 行业景气度：预计未来两年叉车行业景气度将持续，2022年国内叉车销量有望突破100万台。
• 电动化趋势：电动叉车比例将逐步提升，尤其是III类车，具有较好的成长性。
• 智能化发展：AGV叉车、智能管理系统等技术将成为行业发展的新方向。
• 后市场崛起：维修、零部件更换和叉车租赁等后市场业务将逐步发展，提升行业附加值。

总结

叉车行业在全球范围内持续增长，尤其在中国市场表现突出。国内叉车龙头安徽合力与杭叉集团凭借各自优势，正引领行业集中度提升和电动化、智能化趋势。未来，随着环保政策的推进和市场需求的扩大，行业将迎来新的发展机遇。