20140801-兴业证券-银行业_周报_11页_903kb

银行业周报（2014.7.27-2014.8.2）总结

核心内容

本周银行业整体表现强劲，银行板块涨幅达5.75%，其中国有制银行涨幅最大，为7.32%。市场资金面趋于宽松，短期资金价格显著下降，监管层通过定向调控维持市场流动性。同时，企业债收益率整体下行，信用利差收窄，显示市场对经济企稳的预期增强。

主要观点

1. 公开市场操作

• 票据发行及回购：本周央行进行了两次正回购操作，分别为150亿元28天和260亿元14天，中标利率分别为4.0%和3.7%，较前次下行10bps。全周实际货币净回笼为110亿元。
• 货币投放回笼：表1显示，近期货币投放与回笼情况，其中8月1日为净回笼110亿元。
• 常备借贷便利余额：表2显示，2013年6月至2014年3月期间，常备借贷便利余额呈现波动，3月降至0。
• 短期流动性调节工具(SLO)：表3显示，SLO操作主要集中在12月，投放和回笼情况频繁，操作方向和期限多样。

2. 资金价格

• Shibor利率：本周Shibor利率显著下行，隔夜、7天和一个月Shibor利率分别较上周下行15bps、17bps和74bps，至3.20%、3.91%和4.21%。
• 贷款基础利率 (LPR)：LPR报价与上周持平，为5.76%。
• 国债收益率：银行间国债现券收益率平滑变动，1年期国债收益率持平于3.72%，5年期和10年期国债收益率分别下行2bps和1bps至4.00%和4.26%。
• 企业债收益率：各期限企业债收益率均有所下探，1年期AAA企业债收益率下行9bps至4.78%，AA和A企业债收益率也分别下行。
• 信用利差：企业债利差各期限产品均不同程度收窄，1年期、5年期和10年期AAA企业债信用利差分别下行9bps、6bps和2bps。

3. 市场估值

• A股市场表现：本周沪深300指数上涨3.05%，银行板块上涨5.75%。国有制银行涨幅最大（7.32%），股份制银行次之（5.26%），城商行涨幅最小（4.50%）。
• 个股表现：交通银行涨幅最大（16.41%），宁波银行涨幅次之（7.73%），而工商银行和中信银行涨幅最小（1.99%和2.06%）。
• A/H股对比：9家港股上市银行H股走势与A股基本一致，交通银行涨幅较大（8.96%），光大银行涨幅最小（0.28%）。折溢价方面，中信银行和民生银行保持较高的A股溢价率，其余银行均处于折价状态。

关键信息

• 监管引导：央行通过调整正回购利率和期限，引导短期资金价格回落，对流动性冲击有限。
• 市场预期：市场对经济企稳预期加强，推动信用债收益率下行，信用利差收窄。
• 行业评级：银行行业评级为中性，公司评级以增持为主，部分银行表现优于市场。
• 风险提示：包括监管政策的超预期变化、货币当局对银行存款上浮比例的提高、银行信贷资产信用风险的暴露。

总结

本周银行业整体表现良好，受益于资金面宽松和监管引导，市场流动性充裕，资金价格显著下降。银行板块涨幅较大，国有制银行表现最佳，股份制银行次之，城商行涨幅较小。企业债收益率整体下行，信用利差收窄，显示市场对经济企稳的预期增强。A股银行估值表现优于市场，部分银行如交通银行和宁波银行涨幅显著。AH股走势基本一致，部分银行存在溢价，部分处于折价状态。整体投资评级为中性，部分公司被推荐增持。风险提示包括监管政策变化和信用风险暴露。