保温杯行业专题_复盘_Owala_成功路径_看全球品牌趋势_28页_3mb

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 复盘 Owala 成功路径，看全球品牌趋势 保温杯行业专题 姓名 电话 邮箱 登记编号 刘佳昆(分析师) 021-38038184 liujiakun@gtht.com S0880524040004 毛宇翔(分析师) 021-38038672 maoyuxiang@gtht.com S0880524080013 # 本报告导读： 全球保温杯品牌进入新一轮产品生命周期，供应链迎来新的重大增长机遇。 # 投资要点： 投资建议。全球保温杯品牌进入新一轮产品生命周期，供应链迎来新的重大增长机遇，推荐前瞻布局海外产能的全球供应链龙头嘉益股份、哈尔斯。 保温杯行业：规模稳增，中国仍占主导供应链地位，东南亚产能转移已启动。2024年，美国从越南和泰国进口保温杯增速突然飙升，同比 $+55163.5\% / 230.6\%$ ；2025年1-11月，美国从中国进口保温杯占比下滑至 $89.7\%$ ，越南和泰国的占比则分别扩大至约 $3.6\%$ 和 $4.5\%$ 。外贸环境波动的背景下，越南、泰国凭借更低的制造成本和更优的贸易条件，成为承接中低端产能转移的核心目的地。其中，哈尔斯在泰国设计产能达到3000万只；嘉益股份在越南年产1350万只不锈钢真空保温杯。 Stanley复盘：百年品牌破圈，成潮流标杆。Stanley品牌成立于1913年，William StanleyJr.在1913年发明了钢制真空瓶，该品牌最早的目标人群是工人和参加露营徒步的户外人士，设计以简单、简约为主。2017年社媒平台助力Stanley第一轮爆火，也帮助品牌方明确用户画像。其后Stanley引入核心高管，针对关键客群开启产品开发及销售策略。通过联名、Drop Sale及社媒体种草等全新打开，引领产品从耐用消费品向时尚快消品的转移。2024年11月，Tiktok天然营销事件推动Stanley品牌爆火出圈。 Owala爆火做对了什么:差异化产品设计与营销思路。1)产品端,以用户为中心的产品设计思路,满足消费者细分使用需求。区别于Stanley优先考虑耐用性与大容量,Owala更侧重用户体验。Owala的成功源于三大关键产品设计创新,使其在竞争中脱颖而出,具体包括双模式饮用、便携性与防漏结构的功能设计、丰富的色彩定制方案。2)定价端:亲民定价带,打开用户触达面营销端:从零售端价格分布来看,Stanley与Owala明显处于不同价格带。Stanley产品价格带集中在$42-46区间,占总收入的42%;Owala产品定位为可亲民的奢华产品,其中39%的产品价格为$37,且总收入中有97%来自$30-33区间。同容量Stanley和Owala水杯产品,Owala价格要明显低于Stanley。3)营销端,更接地气的社媒营销战术,强化用户粘性。在合作策略上,Owala更倾向于与创作者和小型网红建立长期关系,强调真实表达和社区属性,而非依赖明星代言。这一策略有助于在年轻消费群体中建立更具可信度和亲和力的品牌形象。而Stanley近年密集绑定顶流明星、体育IP、潮流品牌,以高势能联名破圈,如与JENNIE、梅西等联名,国内邀请赵露思推广引爆热度。 风险提示：原材料价格大幅波动、国际贸易形式变化等。 耐用消费品 评级： 增持 # 细分行业评级 # 相关报告 耐用消费品《新品牌异军突起，制造端盈利回升》2026.02.13 耐用消费品《当预期照进现实，winner-take-all》2026.02.11 耐用消费品《出口链行业专题二：行业比较与竞争要素挖掘》2026.02.06 耐用消费品《3D打印行业：产业浪潮已至，工业消费双向驱动》2026.01.28 耐用消费品《出口链行业专题一：库存周期复盘与景气度线索》2026.01.21 # 目录 1. 保温杯行业：规模稳健增长，供应链转移启动 2. Owala 品牌：保温杯品牌新秀，销量突飞猛进 2.1．发展历程：母公司积淀深厚，试错后独立品牌破局 5 2.2．Owala线上销售突飞猛进，已成为线上第一大品牌.. 3. Stanley复盘：百年品牌破圈，成潮流标杆 8 3.1．品牌转型：百年老水杯逆袭成为都市时尚单品.. 8 3.2. 关键催化：营销事件驱动产品出圈 11 3.3．市场扩张：调整产品线，强化数字营销 13 4. Owala 爆火做对了什么：差异化产品设计与营销思路 17 4.1．产品端：以用户为中心，实现差异化产品使用体验 17 4.2. 价格端：亲民定价带，打开用户触达面 ..... 19 4.3．营销端：更接地气的社媒营销战术，强化用户粘性 19 5. 海外工厂：相对优势与财务数据对比 22 6. 投资建议 27 7. 风险提示 27 # 1. 保温杯行业：规模稳健增长，供应链转移启动 全球保温杯行业规模稳健增长。2025年全球保温杯市场规模为56.0亿美元，预计到2034年将达到90.9亿美元，2026年至2034年的复合年增长率为 $5.61\%$ 。快速的城市化、不断变化的消费者生活方式，以及随着咖啡和茶文化在全球流行也推动了保温杯的需求大增。 图1：全球保温杯市场规模（亿美元） 数据来源：Fortune Business Insights，国泰海通证券研究 中国当前仍为全球主要的保温杯生产国。中国作为全球最大的保温杯生产国，2024年产量占全球 $65\%$ 以上。2020-2024年我国保温杯出口金额由26.24亿美元增至52.99亿美元；2025年出口金额50.70亿美元，同比出现小幅下滑。美国市场对中国保温杯的进口依赖度持续维持在高位，2024年之前维持在 $95\%$ 以上，2025年1-11月从中国进口占比小幅下降至 $89.7\%$ 。 图2：2025年中国保温杯出口略有下滑 数据来源：中国海关，国泰海通证券研究 图3：美国保温杯进口高度依赖中国 数据来源：美国海关，国泰海通证券研究 美国是保温杯市场主要消费地。2023年北美保温饮具市场规模为10.32亿美元，占全球市场份额的 $34.5\%$ ，抢占保温饮具市场主要地位。2023年美国保温杯市场的收入为8.11亿美元，预计以 $4.9\%$ 的复合年增长率到2030年将达到11.34亿美元，抢占北美保温饮具市场主要份额。美国消费者对环保和可持续产品的需求增长、户外休闲活动以及不断扩张的旅游业也增加了对保温杯的需求。 图4：2023年各地区保温杯市场规模占比 数据来源：大数据,国泰海通证券研究 图5：美国、加拿大、墨西哥保温杯市场份额（亿美元） 数据来源：大数据,国泰海通证券研究 中国保温杯产业链集群特征明显。中国保温杯产业带以长三角和珠三角为核心，形成了以浙江永康/武义、广东潮安/揭阳为主导的产业集群，具有显著的规模效应和区域分工特征，核心省市占国内产量约 $80\%$ 。 图6：中国保温杯产业链集群特征明显 数据来源：大数跨境 中国保温杯产能启动向东南亚转移。2024年，美国从越南和泰国进口保温杯增速突然飙升，同比 $+55163.5\% / 230.6\%$ ；2025年1-11月，美国从中国进口保温杯占比下滑至 $89.7\%$ ，越南和泰国的占比则分别扩大至约 $3.6\%$ 和 $4.5\%$ 。外贸环境波动的背景下，越南、泰国凭借更低的制造成本和更优的贸易条件，成为承接中低端产能转移的核心目的地。其中，哈尔斯在泰国设计产能达到3000万只；嘉益股份在越南年产1350万只不锈钢真空保温杯。 图7：美国保温杯进口结构显示东南亚供应链转移提速 数据来源：美国海关，国泰海通证券研究 # 2. Owala 品牌：保温杯品牌新秀，销量突飞猛进 # 2.1．发展历程：母公司积淀深厚，试错后独立品牌破局 母公司TroveBrands的BlenderBottle品牌为Owala的发展奠定根基。2000年，Kim和SteveSorensen创立了TroveBrands公司，发明出BlenderBall这一革命性产品，彻底颠覆了蛋白摇杯行业。BlenderBottle迅速成为该品类的领导者，产品销往全球100多个国家、超10万家零售门店。正是这份深厚积淀，造就了Owala过硬的产品品质。在推出Owala之前，团队早已深谙饮水器具领域，并成功建立供应链合作、分销网络与零售运营经验。 图8：TroveBrands品牌矩阵 TroveBrands旗下品牌 数据来源：TroveBrands官网，国泰海通证券研究 BlenderBottle的试错经验为Owala的诞生奠定基础。TroveBrands通过调研发现，饮水用品消费者之间存在分歧：一部分人喜欢用吸管啜饮，另一部分人则偏爱宽口大口畅饮，而此前没有一款水杯能同时满足这两种需求。于是，2019年，Owala的核心技术FreeSip最初以"BlenderBottleHydration"名义推出，但完全失败。这次失败让团队意识到，即使产品功能优越，也需要独立的品牌身份。 图9: BlenderBottle Hydration 产品同样采用 FreeSip 技术 数据来源：BlenderBottle官网 Owala定位为TroveBrands旗下的高端水杯品牌。2020年3月，团队推翻一切重新打造，将Owala塑造成一个独立品牌，Owala以创新设计、鲜艳色彩和强大的社交媒体营销迅速崛起，成为Z世代和千禧一代追捧的时尚配件。在此之后,Owala在社交媒体上营销，以普通人的视角传播产品实用型，同时取得了多种联名与认证，扩大知名度。 图10: Owala发展历程 数据来源：Social Life Magazine, The DigiPalms, Spoon University, Dorm Therapy, 国泰海通证券研究 # 2.2. Owala线上销售突飞猛进，已成为线上第一大品牌 - Owala 始终保持高速增长态势，销量超过 Stanley。2025年8月Owala销量达到94.08万只，首次超越同期Stanley的71.82万只，并在2025年12月攀升至153.50万只的峰值。同比增速方面，Owala在多数月份维持高双位数至三位数增长，而Stanley自2025年下半年起增长明显放缓。 图11：2025年8月Owala销量超过Stanley 数据来源：Sorftime，国泰海通证券研究 - Owala连续第二年成为增长最快的B端搜索词，C端搜索量仍低于Stanley。2025年Stanley的ESP(北美市场分析的在线工具)搜索量急剧下滑（全年下降约 $50\%$ ），低于快速上升的Owala，后者再次成为全年增长ESP搜索词的最高增长 $(+60\%)$ 。然而，在GoogleTrends中，Owala的日度搜索量仍是没有超过Stanley。 图12: Owala 连续第二年成为增长最快的 ESP 搜索词 Biggest Growth from 2024 to 2025 数据来源：ASI Reasearch 图13: Owala Google Trends 热度低于 Stanley 数据来源：GoogleTrends，国泰海通证券研究 # 3. Stanley复盘：百年品牌破圈，成潮流标杆 # 3.1. 品牌转型：百年老水杯逆袭成为都市时尚单品 Stanley具有百年品牌文化积淀。Stanley品牌成立于1913年，William Stanley Jr.在1913年发明了钢制真空瓶，该品牌最早的目标人群是工人和参加露营徒步的户外人士，设计以简单、简约为主。现在最火的Stanley保温杯大部分来自Stanley品牌内部的Quencher系列，2017年时Stanley Quencher系列的销量在一众欧美保温杯中并不突出，甚至在后来一度传出停产的消息。 图14：早期Stanley水杯外观 数据来源：运营派 社媒平台助力Stanley第一轮爆火，明确用户画像。2017年，Instagram账号TheBuyGuide（购买指南）的三位女性创始人发现了StanleyQuencher保温杯的魅力，她们在账号中详细地介绍并推荐了这款产品。随后，她们联系了Stanley品牌，合作开启StanleyQuencher的团购，最低订购量是1万杯，有5000杯在四天内售罄，第二个5000杯在重新上架后更是在一小时内售空。这引起Stanley品牌方的注意，他们联系TheBuyGuide并获取参与团购的消费者画像，其中 $97.7\%$ 的消费者是女性，几乎 $100\%$ 的消费者年龄在25岁至45岁之间。 图15: The Buy Guide 三位联合创始人 数据来源：36氪 引入核心高管，针对关键客群开启产品开发及销售策略。自此，Stanley 品牌开始重视思考品牌的定位和目标消费人群，针对年轻女性，丰富产品的颜色，改善产品的外观设计，还在 The Buy Guide 的帮助下引入了 DTC（Direct to Consumer）的商业模式，建立网站直接面对消费者，在社交媒体上进行投放，与消费者开启共创。2020 年原 Crocs（风靡一时的著名洞洞鞋品牌）首席营销 Terence Reilly 加盟 Stanley 并担任其全球总裁后更是为这个品牌带来一系列变化，形成三大销售策略。 > 大量推出联名限定款式。例如Stanley同星巴克在每季都会推出不同的限定款式，Stanley曾与星巴克推出深蓝色的父亲节限定款、红色的圣 诞节限定、莫兰迪色系的烟粉与清水灰色限定等等。Stanley还与中国原创潮流品牌Randomevent、藤原浩所主理的品牌fragment design、喜茶等品牌开启联名。通过大量与潮流品牌联动，不仅赋予品牌快时尚的特性，还激励消费者将产品看做收藏品，重复购买行为。 图16: Stanley×星巴克父亲节联名 数据来源：SocialBeta 图17: Stanley $\times$ RANDOMEVENT 联名 数据来源：Pack Hacker > Drop Sale 销售策略营造产品稀缺属性。这种策略常用在潮流服饰领域，是指在短暂、特定的时间点发布限量商品，让消费者进行抢购。一般drop sale 的产品都有联名、合作、限量的噱头，能在短时间内快速增加产品曝光，提高商品的销售额。Stanley 绑定顶流 IP 制造稀缺，单款限量、限时发售，如梅西 GOAT 系列、JENNIE 奢享系列均是全球限购限量、线上秒罄。 图18: StanelyDropSale销售策略营造产品稀缺属性 数据来源：赛文思数字营销 > 强化社交媒体内容种草。与消费者进行互动，进行社交营销，将Stanley打造为年轻女性的必备潮流单品。TikTok上，用Stanley整活、Stanley拆箱、Stanley使用测评、购买Stanley第一视角等内容层出不穷。有消费者变为Stanley的狂热收藏粉丝，家中会摆上十几个不同颜色的Stanley，Stanley还变成了一种“社交通货”，作为“女孩最想收到的圣诞礼物”“送给闺蜜的礼物”而被推荐。 图19: Stanely 强化社交媒体内容种草 数据来源：赛文思数字营销 社区话题运营：制造水杯之外的共鸣点。在红人种草与用户自发内容之外，Stanley也在持续构建属于自己的社群话题体系，例如围绕“喝水”这个微小但具象的行为场景，发起“今天你喝够水了吗”打卡挑战，在社交平台形成了大量高参与度的内容流。同时，Stanley在特定节点制造社交议题。例如在世界地球日推出回收材质限定系列，并鼓励用户分享“我的环保一杯”故事；在国际妇女节推出柔和中性色调联名款，并邀请女性创作者拍摄“我和我的Stanley”vlog系列，强调陪伴与力量的主题。这些内容虽然围绕产品展开，但主角早已不是杯子本身，而是用户对环保意识、女性身份、生活状态的主动表达。 图20：生活方式博主打造出Stanley水杯墙 数据来源：chelsea_devinn 图21：Stanley在世界地球日推出活动 数据来源：吃鲸科技 # 3.2. 关键催化：营销事件驱动产品出圈 Stanley 品牌爆火出圈源于 TikTok 上的营销事件。2023 年 11 月，一位女士上传了一个视频，视频内容是自己的汽车自燃后，放在杯架上的 Stanley 保温杯不仅完好无损，里面冰块甚至都没有化。这条视频引起广泛关注，播放量上亿，点赞达到 900 万，评论区大多数评论表示不可思议、有被这个广告 安利。 图22: Stanley 在 TikTok 上的爆火视频 数据来源：运营派 Stanley 品牌方迅速跟进，加速产品出圈。Stanley 总裁在视频中表示会给这位消费者送一些产品，还承诺为她换一辆新车，这条视频在 TikTok 上获得 650 万点赞。视频简单直接的冲击力给 Stanley 品牌带来了巨大的流量和关注，品牌方的公关回应则让消费者对品牌的好感大幅上涨，Stanley 在消费者心智中打上“质量过硬+富有人文关怀精神”双重标签，Tiktok 平台 PGC、UGC、达人种草内容和引领题热度保持，#stanley 话题播放量超 28 亿次，#stanleytumbler 话题播放量近 10 亿次。 图23: Stanley 品牌方营销迅速推进 数据来源：chelsea_devinn 图24：Tiktok #stanleytumbler 话题播放量近10亿次。 数据来源：吃鲸科技 图25： 营销事件推动Stanley销售增长迅猛 数据来源：Sorftime，国泰海通证券研究 # 3.3．市场扩张：调整产品线，强化数字营销 营销策略+产品创新双轮驱动市场扩张。在海外电商渠道中，Stanley以美国亚马逊为核心阵地，加拿大亚马逊作为补充市场。2023年11月，Stanley超越Yeti成为美国保温杯品牌销量之首；2024年销量持续维持高位；2025年，开拓中国市场，在抖音、天猫、京东等主流电商平台实现销售额快速增长，尤其在下半年迎来爆发式提升，展现出强劲的市场渗透力。 图26: Stanley 在海外电商平台销量 (万只) 数据来源：Sorftime，国泰海通证券研究 图27：各保温杯品牌在美国电商销量（万只） 数据来源：Sorftime，国泰海通证券研究 图28: Stanley在中国电商平台销售额（万元） 数据来源：久谦中台，国泰海通证券研究 # 营销策略：社交媒体运营+饥饿营销。 与创作者协同成长。Stanley通过社交倾听、创作者合作以及向可购物、社区优先内容的转变，将注意力转化为行动。推出Affiliate联盟计划，向粉丝、网红、微创作者提供 $10 - 15\%$ 销售佣金，将内容创作者转化为分销渠道。其中，与Lainey Wilson 合作的“Watermelon Moonshine”酒杯10分钟内售罄，而Laura Prepon的视频获得了近五十万次观看。 图29: Stanley与创作者合作 Stanley X Lainey Wilson Stanley X Laura Prepon 数据来源：Vimmi > TikTok推动了品牌的发展。创作者将保温杯变成了生活方式的象征，建立了忠实的社区。通过网红合作、社区参与和战略性产品发布，斯坦利在短短四年内将年销售额从7000万美元增长到7.5亿美元。 > 限量销售制造稀缺性和紧迫性。Stanley通过视频预告限量销售，激发了紧迫感和错负恐惧症，限量版产品，如情人节粉色或星巴克联名款，当Target独家发售的杯子几分钟内售罄时，转售商在eBay上以三倍价格出售，进一步助长了炒作。 图30: Stanley 限量销售 数据来源：USA Today # 产品策略：向持久的生活方式品牌转型。 2023年，Stanley跻身增长最快的户外品牌榜单，但也面临社交平台上“过气”言论的挑战。针对青少年消费者的调查显示，Stanley保温杯依然被女性青少年视为五大流行时尚之一，但同时也被列为即将消失的五大趋势之一。进入2024年，Stanley开始向持久的生活方式品牌转型。其母公司PMIWWBrands全球总裁MattNavarro表示，尽管Quencher依然是畅销产品，品牌战略已从单一保温杯使用场景扩展至全球消费者日常生活多个场景。 > 面对这一认知转变，Stanley将自身定位为“生活方式品牌”，致力于品牌转型，并将转型分为三阶段：20世纪初以工人热食饮品存储为初期阶段，上世纪60年代转型为户外用品品牌，如今进入以“水分补给”为核心的第三阶段，聚焦Z世代和女性群体，赋予产品文化、偶像、时尚和社交属性。 > 节日限定产品。Stanley 的用户基础中不乏狂热粉丝，他们偏好收集限量配色的 Quencher 系列产品。因此，品牌通过情人节、母亲节等节点推出节日限定色来迎合这类需求。同时，Stanley 还与 Olivia Rodrigo 和 Lionel Messi 等跨界名人合作，但选择合作对象时注重其对品牌的真实喜爱，以此确保 Stanley 持续处于年轻潮流文化中心。 > 拓展其他产品线。除Quencher外，Stanley也在拓展其他饮水产品线，如面向运动人群和家庭用户的IceFlow系列同样受到欢迎，品牌还计划布局更广泛的品类，如冷藏箱和“可穿戴饮水装备”等品类。 图31: Stanley 保温箱 数据来源：淘宝 图32: Stanley IceFlow 系列 数据来源：品牌方舟 > 在产品创新上持续投入。例如，其“CrossBottle（十字瓶）”打破了保温杯惯用的圆形结构，被称为业内首创的非圆形真空容器。Stanley在材料、颜色、表面处理等方面也持续创新，尤其是在可持续性方面，目前已有超过 $90\%$ 的产品采用回收不锈钢制造，致力于减少一次性塑料的使用。 图33: Stanley Cross Bottle 系列 数据来源：品牌方舟 # 4. Owala 爆火做对了什么：差异化产品设计与营销思路 # 4.1. 产品端：以用户为中心，实现差异化产品使用体验 以用户为中心的产品设计思路，满足消费者细分使用需求。区别于 Stanley优先考虑耐用性与大容量，Owala更侧重用户体验。Owala的成功源于三大关键产品设计创新，使其在竞争中脱颖而出，具体包括双模式饮用、便携性与防漏结构的功能设计、丰富的色彩定制方案。 图34: Owala FreeSip Spout 双饮口系统 数据来源：运营派 FreeSip双饮口系统，提供全新使用体验。Owala主打的FreeSip系列产品采用独特的二合一杯盖设计，以满足不同饮用偏好，让用户可在宽口（便于填充）和细嘴（可控啜饮）之间自由选择。用户可翻开宽口，在运动时快速补水；也可使用内置细嘴，在会议或日常休闲时更可控地啜饮。这一创新设计也满足了多种消费场景，宽口便于清洁和放入冰块；细嘴可防止洒漏，支持驾车或工作时单手操作。在传统单开口设计主导的拥挤市场中，FreeSip双饮口系统成为Owala的差异化优势。Owala的杯子配备了2合1防溅盖和可拆卸吸管，用户可以选择啜饮或大口饮用；而Stanley仅单饮。 图35: Owala杯口设计支持两种饮水方式 请务必阅读正文之后的免责条款部分17of28 图36: Stanley仅单饮口设计 数据来源：Kingstar 数据来源：Kingstar 引入多项实用功能，提升日常使用体验。1）防漏结构，使水瓶在包袋中携带时更安心，这项设计防漏表现良好，在倾斜状态时，它能有效容纳液体；而Stanley难以达到同样的标准，倾斜或倒置时容易漏水；2）真空密封不锈钢技术，双层结构可长时间保持饮品温度，数小时保冷且无外部凝露，保温性能媲美高端竞品，同时保持亲民定价；3）便携设计，紧凑外形适配标准杯架和背包侧袋，内置提手环便于携带或挂在包/登山扣上；4）人体工学考量：舒适握径与均衡配重，在保持结构强度的同时轻量化，适合日常携带。这些设计元素精准瞄准了重视功能性的年轻人群、大学生和职场人士。 图37: Owala倾斜无漏水 数据来源：Kingstar 图38: Stanley倾斜有漏水 数据来源：Kingstar 色彩上新与定制化。Owala的“Color Drops”计划提供了丰富的个性化选择，吸引注重风格的消费者。色彩涵盖从柔和的Neosage、Sunny Daze到Electric Orchid、Camo Cool等大胆配色。限量版发售制造稀缺感与收藏价值，使得这些特殊配色往往迅速售罄并引发社媒热议，策略借鉴了时尚行业的季度上新与独家发售模式。同时，定制化不仅限于色彩选择，用户可添加可夹式手柄、保护套等功能性配件，提升多功能性并实现进一步个性化；丰富色彩兼具实用与营销双重价值：既便于在集体场景中识别水瓶，又能让用户彰显个性，将实用水瓶转化为反映个人风格的时尚配饰。 图39: Owala产品外观与颜色选择 数据来源：Owala官网 性能优势比较：保温、防漏与可用性。在2025年初由独立评审者进行的盲测中，Owala在清洁便利性和日常使用性方面持续获得更高分。能够完全拆卸盖子——吸管、滑块、密封圈——而无需工具，使维护变得简单许多。 Stanley的盖子组件虽然耐用，但如果不仔细干燥，常常会积水并产生异味。 表1: Stanley 和 Owala 产品性能对比 功能 Stanley QuencherH2.0 Owala FreeSip 保冷时长 最长可达24小时 最长可达24小时 保热时长 最长可达6小时 不建议盛装热饮 防漏性能 中等（吸管盖倾斜时可能漏液） 高（FreeSip结构密封紧密） 容量选项 30盎司、40盎司 24盎司、32盎司、40盎司 洗碗机适用 杯盖仅可放上层；杯身建议手洗 整机可放入洗碗机上层清洗 吸管设计 带翻盖的固定吸管 可拆卸、可清洗的吸管，带磁吸滑盖 资料来源：阿里巴巴，国泰海通证券研究 # 4.2. 价格端：亲民定价带，打开用户触达面 从零售端价格分布来看,Stanley与Owala明显处于不同价格带。Stanley产品价格带集中在$42-46区间,占总收入的42%;Owala产品定位为可亲民的奢华产品,其中39%的产品价格为$37,且总收入中有97%来自$30-33区间。同容量Stanley和Owala水杯产品,Owala价格要明显低于Stanley。 图40: Stanley水杯价格集中在$42-46 数据来源：Particl，国泰海通证券研究 图41: Owala 水杯价格集中在$30-39 数据来源：Particl，国泰海通证券研究 表2: Owala 和 Stanley 具体品类价格比较 Capacity Owala FreeSip Stanley Quencher H2.0 20-24 oz $25-$30 $35-$45 (20 oz) 30-32 oz $35 $36-$45 (30 oz) 40 oz $40 $45 资料来源：MarketingMonk，国泰海通证券研究 # 4.3．营销端：更接地气的社媒营销战术，强化用户粘性 - Owala 用户定位 Z 世代和更年轻的千禧一代，与其产品定价匹配。Owala 吸引了 Z 世代和更年轻的千禧一代，核心目标是上课、上班、旅行或刷手机的普通人；核心客户群主要是女性，年龄在 18 至 34 岁之间。Stanley 1913 年成立以来，最初面向军人和蓝领，近两年才开始从户外硬核场景和硬凹潮流形象，转向逐渐迎合大众需求。 图42：Owala用户画像为Z世代和更年轻的千禧一代 数据来源：similarweb 与 Stanley相比，Owala更多与微网红合作，强调真实表达。在合作策略上，Owala更倾向于与创作者和小型网红建立长期关系，强调真实表达和社区属性，而非依赖明星代言。这一策略有助于在年轻消费群体中建立更具可信度和亲和力的品牌形象。而Stanley近年密集绑定顶流明星、体育IP、潮流品牌，以高势能联名破圈，如与JENNIE、梅西等联名，国内邀请赵露思推广引爆热度。 图43: Owala 推广合作选择更接地气 数据来源：Modash 图44: Owala 推广合作选择更接地气 数据来源：Modash 图45: Stanley 推广合作选择更精英化 (JENNIE) 数据来源：SocialBeta 图46: Stanley 推广合作选择更精英化（梅西） 数据来源：PR Newswire 表3: Owala 和 Stanley 营销方式对比 维度 Owala Stanley 关注客群 普通人 潮流人士 KOL策略 微网红+垂直博主，轻量化、高覆盖、高性价比 顶流明星+头部大网红，强曝光、高话题、高溢价 内容逻辑 场景化种草（通勤、健身、日常），强调双饮 时尚符号+身份标签，明星联名+事件营销引爆话题 营销杠杆 口实用功能，UGC驱动 通过创作者推动产品传播，推广自然，在传统广告花费较少 潮流驱动的社交热度和零售曝光度 资料来源：MarketingMonk，数说星球，MarketerGems，国泰海通证券研究 2024年10月标志性营销事件推动品牌销量突破。2024年10月，TikTok用户分享用Owala水杯击退两名入室抢劫者的经历，累计超3300万观看（首视频1370万+，后续视频1940万+）。一周内，公司给该用户寄了一份定制公关礼盒，里面是一个装满Owala水杯的保险箱(被戏称为“饮水安全箱”)，同时还为他提供了一次目的地自选、全程免费的周末旅行。Owala将此负面突发事件转为品牌忠诚度案例，强化"坚固耐用"形象。 图47：TikTok 用户分享是Owala关键性营销事件 数据来源：@binoymusic/TikTok 2025年下半年重磅联名产品进一步推动销售表现。2025年12月、2026年1月Owala北美亚马逊线上销量增速分别达 $321\% /449\%$ 。在此期间，Owala于2025年10月与球影业《魔法坏女巫》联名，11月底与diet coke联名，在奇思妙想的设计与日常实用之间找到了完美的平衡，通过与高认知度、强情感共鸣的经典IP合作，将功能性水杯转化为兼具实用价值与收藏属性的生活方式单品，既强化了品牌年轻化、设计化的核心定位，又借助IP的粉丝基础实现了社媒话题引爆与销量转化，成为其线下渠道扩张、线上流量变现的重要抓手。 图48: Owala与diet coke联名 数据来源：Owala 图49：Owala北美亚马逊线上销售量在2024年下半年及2025年下半年明显提速 数据来源：Sorftime，国泰海通证券研究 # 5. 海外工厂：相对优势与财务数据对比 产能出海已成为头部企业规避贸易壁垒、贴近终端市场的核心战略。在贸易摩擦的背景下，国际品牌客户要求供应商进行多国布局，东南亚产能的战 略价值日益凸显。泰国、越南为RCEP成员国，贸易条件相对优越，且产业配套逐步改善，正成为中国保温杯供应链全球化的首选目的地。 图50：东南亚出口美国普遍税率 $20\%$ 左右，低于中国 资料来源：对外投资与合作公众号，国泰海通证券研究 图51：厂房租金对比（美元/平方英尺/月） 资料来源：美国工业地产报告，国泰海通证券研究 图52：电费对比（美元/千瓦时） 资料来源：瓜姐财经论道搜狐号，国泰海通证券研究 图53：人工年薪酬对比（美元，2024年） 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 图54：水费对比（美元/千瓦时，2019年） 资料来源：GWI研究公众号，国泰海通证券研究 图55：泰国、印尼、越南相对中国的人力成本对比 雇主成本 泰铢/THB 泰国 中国 雇主成本 印尼盾/IDR 印尼 中国 雇主成本 越南盾/VND 越南 中国 雇员年薪 1,000,000 1,000,000 雇员年薪 500,000,000 500,000,000 雇员年薪 1,000,000,000 1,000,000,000 泰国社会保障 12,900 无 印尼社会保障 27,855,092 无 越南社会保障 215,000,000 无 中国五险一金 无 328,000 中国五险一金 无 164,000,000 中国五险一金 无 328,000,000 雇主承担社会 保障比例 1.29% 32.80% 雇主承担社会 保障比例 5.57% 32.80% 雇主承担社会 保障比例 21.50% 32.80% 合计 泰铢/THB 1,012,900 1,328,000 合计 印尼盾/IDR 527,855,092 664,000,000 合计 越南盾/VND 1,215,000,000 1,328,000,000 折合人民币 202,580 265,600 折合人民币 242,813 305,440 折合人民币 352,350 385,120 资料来源：霖珑云科公众号 哈尔斯、嘉益股份等龙头企业的海外布局已进入产能释放期。哈尔斯泰国二期工厂预期于2026年年底达产，新增产能共2450万只/年，对比2024年哈尔斯总产能5150万只/年的扩产比例达 $47.57\%$ ，2025H1哈尔斯泰国共实现营业收入1.99亿元人民币，占公司总营业收入的 $12.67\%$ ，且哈尔斯泰国项目已经实现盈利，2025H1哈尔斯泰国的毛利率/净利率分别为 $5.59\% / 4.63\%$ ，对比哈尔斯母公司2025H1的毛利率/净利率分别为 $8.91\% / 8.49\%$ ，未来随着产能持续爬坡，哈尔斯泰国项目的收入规模和盈利能力有望进一步加强。嘉益越南一期工厂于2025年投产，新增产能共1350万只/年，对比2024H1嘉益股份总产能3600万只/年的扩产比例达 $37.5\%$ 。 表4：哈尔斯、嘉益股份海外工厂布局时间线梳理 时间 哈尔斯泰国 嘉益越南 2021 设立泰国哈尔斯，投资金额为6900万元人民币 - 2022 运用自有资金建设泰国一期工厂 设立嘉益越南，预计投资总额为8000万美元 2023 泰国一期工厂全面投产，产能在公司内部占比不大公告建设泰国二期工厂，投资规模为5790万美元 公告越南一期工厂的募投项目，投资规模为24143万人民币 2024 泰国二期工厂开始建设 越南一期工厂于年底达到预定使用状态向嘉益越南增资2800万美元，规划越南二期工厂 2025 泰国二期工厂陆续投产，新增产能共2450万只/年 越南一期工厂陆续投产，新增产能1350万只/年 2026 预计年底实现泰国工厂的规划产能目标 - 资料来源：哈尔斯《关于对外投资设立海外子公司的公告》、《投资者关系活动记录表》、公司年度报告及公司官网，嘉益股份公司可转债募集说明书、公司年度报告，国泰海通证券研究 双轮驱动格局成型：中国研发+高端制造，海外产能承接增量订单。海外产能布局并非替代国内，而是形成互补。永康作为全球最大保温杯产地，仍承担研发设计、高端制造与核心供应链功能；海外产能则侧重规模化生产与出口交付。以嘉益股份2024-2025年投产的两个保温器皿募投项目为例，即国内的金华工厂（1000万只/年）和越南工厂（1350万只/年），公司预计完成产能爬坡后金华/越南工厂的单只售价分别为38.5/36元，预计金华/越南工厂的毛利率分别为 $34.35\% / 32.04\%$ ，预计金华/越南工厂的净利率分别为 $15.32\% / 13.2\%$ ，金华工厂的毛利率和净利率均高于越南工厂。 图56：嘉益股份国内及越南募投项目毛利率对比 资料来源：嘉益股份可转债募集说明书，国泰海通证券研究 图57：嘉益股份国内及越南募投项目净利率对比 资料来源：嘉益股份可转债募集说明书，国泰海通证券研究 图58：泰国哈尔斯及哈尔斯母公司毛利率对比（2025H1） 数据来源：哈尔斯公告，国泰海通证券研究 图59：泰国哈尔斯及哈尔斯母公司净利率对比（2025H1） 数据来源：哈尔斯公告，国泰海通证券研究 东南亚的产能建设成本较低，项目内部收益率显著高于国内。嘉益股份的越南工厂的建设投资金额为2.07亿元，单位产能的建设成本为每只15.3元。嘉益股份同期建设的金华工厂（1000万只/年）建设投资金额达2.97亿元，单位产能的建设成本为每只29.8元。建筑工程费方面，金华/越南工厂的单位产能建筑工程费投资金额分别为每只13.8/6.3元，主要是因为金华工厂的面积较大且土地价格较高，金华/越南的厂房单位建设面积分别为每平方米1290/1160万元。设备购置费方面，金华/越南工厂的单位产能的设备购置及安装费分别为每只14.9/8.4元，主要是因为越南项目属于出口加工企业，设备采购无需缴纳增值税。在较低的建设成本下，嘉益越南项目的内部收益率达到 $21.64\%$ ，显著高于嘉益越南 $18.23\%$ 的内部收益率以及哈尔斯金华募投项目 $18.46\%$ 的内部收益率。 图60：嘉益股份单位产能的投资额对比（元/只） 资料来源：嘉益股份可转债募集说明书，国泰海通证券研究 图61：嘉益股份单位产能的设备投资额对比（元/只） 资料来源：嘉益股份可转债募集说明书，国泰海通证券研究 # 6. 投资建议 全球保温杯品牌进入新一轮产品生命周期，供应链迎来新的重大增长机遇，推荐前瞻布局海外产能的全球供应链龙头嘉益股份、哈尔斯。 表 4：推荐公司盈利预测估值评级表 代码 公司 股价（元） EPS（元） PE 评级 2025E 2026E 2027E 2025E 2026E 2027E 002615.SZ 哈尔斯 9.3 0.35 0.64 0.83 27 15 11 增持 301004.SZ 嘉益股份 60.0 4.57 5.78 7.02 13 10 9 增持 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 注：收盘价截至2026年2月13日 # 7. 风险提示 原材料价格大幅波动、国际贸易形式变化等。 # 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 # 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 # 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 # 评级说明 # 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 评级 说明 股票投资评级 增持 相对沪深300指数涨幅15%以上 谨慎增持 相对沪深300指数涨幅介于5%~15%之间 中性 相对沪深300指数涨幅介于-5%~5% 减持 相对沪深300指数下跌5%以上 行业投资评级 增持 明显强于沪深300指数 中性 基本与沪深300指数持平 减持 明显弱于沪深300指数 # 国泰海通证券研究所 地址 上海市黄浦区中山南路888号 邮编 200011 电话 （021）38676666