20260210-东吴证券-有色金属行业跟踪周报_市场维持_沃什交易_背景下的低风偏环境_跨资产抛售使得贵金属延续高波态势_18页_1mb

有色金属行业跟踪周报总结

核心内容概述

本周有色金属行业整体表现疲软，申万一级行业中排名靠后，有色金属板块下跌 $8.51%$，其中贵金属板块跌幅最大，达 $17.38%$。市场处于“沃什交易”的低风偏环境下，跨资产抛售加剧了贵金属的波动性，但黄金仍具备上行基础，白银则需关注持仓量变化。工业金属板块整体下跌 $9.49%$，主要受春节临近导致下游需求减弱和库存上升影响。稀土板块价格整体上涨，主要由于供需稳定，且新兴领域如人形机器人有望长期提振需求。

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主要观点

1. 市场环境

• 市场维持“沃什交易”背景下的低风偏环境，跨资产抛售使得贵金属延续高波动性。
• 美国劳动力市场数据偏弱，但未能逆转市场对FOMC声明的解读，市场风险偏好回落。
• 大宗商品整体承压，上证综指下跌 $1.27%$，有色金属板块表现落后。

2. 工业金属走势

• 铜：中美提升国储短期提振铜价，但全球库存大幅上升压制价格，预计节前维持震荡偏弱走势。
• 铝：海外成本支撑减弱，国内春节临近导致需求减弱，库存上升，铝价震荡偏弱。
• 锌：库存升降不一，价格涨跌不一，市场情绪波动较大。
• 锡：贸易商出货增加导致市场流通宽松，锡价大幅回落。

3. 贵金属走势

• 黄金：COMEX黄金上涨 $1.65%$，SHFE黄金下跌 $6.14%$，黄金在财货双宽背景下仍有上行空间。
• 白银：受跨资产抛售影响，白银价格下跌，需关注各期限持仓量变化。

4. 稀土走势

• 稀土价格整体上涨，氧化镨钕、氧化镨、氧化镝、氧化铽等品种价格均有不同程度的提升。
• 需求端稳定，供应端偏紧，长期来看，人形机器人等新兴领域可能带来需求增长。

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关键信息

价格变化

金属	最新价格	周涨跌幅	周环比
伦铜	13,060美元/吨	-0.08%	下跌
沪铜	100,100元/吨	-3.45%	下跌
伦铝	3,110美元/吨	-0.81%	下跌
沪铝	23,315元/吨	-5.07%	下跌
COMEX黄金	4988.60美元/盎司	+1.65%	上涨
SHFE黄金	1090.12元/克	-6.14%	下跌
氧化镨钕	747,500元/吨	+1.56%	上涨
氧化镝	1,420元/千克	+6.77%	上涨

库存变化

金属	LME库存	SHFE库存	周环比变化
铜	18.33万吨	24.89万吨	上升
铝	49.10万吨	24.51万吨	下降 & 上升
锌	10.76万吨	7.07万吨	下降 & 上升
锡	0.71万吨	0.88万吨	下降 & 下降

供需动态

• 铜：中美提升国储短期提振铜价，但全球库存上升压制价格，需关注需求落地情况。
• 铝：海外成本支撑减弱，国内春节临近导致需求疲软，库存上升，短期震荡偏弱。
• 锌：库存变化不一，价格波动明显。
• 锡：贸易商出货增加，市场流通宽松，锡价回落，需关注复产节奏和下游需求。

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风险提示

1. 美元持续走强：若美联储继续加息，美元走强将对金属价格形成压力。
2. 下游需求不及预期：有色金属具有较强的商品属性，若需求不及预期，金属价格将承压。

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个股表现

涨幅前三

• 天通股份：+14.31%
• 黄河旋风：+13.59%
• 西部材料：+12.19%

跌幅前三

• 湖南白银：-32.56%
• 白银有色：-29.77%
• 豫光金铅：-27.75%

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相关研究

• 《市场风偏下降叠加负伽马效应，贵金属波动率大幅放大》（2026-02-03）
• 《美欧日国债各期限收益率均录得上行，贵金属估值进一步提升》（2026-01-26）

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总结

本周有色金属市场整体承压，工业金属和贵金属均出现不同程度的下跌。铜、铝等金属价格受库存上升和需求疲软影响，黄金虽受跨资产抛售影响波动加剧，但长期上行趋势仍被看好。稀土板块价格稳中有升，供需稳定，长期需求增长潜力较大。需密切关注美元走势和下游需求变化，以判断有色金属价格的后续走势。