20260802-东吴证券-智能汽车主线周报_曹操出行开放Robotaxi无安全员测试_看好智能化_17页_1mb

智能汽车主线周报总结

核心内容概述

本周智能汽车板块整体表现分化，智能汽车指数下跌1.8%，而智能汽车指数（除特斯拉）上涨7.9%，智能汽车指数（除整车）上涨7.7%。从估值角度看，智能汽车指数PS(TTM）为10.4x，处于2023年初以来的68%分位数；智能汽车指数（除特斯拉）PS(TTM）为3.0x，处于42%分位数；智能汽车指数（除整车）PS(TTM）为4.6x，处于54%分位数。

主要观点

• 智能化进程加速：当前时点，分析师继续看好2026年L4 RoboX主线，认为B端软件标的优于C端硬件标的。
• 行业动态显著：
  • 马斯克宣布开源Model S与Model X的整车设计和软件代码，进一步推动开放生态。
  • 曹操出行正式开放Robotaxi主驾无安全员测试，标志着自动驾驶技术应用的实质性进展。
  • 比亚迪自研HyWorld VLA模型在NAVSIM测试中取得90.59分的SOTA成绩，凸显其技术实力。
  • Waymo宣布将在2028年起结束与Uber的合作，转向全栈自营模式；Uber则计划以百亿美元规模布局多家自动驾驶企业。
  • Momenta获得德国全境L4级自动驾驶测试牌照，加速国际化布局。
• 技术提供商与运营平台协同发展：技术提供商如地平线、小马智行、文远知行等与运营平台如曹操出行、如祺出行、京东物流等形成协同效应，推动Robotaxi及无人车商业化落地。

关键信息

下游应用维度

• Robotaxi：
  • 一体化模式：特斯拉、小鹏汽车；
  • 技术提供商+运营分成模式：地平线机器人、百度、小马智行、文远知行、千里科技等；
  • 网约车/出租车转型：滴滴、曹操出行、如祺出行、大众交通、锦江在线。
• Robovan：
  • 德赛西威、九识智能、新石器等。
• 其他无人车：
  • 矿卡：希迪智驾；
  • 港口：经纬恒润；
  • 环卫车：盈峰环境；
  • 巴士：文远知行。

上游供应链维度

• B端无人车代工：北汽蓝谷、广汽集团、江铃汽车、同力股份；
• 核心上游供应商：
  • 检测服务：中国汽研、中汽股份；
  • 芯片：地平线机器人、黑芝麻智能；
  • 域控制器：德赛西威、经纬恒润、均胜电子、华阳集团、科博达；
  • 传感器：禾赛、速腾聚创；
  • 线控底盘：伯特利、耐世特、浙江世宝；
  • 车灯：星宇股份；
  • 玻璃：福耀玻璃。

投资建议

• H股优选：小鹏汽车、地平线机器人、小马智行/文远知行、曹操出行/黑芝麻智能；
• A股优选：千里科技、德赛西威、经纬恒润。

风险提示

• 贸易战升级：可能影响我国汽车产业出海；
• 全球经济复苏不及预期：可能影响汽车终端需求；
• L3-L4智能化技术创新低于预期：可能影响技术应用及产业链发展；
• 新能源渗透率低于预期：可能对汽车产业出海产生负面影响；
• 地缘政治不确定性增大：可能带来额外风险。

个股表现（涨幅前五）

行业景气度跟踪

投资评级标准

• 个股投资评级：
  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
• 行业投资评级：
  • 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；
  • 中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；
  • 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

免责声明

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