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Yum Cha 飲茶 - 2013年10月30日总结

核心内容

本报告主要分析了2013年11月3日至11月12日召开的中共十八届三中全会的金融改革预期，以及对两家港股公司的财务表现和投资建议进行分析：Haitong Securities (6837.HK) 和 China Datang Corporation Renewable Power (1798.HK)。

主要观点

1. 金融改革预期

• 中共十八届三中全会将重点讨论金融改革，涉及八个关键领域：金融、税收、土地、国有资产、社会保障、创新、外资、治理。
• 金融领域是改革的核心，利率市场化已经启动，货币市场利率将成为主要货币政策工具。
• A股IPO重新开放的延迟导致影子银行融资加速，政府需加强金融监管。

2. 市场表现与预期

• 挂牌的A股市场日交易额在10月达到超过2400亿人民币，远高于去年同期的1290亿人民币。
• 除非11月和12月交易量大幅下降，否则Haitong Securities有望实现全年盈利预测。

3. 投资建议

• Haitong Securities (6837.HK) 获得“BUY”评级，目标价为HK$14.40，较当前价格有27%的上涨空间。
• China Datang Corporation Renewable Power (1798.HK) 保持“HOLD”评级，目标价为HK$1.56，较当前价格下跌6.6%。

关键信息

Haitong Securities (6837.HK)

• Q3净利润：10.26亿人民币，同比增长148%。
• 主营业务：
  • 经纪业务：净收入同比增长72%至9.19亿人民币，主要得益于交易量增长86%。
  • 利息收入：同比增长74%至7.03亿人民币，主要由于融资融券余额增长。
• 融资融券余额：截至Q3末，达到156亿人民币，同比增长122%。
• 财务表现：
  • 2013年营收预计为133.14亿人民币，较2012年增长17%。
  • 2014年预计营收增长至158.56亿人民币，净利润增长至57.56亿人民币。
• 估值指标：
  • 2014年预测市盈率（PBR）为1.3倍，低于CITIC Securities的1.49倍。
  • 预计2014年ROAE为9%，高于CITIC Securities的7.6%。
• 投资亮点：
  • 相比CITIC Securities，Haitong Securities在估值和ROAE方面更具吸引力。
  • 公司在2013年Q3表现强劲，交易量和融资业务推动了净收入增长。

China Datang Corporation Renewable Power (1798.HK)

• Q3净利润：亏损1.21亿人民币，尽管收入同比增长24%。
• 收入结构：
  • 2013年预计收入为54.03亿人民币，2014年预计增长至60.17亿人民币。
  • 2013年其他收入为1.48亿人民币，较2012年下降34%。
• 财务表现：
  • 2013年调整后净亏损为1180万人民币，较2012年亏损9000万人民币有所改善。
  • 2014年预计调整后净利润为4650万人民币，较2013年增长8.8%。
• 估值指标：
  • 2014年预测市盈率（PER）为20.7倍，市净率（PBR）为1.0倍。
  • 2014年预测ROE为5.0%。
• 投资建议：
  • 保持“HOLD”评级，因公司业绩仍低于市场预期。
  • 公司在风力发电领域面临高杠杆、区域集中度高、政策风险等挑战。
  • 长期增长预期主要依赖于电网限制问题的改善。

总结

• Haitong Securities 在2013年Q3表现出色，其财务指标和估值表现优于CITIC Securities，因此获得“BUY”评级。
• China Datang Corporation Renewable Power 由于Q3亏损和业绩不及预期，维持“HOLD”评级，但长期仍具有增长潜力。
• 金融改革预期和A股市场动态对券商和能源板块有重要影响，投资者需关注政策动向及市场表现。