20171217-招商证券-奥飞娱乐-002292.SZ-首家主题亲子乐园开业_优质动漫IP线下延伸变现_6页_825kb

奥飞娱乐（002292.SZ）总结

核心内容

奥飞娱乐（002292.SZ）是一家以动漫IP为核心的综合娱乐企业，2017年12月16日，公司首家室内主题亲子乐园“奥飞娱乐世界（广州奥体优托邦店）”正式开业，标志着公司从传统的2B模式向2C市场拓展的重要一步。公司计划通过轻资产模式，在大型商场中布局儿童乐园，未来三年计划开设50家门店，以实现儿童产业链的深度整合和IP变现。

主要观点

• IP优势显著：奥飞拥有多个知名动漫IP，如喜羊羊和灰太狼、超级飞侠、铠甲勇士等，这些IP为亲子乐园的运营提供了强大的内容支撑。
• 线下体验与IP消费趋势契合：亲子乐园作为线下体验的重要形式，能够有效吸引家庭消费者，符合消费升级趋势。
• 盈利预测乐观：公司预计2017-2019年净利润分别为4.04亿元、5.92亿元、7.36亿元，对应市盈率分别为46倍、31倍、25倍，2018年有望实现业绩反转。
• 商业模式创新：奥飞采用“亲子同乐+主题餐厅+愉快购物”模式，提升用户体验，同时通过IP引流，实现多渠道变现。
• 战略拓展清晰：公司计划以自营模式起步，后期通过加盟模式快速扩张，覆盖二三线城市，提升品牌影响力。
• 教育产业布局：公司积极拓展教育相关业务，如开发《超级飞侠学英语》等教学产品，进一步丰富IP应用场景。

关键信息

股价与估值

• 当前股价：14.19元
• 目标估值：16.5元
• 股价表现：公司股价在2017年12月16日开业后受到市场关注，但尚未达到目标估值。

基础数据

• 上证综指：3266
• 总股本：130,694万股
• 已上市流通股：76,017万股
• 总市值：185亿元
• 流通市值：108亿元
• 每股净资产（MRQ）：3.8元
• ROE（TTM）：7.5%
• 资产负债率：40.6%
• 蔡东青持股比例：44.36%

门店信息

• 广州奥体优托邦店：占地约3000平米，营业时间周一至周日10:00-21:30，采用充值卡消费模式。
• 成都店计划于2017年12月23日开业，未来将逐步扩展至更多城市。
• 乐园设有多个区域，包括软体区、机动游戏区、零售区、剧院等，融合了多个IP元素。

财务预测

财务比率

投资建议

• 投资评级：审慎推荐-A
• 理由：看好公司2018年业绩反转，以及未来在儿童产业链的延伸。

风险提示

• 开店进度不达预期
• 玩具和母婴产品销售增长不达预期

分析师信息

• 朱珺：招商证券研发中心传媒行业分析师，2017年新财富第五名团队核心成员。
• 顾佳：招商证券研发中心传媒行业高级分析师，2017年新财富第五名团队核心成员。

估值指标

• PE（2017-2019）：45.9 / 31.3 / 25.2
• PB（2017-2019）：3.6 / 2.3 / 2.1

总结

奥飞娱乐通过布局线下亲子乐园，实现了IP的线下延伸和变现，提升了品牌影响力与市场竞争力。公司计划通过轻资产模式快速扩张，并结合教育、玩具、母婴等业务形成综合产业链，进一步挖掘IP价值。尽管当前股价低于目标估值，但公司未来增长潜力较大，且具备清晰的战略规划，值得审慎推荐。