20221031-华安证券-恒力石化-600346.SH-检修与需求拖累业绩_成本需求边际改善开启_5页_381kb

恒力石化三季度业绩总结与投资分析

核心内容概述

恒力石化在2022年前三季度实现营业收入1703.90亿元，同比增长12.48%；但归母净利润同比下降52.12%至60.87亿元，扣非净利润同比下降60.13%至47.91亿元。公司三季度净利润为负，主要受检修、需求偏弱及原材料价格波动影响。预计四季度成本需求边际改善，业绩有望快速修复。

主要观点

• 三季度业绩承压：公司三季度净利润为负，主要由于原油价格下跌导致原材料库存损失，下游需求放缓，产品价差收窄。
• 四季度业绩改善可期：原油价格波动因素在三季度已体现，四季度成本改善将推动业绩回升。
• 投资评级：买入（维持）：公司基于全种类原料平台优势，通过资本开支扩大规模，积极布局新材料，提高产品附加值，未来成长性值得期待。

关键财务数据

业绩拖累因素

• 检修影响：公司于2022年7月和8月进行了投产后的首次大型检修，导致产销量下降。
• 原材料波动：原油价格下跌，导致原材料库存损失。
• 下游需求疲软：房地产、纺织、建材等下游行业需求放缓，产品价差收窄。
• 价格波动：炼化板块平均价格5821元/吨，同比+26.10%，环比-2.99%；PTA板块平均价格5408元/吨，同比+20.72%，环比-6.51%；新材料板块平均价格8893元/吨，同比+1.50%，环比-4.98%。

新材料布局与项目进展

• 新材料板块表现：三季度涤纶长丝产品下游盈利边际有所回升，POY-聚酯切片、DTY-聚酯切片、FDY-聚酯切片价差环比分别提升31.70%、13.19%、27.34%。
• 在建项目：包括150万吨绿色多功能纺织新材料项目、汾湖80万吨功能性聚酯薄膜/塑料项目、16亿平米锂电隔膜项目、德力二期120万吨/年民用丝与苏州本部140万吨/年工业丝、260万吨高性能聚酯、60万吨/年BDO等。
• 项目进展：国产锂电隔膜项目下游客户和设备线定制顺利，预计将在2023年陆续交付。

财务预测

投资建议

公司基于全产业链的原料平台优势，通过持续增加资本开支，推动新材料布局，提升产品附加值与差异化。预计未来业绩将随着成本改善和下游需求回升而逐步修复，维持“买入”评级。

风险提示

• 原油和煤炭价格大幅波动
• 项目建设不及预期
• 不可抗力
• 宏观经济下行

财务比率分析

总结

恒力石化三季度业绩承压，主要受检修、原材料价格下跌及下游需求疲软影响。随着四季度原油价格下行带来的成本改善，公司业绩有望快速修复。公司持续加大资本开支，推进新材料布局，包括高端涤纶、功能性薄膜、可降解材料等，提升产品附加值。预计未来三年公司盈利能力将稳步提升，维持“买入”评级。