20210420-开源证券-云图控股-002539.SZ-公司信息更新报告_化肥业务表现强劲_公司归母扣非净利增长逾3倍_4页_777kb

报告摘要

云图控股在2021年第一季度表现出强劲的业绩增长，主要得益于其复合肥业务的销量提升和毛利率改善。公司复合肥产品销量和价格均实现同比增长，推动归母净利润和归母扣非净利润分别增长210.80%和320.86%。公司维持“买入”投资评级，并预计2021年上半年归母净利将同比增长70%-100%。

业绩表现：
2021年Q1，公司实现营收29.50亿元，同比增长37.17%；归母净利润1.81亿元，同比增长210.80%；归母扣非净利润1.96亿元，同比增长320.86%。
预计2021年上半年归母净利增长70%-100%，反映出公司盈利能力显著提升。
业务驱动因素：
复合肥销量增长和价格上涨是主要盈利来源。2021年初至今，复合肥均价上涨3.31%，而尿素、磷酸一铵等原材料价格也呈现上涨趋势，进一步提升了公司毛利率。
公司拥有60万吨/年的纯碱和氯化铵产能，纯碱均价同比上涨9.26%，氯化铵均价同比上涨26.06%，为公司带来额外收益。
一体化与渠道优势：
公司通过完善一体化产业链和整合渠道资源，增强了市场竞争力。截至2020年，公司拥有5,000余家一级经销商和10万余家镇村级零售终端网点，渠道整合进一步提升了复合肥销量。
财务预测：
预计2021-2023年公司归母净利分别为7.66亿元、9.75亿元、10.38亿元，EPS分别为0.76元、0.97元、1.03元/股。当前股价对应PE分别为12.7倍、10.0倍、9.4倍，估值持续下降，显示市场对公司未来盈利的预期增强。
财务健康状况：
公司资产负债率保持在65%左右，流动比率和速动比率逐步改善，显示公司偿债能力增强。净利润率从2019年的2.5%提升至2021年的7.1%，盈利能力持续增强。

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	86.26	91.54	108.38	116.82	123.75
归母净利润	2.13	4.99	7.66	9.75	10.38
毛利率	15.7%	17.8%	20.8%	22.0%	22.0%
净利率	2.5%	5.4%	7.1%	8.3%	8.4%
ROE	6.6%	14.4%	18.7%	19.8%	18.0%
EPS（摊薄）	0.21	0.49	0.76	0.97	1.03