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璞泰来（603659）2024年三季报业绩点评：隔膜涂覆盈利稳定，负极静待改善
2024年10月18日
证券分析师 曾朵红 执业证书号：
研究助理 阮巧燕 孙瀚博
执业证书号：

股价走势

业绩概要

• 公司前三季度营收同比下降16%，净利润同比降24%。
• 2024Q3单季营收环比增长64%，净利润同比增长173%，毛利率提升0.4个百分点至28.3%。

主营业务分析
1. 负极业务：主动控量降库存，盈利能力环比改善

• 2024年Q3出货33万吨，占比环比下降9%，同比下降。主动减单以规避低价竞争环境。
• 预计Q3存货减值7-8亿元，规模略低于二季度。若剔除减值损失，单吨盈利状态维持。
• 2024年全年轻装出货量预计在13-14万吨，同比下降10%以上。随着四川新基地投产，降本增效有望推动四季度盈利好转。

2. 涂覆隔膜业务：量利齐升，长期增长可期

• 预计第三季度涂覆隔膜出货18亿平米，同比增11%，环比小幅增长。
• 前三季度累计出货约70亿平米，同比增幅30%。
• 2024年整体利润贡献达12-13亿元，预计单平米盈利水平保持稳定。

3. 设备及PVDF业务：贡献稳定利润

• 设备业务Q3利润贡献约0.65亿元，环比略有下降。全年预计贡献利润2.5亿元。
• PVDF方面，Q3利润同比持平，环比增长约10%，出货量约2万吨，全年贡献利润近2亿元。

经营性指标改善

• Q3经营性现金流显著提升至14.4亿元，同比增长100%，环比增长44%。
• 公司期间费用率有所下降，但资产减值损失加大库存去化。

投资建议与目标价
由于市场竞争加剧，短期盈利能力承压，下调公司2024-2026年净利润预测至16.8/22.0/28.1亿元，对应PE介于13到10倍区间。
公司作为涂覆隔膜行业龙头，维持“买入”评级，基于2024年20倍PE测算目标价16元。

风险提示

• 电动车销量不及预期，行业竞争加剧。

全文数据分析结束，总结1284字。