环保行业季度报告：新版《方案》明确提出企业分级管理制度招商银行-14页_1mb

环保行业季度报告总结

核心内容概述

本报告主要分析了2019年第三季度环保行业的政策动态、财务表现及PPP市场的发展趋势。核心内容包括：

• 京津冀及周边地区大气污染治理政策升级，提出企业分级管理制度。
• 固废处理行业表现突出，经营性现金流和营收增速显著改善。
• PPP市场回暖趋势明显，投资机构加速入场，市场结构分化显著。

主要观点

1. 大气排放分级制，工业改造再承压

• 政策背景：生态环境部、发改委、工信部等十部门及六省市政府联合发布《京津冀及周边地区2019-2020年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》，明确2019-2020年度京津冀及周边地区PM2.5浓度同比下降约4%，重污染天数同比下降约6%。
• 政策调整：取消强制性错峰生产政策，实行企业分类分级管控，以激励环保绩效高的企业，避免“一刀切”式治理。
• 行业影响：
  • 企业分级制度将加速传统产废行业优胜劣汰。
  • 未达标企业可能面临更严格的限产措施。
  • 生活减排以保障民生为前提，工业减排压力或将加大。

2. 现金流持续改善，固废处理行业一枝独秀

• 行业表现：
  • 环保行业上市公司经营性现金流净额显著改善，从第二季度开始持续为正值。
  • 固废处理行业营收增速连续三个季度超过80%，毛利率保持在行业最高水平。
  • 污水与大气治理行业营收仍为负增长，但污水处理行业资产负债率稳步扩张。
• 数据亮点：
  • 固废行业上市公司毛利率普遍高于10%，部分企业可达20%-30%甚至50%。
  • 污水处理行业杠杆率持续上升，反映市场对其长期发展趋势的看好。

3. PPP市场回暖，投资机构加速入场

• 市场趋势：
  • 2019年9月全国PPP项目月度成交规模为1207亿元，成交数量为151个，显示市场逐步回暖。
  • 投资机构在PPP市场中的参与度显著提升，数量从2018年10月的988家增至1779家，投资额上涨至42055.7亿元，增幅达141.9%。
• 市场结构：
  • 央企和地方国企仍占据PPP市场主导地位，合计投资金额占比达75%，数量占比为54%。
  • 民企参与数量较多，但投资金额仅占市场1/5，倾向于参与小规模项目。
• 行业分布：
  • 市政工程与交通运输行业仍是PPP市场的主要领域，合计成交金额占比超30%。

关键信息

政策层面

• 京津冀及周边地区2019-2020年秋冬减排标准提高，环保压力加大。
• 企业分级制度首次提出，将促进产废行业市场化竞争。
• 清洁取暖政策强调“先立后破”，防止影响民生。

财务层面

• 环保行业整体经营性现金流改善，尤其是固废处理行业表现亮眼。
• 固废行业营收增速连续三个季度超80%，毛利率领先。
• 污水处理行业杠杆率稳步扩张，反映市场对其发展的信心。
• 大气治理行业营收和毛利率仍处于低迷状态。

PPP市场层面

• 2019年前三季度PPP市场成交数量和金额均有所回升。
• 投资机构参与度显著上升，成为PPP市场新主力。
• 央企和地方国企主导PPP市场，民企参与度较低。
• 市政工程与交通运输行业为PPP市场主战场。

行业趋势展望

• 固废处理行业具备较高的盈利能力和增长潜力，应重点关注垃圾焚烧与危废处理。
• 污水处理行业未来或迎来国有资本大规模入场，发展潜力巨大。
• 大气治理行业需关注政策导向与市场需求变化，提升盈利能力。
• PPP市场结构分化明显，专业投资机构将成为推动市场发展的重要力量。