20190714-中泰证券-宠物食品行业深度报告：黄金时代，渠道致胜_22页_1mb

宠物食品行业深度报告总结

核心内容概述

宠物食品行业正处于快速发展的阶段，核心驱动力为实际养宠人群增加与有效支付能力提升。根据行业发展阶段的不同，驱动因素和企业竞争策略也会随之变化。行业的发展可分为三个阶段：数量增长期、质量提升期和加速发展期。当前国内宠物食品市场处于无品牌竞争阶段，未来将逐步过渡到多品牌竞争阶段和大品牌竞争阶段。

主要观点

• 实际养宠人群增加是推动行业规模扩大的关键因素之一，主要体现在从自制饭菜到商品粮的转变，以及新增养宠人群的持续增长。
• 有效支付能力提升是推动产品升级和消费升级的重要因素，随着消费者对宠物健康意识的提高，高端产品如天然粮的需求显著增长。
• 行业规范建立有助于提升产品质量，淘汰低质量企业，从而推动市场向更健康的方向发展。
• 渠道能力是当前国内宠物食品行业企业竞争的核心，尤其在无品牌阶段，企业通过构建广泛的销售网络实现增长。
• 产品力和品牌力将在未来成为竞争的核心，特别是随着市场进入多品牌竞争和大品牌竞争阶段。
• 平台型企业和内容型企业将在不同发展阶段分别占据主导地位，平台型企业注重多品牌和全面渠道覆盖，内容型企业则专注于高端产品和品牌塑造。

关键信息

行业概况

• 上市公司数：2家
• 行业总市值：6782百万元
• 行业流通市值：2810百万元

行业发展阶段

1. 数量增长期：核心驱动力为实际养宠人群的增加，特别是从自制饭菜向商品粮的转变。
2. 质量提升期：随着消费者养宠质量的提升，产品消费升级，推动高端产品市场的发展。
3. 加速发展期：实际养宠人群与有效支付能力共同提升，行业进入快速发展阶段。

行业驱动因素

• 实际养宠人群增加：包括从无效到有效的转变和新增养宠人群。
• 有效支付能力提升：推动产品升级，特别是天然粮等高端产品的消费增长。
• 行业规范建立：2018年5月农业部出台规范文件，提升产品质量和行业标准。

企业类型划分

1. 不规范企业：早期低价扩张，质量差，将逐步被淘汰。
2. 多品牌战略企业：如中宠股份、疯狂小狗、乖宝等，覆盖高、中、低端市场。
3. 内容型企业：如伯纳天纯，专注高端市场，产品定位天然粮。
4. 渠道建设型企业：如疯狂小狗，主打线上销售和高性价比。

重点企业分析

• 中宠股份：以宠物零食和罐头为主，近两年拓展主粮业务，渠道建设迅速，国内销售收入占比持续提升。
• 疯狂小狗：主打中低端市场，高性价比产品与强大线上渠道结合，实现快速扩张。
• 上海依蕴（伯纳天纯）：专注高端天然粮市场，是国内天然粮第一品牌，产品价格远高于其他国内品牌。

行业发展趋势

• 短期：渠道建设型企业（如中宠股份、疯狂小狗）表现突出，具备增长潜力。
• 中长期：内容型企业（如伯纳天纯）有望凭借产品力和品牌力成为行业领军者。
• 市场结构：随着行业规范的建立和消费者认知的提升，市场将逐步从无品牌竞争向多品牌竞争和大品牌竞争过渡。

风险提示

• 行业增速不达预期
• 政策变动或行业不可控事件影响发展

投资建议

• 短期推荐：关注渠道建设型企业，如中宠股份、疯狂小狗。
• 中长期推荐：关注内容型企业，如上海依蕴（伯纳天纯）。

图表目录（摘要）

• 图表1：宠物食品行业销售收入维持高增速
• 图表2：养宠人群稳步提升
• 图表3：人均宠物数量远落后成熟市场
• 图表4：宠物只均消费金额加速增长
• 图表5：有效支付能力较成熟市场差距较大
• 图表6：宠物人群增加的路径推演
• 图表7：人宠关系的增进是养宠质量提升的关键
• 图表8：消费升级过程
• 图表9：行业规范建立和进口标准提升
• 图表10：高端粮数量提升显著
• 图表11：高端产品品类增加
• 图表12：行业发展三阶段论
• 图表13：养宠质量提升对实际养宠人群增加的推动作用
• 图表14：平台型企业VS内容型企业
• 图表15：营销策略差异
• 图表16：企业产品分布
• 图表17：玛氏在区域市场市占率分布
• 图表18：玛氏多品牌矩阵
• 图表19：国际巨头市占率变化
• 图表20：皇家及蓝爵销售收入及增速
• 图表21：商品粮与天然粮产品对比
• 图表22：服务策略对比
• 图表23：美国宠物行业发展路径回溯
• 图表24：14年后国外品牌市占率逐步下滑
• 图表25：国内市场市占率
• 图表26：国内企业分类
• 图表27：行业发展的不同阶段
• 图表28：中宠国内销售收入增长提速
• 图表29：国内业务占比提升
• 图表30：渠道拓展和平台假设
• 图表31：疯狂小狗销售收入高速增长
• 图表32：主打线上销售+新零售门店
• 图表33：伯纳天纯产品线
• 图表34：产品价格远高于其他国内品牌

投资评级说明

• 股票评级：买入、增持、持有、减持
• 行业评级：增持、中性、减持
• 基准指数：A股以沪深300，新三板以三板成指或三板做市指数，港股以摩根士丹利中国指数，美股以标普500或纳斯达克综合指数。

重要声明

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