2024年A股投资策略：博观而约取，厚积而薄发-20231113-申万宏源-84页_3mb

2024年A股投资策略总结

核心内容

2024年A股投资策略聚焦于中国经济新范式的建立与美国经济环境的变化。分析师认为，中国经济正在从以房地产为主导的旧范式向以先进制造和消费服务为核心的新范式过渡。这一转变的标志是多数申万重点行业营收的宏观驱动力从地产转向出口和制造业投资。同时，美国经济虽保持韧性，但美债收益率的下行幅度有限，主要受制于财政政策与货币政策的博弈。

主要观点

• 中国经济新范式：先进制造保障出口竞争力，支撑外循环；消费服务拉动居民支出，支撑内循环。当前新范式尚未完全确立，需时间验证。
• 美国经济展望：2024年为大选年，财政赤字扩张受限，美债收益率可能下行但空间有限，美联储加息周期可能结束，但需警惕通胀反复。
• A股市场趋势：2024年A股将呈现震荡市、结构牛的特征，不具备全面增量博弈基础，需关注结构性机会。
• 新产业趋势：2024年值得跟踪的产业趋势包括华为链创新、AI应用、军工订单释放等。

关键信息

一、中国经济新范式

• 外循环：出口和先进制造成为主要驱动力，支撑经济。
• 内循环：消费服务对经济增长的贡献提升，推动新消费供给创造需求。
• 过渡期：新老范式可能长期共存，经济驱动力多元化，需多个因素共振改善。

二、美国经济与美债收益率

• 美债收益率下行：岁末年初美债收益率大概率下行，但全年幅度有限。
• 财政与货币政策：财政扩张受限，美联储货币政策受困于通胀压力。
• 就业市场：供需缺口收窄，但供小于求仍存在，需失业率上行1.6-1.9%才能扭转。

三、2024年中国经济四个“前高后低”

1. 财政支出：前高后低，23年财政休养生息，24年财政发力但全年难持续。
2. 房地产投资：前高后低，受21年新开工走弱影响，下行压力逐步增加。
3. 中国出口：前高后低，美国经济前高后低，岁末年初有反弹可能。
4. 库存周期：前高后低，24年初主动补库，24Q3逐步转向被动补库。

四、A股市场与机构投资者

• 机构投资者：公募基金在“有质量的成长投资”上打底仓，在价值和小市值上做战术机动。
• 市场拥挤：对产业趋势机会的追逐拥挤，最优买点难以捕捉，需解放思想，等待新趋势。

五、房地产问题与机会

• 房地产问题：限购限贷、利率、收入预期、人口结构等多方面影响。
• 反弹逻辑：房地产销售改善可能成为24年美国经济韧性的一个来源。

六、中美经贸关系与投资机会

• 中美经贸改善：有助于平抑通胀，强化美联储加息结束预期。
• 出口机会：中国作为有竞争力的出口国，受益于中美经贸关系改善。

结构清晰要点

1. 中国经济新范式

• 外循环：先进制造支撑出口竞争力，推动经济增长。
• 内循环：消费服务拉动居民支出，推动新消费供给创造需求。
• 过渡期：新老范式可能长期共存，需多个因素共振改善。

2. 美国经济与美债收益率

• 美债收益率：岁末年初下行，但全年幅度有限。
• 财政与货币政策：财政扩张受限，货币政策受困于通胀。
• 就业市场：供需缺口收窄，但供小于求仍存在，需失业率上行才能扭转。

3. 2024年中国经济四个“前高后低”

• 财政支出：前高后低，24年财政发力但全年难持续。
• 房地产投资：前高后低，受21年新开工走弱影响，下行压力逐步增加。
• 中国出口：前高后低，岁末年初有反弹可能。
• 库存周期：前高后低，24年初主动补库，24Q3逐步转向被动补库。

4. A股市场与机构投资者

• 公募基金：深入践行“有质量的成长投资”，但需关注价值和小市值因子。
• 市场拥挤：对产业趋势机会的追逐拥挤，需等待新趋势。

5. 房地产问题与机会

• 问题多层：限购限贷、利率、收入预期、人口结构等。
• 反弹逻辑：房地产销售改善可能成为24年美国经济韧性的一个来源。

6. 中美经贸关系与投资机会

• 中美经贸改善：有助于平抑通胀，强化美联储加息结束预期。
• 出口机会：中国作为有竞争力的出口国，受益于中美经贸关系改善。

风险提示

• 海外经济衰退：外需回落超预期。
• 美联储加息：美债利率处于高位时间过长。
• 地缘政治冲突：可能影响全球经济。
• 国内经济复苏：不及预期，房地产后续刺激政策不足。
• 中游产能竞争：加剧，影响盈利能力。

产业趋势

• 华为链创新：消费电子产品创新能力向电动车迁移。
• AI应用：机器人、智能驾驶、游戏等。
• 军工订单：对未来三年景气展望有引领作用。

总结

2024年A股市场将面临震荡市、结构牛的格局，需关注中国经济新范式的建立和美国经济环境的变化。同时，新产业趋势不断产生，为投资者提供新的机会。中美经贸关系改善可能成为推动A股市场上涨的重要因素，但需警惕海外经济衰退和国内经济复苏不及预期的风险。