20141103-招商证券_香港_-盛诺集团-01418.HK-美国增长动力仍在观察_香港销售维持强劲未受占中影响_12页_728kb
报告摘要
文档内容总结
核心内容概述
本文档主要提供了Sinomax集团在不同业务板块的财务表现及市场估值对比信息，包括零售与企业销售、出口业务、聚氨酯泡沫销售等关键财务指标，并对比了其他上市家具及床垫公司的估值数据，以进行行业比较分析。
主要观点
1. HK POS 门店分布
-
香港共有44个POS（销售点），其中6个位于抗议区域。
-
门店分布如下：
- Mong Kok：Unit 338-339, 3/F, Pioneer Center, 750 Nathan Road
- Tsim Sha Tsui：Shop L707 A-B, The ONE, 100 Nathan Road
- Causeway Bay：两个门店，分别位于Windsor House, 311 Gloucester Road
- Shop 221
- Shop 1201-1202
-
香港的部门商店柜台分布：
- Mong Kok：3/F, King Wah Centre
- Causeway Bay：9/F, SOGO, 555 Hennessy Road
关键财务数据（1H13-1H14，FY13-FY14E）
总营收
- 1H13：1,012百万港元，1H14：1,233百万港元，YoY增长：21.8%
- FY13：2,370百万港元，FY14E：2,850百万港元，YoY增长：20.3%
营业利润
- 1H13：98百万港元，1H14：113百万港元，YoY增长：15.7%
- FY13：215百万港元，FY14E：260百万港元，YoY增长：20.9%
净利润
- 1H13：59百万港元，1H14：82百万港元，YoY增长：38.2%
- FY13：136百万港元，FY14E：191百万港元，YoY增长：41.0%
每股收益（EPS）和每股分红（DPS）
- 1H13：EPS为0.039港元，DPS为0.00港元
- 1H14：EPS为0.052港元，YoY增长：32.9%，DPS为0.01港元
- FY13：EPS为0.095港元，FY14E：EPS为0.118港元，YoY增长：24.8%
- FY14E：DPS为0.029港元，YoY增长：25.0%
出口业务分析
出口营收
- FY13：1,254百万港元，FY14E：1,504百万港元，YoY增长：20.0%
- 出口营收占比：FY13：52.9%，FY14E：52.8%
产品类别营收
- 自有品牌销售：
- FY13：555百万港元，FY14E：728百万港元，YoY增长：31.2%
- 占比：FY13：23.4%，FY14E：25.5%
- 授权品牌销售：
- FY13：49百万港元，FY14E：98百万港元，YoY增长：101.9%
- 占比：FY13：2.0%，FY14E：3.4%
- 第三方品牌销售：
- FY13：651百万港元，FY14E：679百万港元，YoY增长：4.3%
- 占比：FY13：27.5%，FY14E：23.8%
净利润
- FY13：301百万港元，FY14E：364百万港元，YoY增长：21.0%
- 毛利率：FY13：24.0%，FY14E：24.2%
零售与企业销售业务分析
营收
- FY13：284百万港元，FY14E：391百万港元，YoY增长：37.5%
- 占比：FY13：12.0%，FY14E：13.7%
销售渠道
- 自营零售店：
- FY13：36百万港元，FY14E：60百万港元，YoY增长：67.9%
- 占比：FY13：1.5%，FY14E：2.1%
- 中国内地：
- FY13：1百万港元，FY14E：5百万港元，YoY增长：549.0%
- 占比：FY13：0.0%，FY14E：0.2%
- 自营展台：
- FY13：176百万港元，FY14E：180百万港元，YoY增长：2.6%
- 占比：FY13：7.4%，FY14E：6.3%
- 第三方经销商：
- FY13：45百万港元，FY14E：49百万港元，YoY增长：7.9%
- 占比：FY13：1.9%，FY14E：1.7%
净利润
- FY13：133百万港元，FY14E：139百万港元，YoY增长：39.6%
- 毛利率：FY13：66.0%，FY14E：67.0%
- 营业利润：FY13：215百万港元，FY14E：260百万港元，YoY增长：20.9%
聚氨酯泡沫销售分析
营收
- FY13：831百万港元，FY14E：955百万港元，YoY增长：14.9%
- 占比：FY13：35.1%，FY14E：33.5%
生产能力
- 东莞：设计产能31,560吨，FY13利用率90%，FY14E利用率94%
- 嘉兴：设计产能31,560吨，FY13利用率79%，FY14E利用率86%
- 海宁：设计产能11,993吨，FY13利用率98%，FY14E利用率100%
实际产量
- FY13：65,090吨，FY14E：74,078吨，YoY增长：13.8%
净利润
- FY13：111百万港元，FY14E：114百万港元，YoY增长：2.0%
- 毛利率：FY13：16.0%，FY14E：14.6%
- 营业利润：FY13：133百万港元，FY14E：139百万港元，YoY增长：39.6%
估值比较
估值指标
- 市盈率（P/E）：
- Sinomax：历史约10.5倍，FY1预计8.4倍，FY2预计6.7倍
- 行业平均：历史约30.1倍，FY1约24.7倍，FY2约19.3倍
- 市净率（P/B）：
- Sinomax：历史约2.9倍，FY1预计2.9倍
- 行业平均：历史约3.6倍，FY1预计2.6倍
- EV/EBITDA：
- Sinomax：历史约7.1倍，FY1预计5.0倍
- 行业平均：历史约8.0倍，FY1预计7.6倍
其他公司对比
- Tempur Sealy Int：市值约3,576百万美元，P/E历史约26.6倍，P/E FY1约21.5倍
- Select Comfort C：市值约1,367百万美元，P/E历史约23.3倍，P/E FY1约22.6倍
- Mattress Firm Ho：市值约2,160百万美元，P/E历史约40.5倍，P/E FY1约30.0倍
- Xilmen Furni-A：市值约587百万港元，P/E历史约30.0倍，P/E FY1约24.5倍
- Bassett Furn：市值约184百万美元，P/E历史约36.5倍，P/E FY1约23.5倍
- La-Z-Boy Inc：市值约1,215百万美元，P/E历史约22.2倍，P/E FY1约17.4倍
- Hooker Furniture：市值约228百万美元，P/E历史约8.6倍，P/E FY1约6.7倍
- Osim Int'l Ltd：市值约1,129百万港元，P/E历史约13.3倍，P/E FY1约13.8倍
- Everpia Vietnam：市值约35百万美元，P/E历史约8.0倍，P/E FY1约7.4倍
总结
- Sinomax在多个业务板块均表现出增长趋势，尤其是自有品牌和授权品牌销售。
- 零售与企业销售业务在FY14E实现显著增长，且在海外市场（尤其是中国内地）表现突出。
- 聚氨酯泡沫业务保持稳定增长，但毛利率有所下降。
- 公司整体财务表现稳健，毛利率和营业利润率均有所提升。
- 估值方面，Sinomax的市盈率、市净率和EV/EBITDA均低于行业平均水平，显示其可能具有一定的投资吸引力。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载