有色金属行业：铜消费渐显承压，白银价格或现强势修复-20200518-东兴证券-16页_1mb

有色金属行业总结

核心内容

2020年5月18日发布的有色金属行业报告指出，当前行业整体呈现铜消费承压、白银价格强势修复的态势。报告分析了全球及中国市场的主要金属价格走势、库存变化、消费数据及政策动向，并对行业未来走势提出了投资建议与风险提示。

主要观点

• 铜市场：供给端扰动有所缓解，秘鲁将恢复80%产能，TC（加工费）有望改善。但需求端受疫情影响，黄铜棒企业开工率下降，全球铜库存上升，现货出现贴水交易，显示下游对高价铜的担忧。
• 白银市场：白银价格强势上涨，实物持仓及非商业净多持仓攀升，金银比处于历史高位，预计白银价格将出现强势修复。
• 黄金市场：黄金价格持续走高，SPDR及iShares持仓上升，黄金非商业净多持仓略有下降，但整体仍维持多头态势，受益于低利率及宽松货币环境。
• 小金属市场：电钴价格小幅回升，碳酸锂和氢氧化锂价格持平，钴锂下游需求仍低迷。稀土产品价格上涨，中重稀土询单活跃，对氧化镝、氧化铽等产品价格形成支撑。
• 市场情绪与政策动向：美联储重申不考虑负利率，但宽松政策仍支撑金银价格。国内有色金属产量增长，但新能源汽车销量及动力电池装车量同比下滑。

关键信息

价格走势

• 铜：沪铜下跌0.87%，伦铜下跌1.80%，全球铜库存周内增加4.34万吨。
• 铝：沪铝上涨1.37%，伦铝下跌2.14%，LME铝库存上升6.99万吨。
• 锌：沪锌下跌3.06%，伦锌下跌1.82%，SHFE锌库存下降。
• 铅：沪铅上涨0.32%，伦铅下跌2.73%，LME铅库存上升。
• 镍：沪镍下跌2.28%，伦镍下跌3.86%，LME镍库存微增。
• 锡：沪锡下跌0.72%，伦锡下跌1.51%，LME锡库存下降。
• 金银：沪金上涨1.77%，沪银上涨4.90%，COMEX金上涨2.47%，COMEX银上涨8.19%，金银比或回归至100以内。

库存变化

• 全球铜库存周内增加4.34万吨，LME库存增加3.5万吨，国内库存增加0.47万吨。
• 铝库存增加3.33万吨，LME库存增加6.99万吨，SHFE库存下降。
• 其他金属库存变化较小，锌、铅、镍及锡库存分别下降、上升、微增及下降。

消费与产量

• 4月十种有色金属产量为493万吨，同比增长3.8%。
• 新能源汽车4月销量7.2万辆，同比下降26.5%。
• 动力电池4月装车量3.6GWh，同比下降33.7%。

公司动态

• 艾芬豪矿业Kakula铜矿地下开发进度超预期。
• 欧洲第三大铅厂Weser-Metall申请破产。
• 特斯拉申报铁锂版国产Model 3，宁德时代将为其供应动力电池。
• 合纵科技拟收购ENRC，获取赞比亚铜钴矿资源。

投资建议

• 建议关注紫金矿业、山东黄金、银泰黄金、赣锋锂业、江西铜业及云南铜业。

风险提示

• 市场需求明显弱化，库存大幅增长，现货贴水扩大，市场风险情绪回落。

行业数据概览

4月经济数据

• 中国：CPI同比3.30%，PPI同比-3.10%；新增社会融资规模3.09万亿，新增贷款1.7万亿。
• 美国：CPI月率-0.8%，PPI月率-1.3%；初请失业金人数298.1万，零售销售月率-16.4%。
• 英国：GDP季率初值-2%，CPI同比1.5%，PPI同比-2.94%。

市场相关性

• 基本金属与美元、上证指数、WTI油价等呈现负相关，与VIX指数及美债呈正相关。

未来关注重点

• 下周将关注美国Markit服务业/制造业PMI，欧元区4月CPI/PPI、5月服务业/制造业PMI及经济景气指数。
• 各国经济数据及市场动态可能对金属价格产生影响。

分析师与团队信息

• 郑闵钢：房地产行业首席研究员，东兴证券研究所成员，拥有丰富的行业研究经验。
• 胡道恒：有色金属行业研究员，清华大学与北京科技大学背景，具备3年证券从业经验。
• 张天丰：研究助理，英国布里斯托大学金融与投资学硕士，有10年金融衍生品研究经验。

行业评级

• 公司投资评级：以沪深300指数为基准，分为强烈推荐、推荐、中性及回避。
• 行业投资评级：分为看好、中性及看淡。

总结

整体来看，有色金属行业在当前环境下，铜消费承压，白银价格有望强势修复，黄金价格受低利率支撑继续上涨。市场情绪与库存变化成为影响价格的关键因素，同时，各国经济数据及政策动向也将对行业走势产生影响。投资者应关注行业重点公司及未来经济数据，合理评估市场风险。