20241029-东吴证券-海螺水泥-600585.SH-2024年三季报点评_Q3盈利筑底_行业自律成效显现_3页_470kb

海螺水泥2024年三季报分析

海螺水泥（600585）2024年三季度财务数据显示，前三季度营业收入和归母净利润分别同比下降31.3%和40.1%。2024年第三季度单季亏损18.73亿元。

需求疲软是主要影响因素。受下游资金紧张及地产投资下行影响，1-9月全国水泥产量同比下降10.7%，累计降幅扩大0.7个百分点。需求疲软拖累行业价格自律，价格底部震荡。

尽管如此，公司三季度毛利率同比大幅提升46个百分点至20.8%，成本控制效果显著，期间费用总额同比减少96%。销售净利率表现优于行业整体水平，同比提升15个百分点。

资本开支持续控制，前三季度购建固定资产支付现金同比下降108%。虽有绿色建材和新能源项目投入，资产负债率从44%升至19%，带息债务规模也有所上升。

展望未来，行业自律强化有望提升盈利弹性，四季度水泥价格有望反弹。公司产能集中的华东、华南市场均价预期显著提升。中期财政政策发力有望促进实物需求企稳，有利于行业整合与产能出清。

综上，维持目标市值1394.24亿元，给予2024-2026年归母净利润预测分别为83.5亿、97.4亿和112.1亿，对应市盈率分别为17、14、12倍，维持“增持”评级。

财务数据要点

*前三季度营收降幅31.3%，净利润降40.1%
*三季度期间费用总额同比降96%
*经营活动现金流净额同比增72%
*毛利率同比提升46个百分点至20.8%
*资产负债率环比上升20个百分点