20250418-天风证券-鸿路钢构-002541.SZ-业绩短暂承压_吨毛利环比提升经营拐点或已出现_3页_714kb

鸿路钢构（002541）总结

核心内容

鸿路钢构在2024年经历了业绩短暂承压，但经营拐点或已出现。公司全年实现收入215亿元，同比减少8.6%，归母净利润和扣非净利润分别为7.72亿和4.81亿，同比分别下降34.51%和44.9%。尽管如此，2025年一季度公司新签订单增长1.25%，钢结构产量同比增长14.3%，显示内需刺激预期较强。

主要观点

• 业绩承压与经营改善：2024年公司整体业绩承压，但Q4新签订单和产量均有所增长，表明公司正在逐步恢复，经营拐点或已出现。
• 吨毛利提升：2024年Q4吨毛利为506元，环比提升55.6元，显示公司可能正在通过提质增效改善盈利能力。
• 毛利率下滑：公司各品类毛利率均有所下滑，但预计通过智能化改造和产能利用率提升，毛利率水平将逐步改善。
• 现金流稳健：2024年公司经营活动现金流净额为5.73亿元，尽管同比减少，但现金流仍保持良好。
• 投资评级：天风证券维持“买入”评级，预计2025-2027年公司归母净利润分别为9.02亿、10.63亿、12.65亿，对应PE分别为15.19倍、12.89倍、10.83倍。

关键信息

财务数据

2024年经营情况

• 产量与销量：全年产量451万吨，销量433万吨，分别同比增长0.51%和1.82%。
• 扣非吨净利：全年扣非吨净利为111元/吨，同比下降94.25元。
• Q4表现：Q4单季度营收56.27亿元，同比减少14.36%；扣非净利润1.25亿元，同比下降28.66%。
• 现金分红：公司拟派发现金分红2.47亿元，现金分红比例为32%，对应股息率为1.81%。

2025年一季度表现

• 新签订单：70.52亿元，同比增长1.25%。
• 产量：104.91万吨，同比增长14.3%。

财务预测

• 归母净利润：预计2025-2027年分别为9.02亿、10.63亿、12.65亿。
• PE估值：对应PE分别为15.19倍、12.89倍、10.83倍。

风险提示

• 钢价持续上行对利润影响超预期。
• 公司产能利用率提升速度不及预期。
• 行业新增供给量超预期。

智能化投入与成本控制

公司通过智能化改造，预计提升产能利用率和降低成本，从而改善毛利率水平。尽管2024年研发费用侵蚀了部分利润，但长期来看，智能化投入将有助于提升效率和盈利能力。

经营趋势

• 吨毛利：Q4吨毛利为506元，环比提升55.6元，显示公司正在逐步改善盈利水平。
• 钢价影响：2024年Q4钢材价格同比下滑10.85%，对公司吨盈利造成一定压制，但钢价低位盘整可能为后续量价修复提供空间。

总结

鸿路钢构在2024年面临业绩承压，但Q4表现显示公司经营正在改善。随着智能化投入和内需刺激，公司有望实现量价修复，改善毛利率水平。尽管存在一定的风险，但公司现金流稳健，投资评级为“买入”，预计未来三年业绩将逐步恢复。