20240901-中泰证券-广联航空-300900.SZ-收入高速增长_工装占比及定制化需求提升业绩短期承压_4页_507kb

广联航空（300900）公司点评：2024年半年报分析及投资建议

摘要：
中泰证券发布公司评级报告，维持广联航空（SZ.300900）“买入”评级，目标价1532元。2024年上半年，公司营收456亿元，同比增长40.61%；归母净利润0.41亿元，同比下降22.76%；扣非净利润0.36亿元，同比下降24.95%。业绩短期承压主要源于工装业务毛利率下降及定制化需求增加，但长期受益于国产大飞机、无人机及商业航天领域的持续布局。

投资要点：

• 半年报核心数据：
  2024H1营收增长41%，净利润大幅下滑主要因工装业务占比提升（收入占比达52.1%，毛利率仅3.2%）及定制化项目拉低整体盈利水平。毛利率下降6.15ppt至37.25%，净利率降至7.00%。

• 国产大飞机战略：
  公司作为C919和C929核心供应商，已中标C929中机身壁板装配线及复材工装项目，合同金额超20亿元，未来业绩有望逐步释放。

• 无人机业务突破：
  在自贡基地形成无人机总装能力，2024年签署多份大型无人机订单，截至5月试生产启动，产能扩张将提升市场竞争力。

• 商业航天布局：
  与哈工大、工大卫星等合作，参与微厘空间卫星、探月工程等项目，优势聚焦于复合材料结构与工艺装备研发。

• 盈利预测与估值：
  调整2024-2025年收入预测至1060亿、1370亿（原值1086亿、1310亿），净利润至163亿、220亿（原值224亿、301亿）。2026年新增收入预测1665亿，净利润292亿。目标PE分别为28X、21X、16X，维持“买入”评级。

风险提示：
军品订单执行不及预期、产品交付进度延迟、市场竞争加剧等。