20260904-华鑫期货-白糖专题报告_强厄尔尼诺重塑供需格局_内外糖价走势分化_7页_1mb

华鑫期货白糖专题报告0904总结

核心内容概述

本报告分析了2026年9月白糖市场的供需格局及价格走势，重点探讨了全球及国内白糖市场的变化趋势，指出全球白糖市场正从供应过剩转向短缺，而国内白糖市场则仍处于供应宽松状态，导致内外糖价走势分化。

---

主要观点

1. 外盘强势上涨，内盘涨幅受限

• ICE原糖期货：8月以来，主力10合约从14.5美分/磅上涨至18.77美分/磅，涨幅约30%。
• 郑糖表现：郑糖2701合约仅上涨约260元/吨，涨幅约5%，显示国内市场承接能力有限。
• 支撑因素：
  • 巴西产糖量同比大幅下降，制糖比走低。
  • 厄尔尼诺气候对北半球主产国甘蔗生长不利。
  • 印度十年来首次放开原糖进口，释放市场信号。

2. 全球白糖供需格局转变

• 产量预期下调：USDA、ISO及StoneX等机构下调2026/27年度全球糖产量预估，预计出现供应缺口。
• 主要产糖国情况：
  • 巴西：甘蔗压榨量增长，但制糖比大幅下滑，预计产糖量同比下降。
  • 印度：产量低于预期，首次转为进口国，对全球贸易格局产生影响。
  • 泰国：上榨季增产，新榨季面临产量下滑风险，StoneX预计减产15%。

3. 国内白糖市场现状

• 产量高位：2025/26榨季全国产糖量达1295万吨，为近年新高。
• 库存压力：截至2026年7月底，白糖工业库存达372万吨，去库速度缓慢。
• 进口变化：2026年7月进口量为54.37万吨，同比减少近27.31万吨。
• 市场结构：近月合约受高库存压制偏弱，远月合约因预期改善走强，呈现“近弱远强”结构。

4. CFTC持仓变化

• 投机资金转向：CFTC数据显示，ICE原糖期货投机资金由净空头转为净多头，净多仓达3万张。
• 持仓逆转：对冲基金及大型投机客净多仓位显著增加，空头持仓减少，反映市场情绪乐观。

---

关键信息

全球供需变化

• 产量预期：2026/27年度全球糖产量预计为1.80亿吨至1.848亿吨，同比下降1.1%。
• 缺口预期：预计出现26.2万吨至170万吨的供应缺口，支撑外盘上涨。

国内供需情况

• 产量与库存：2026/27年度预计产量维持在1293万吨，库存仍处于高位，去库进度偏缓。
• 进口与消费：进口量预计为480万吨，消费量预计为1573万吨，结余变化为182万吨。

市场展望

• 短期走势：内外盘分化格局延续，郑糖或以区间震荡为主。
• 中长期趋势：全球糖市从过剩转向短缺，远月合约具备向上弹性，郑糖“弱现实、强预期”格局持续。

---

结论

全球白糖市场正经历从供应过剩向短缺的转变，厄尔尼诺气候、巴西制糖比下降、印度进口政策等多重因素支撑外盘走强。相比之下，国内白糖市场因高库存和现货疲软，涨幅受限，但进口成本上升对价格形成支撑。未来，国内白糖市场将逐步消化库存，远月合约在供需预期改善下或有更大上涨空间。