20220328-国盛证券-南新制药-688189.SH-2021年受到多重因素影响_2022年表现可期_3页_654kb

南新制药 (688189.SH) 2021年业绩总结

核心内容概述

南新制药（688189.SH）在2021年受到多重因素影响，导致业绩大幅下滑。公司预计2021年营业收入为6.88亿元，同比减少36.81%；归母净利润为-1.76亿元，同比减少232.41%；扣非净利润为-1.92亿元，同比减少253.29%。2021年第四季度营业收入为1.23亿元，同比下降49%；归母净利润为-2.25亿元，扣非净利润为-2.3亿元。公司2022年及2023年预计业绩有所回升，归母净利润分别为1.04亿元和1.47亿元，对应增速分别为-159.2%和40.6%。

主要观点分析

业绩下滑原因

1. 新冠疫情：新冠与流感症状相似，导致医疗机构对发热门诊管控加强，终端人流量减少，直接影响核心产品“力纬”（帕拉米韦氯化钠注射液）的销售，2021年销售收入减少约4.33亿元，毛利减少约3.5亿元。
2. 一致性评价政策：对公司产品“辛可”（辛伐他汀分散片）的销售收入造成影响，减少约5,718万元，同比减少62.57%。
3. 集采影响：“可福乐胶囊”（头孢克洛胶囊）于2020年底进入国家集中采购目录，2021年销售收入减少约6,876万元，同比减少67.67%。
4. 其他产品表现：除上述产品外，公司其他产品在2021年销售收入增长有限，对整体业绩贡献较小。

产品梯队与未来预期

1. 存量产品：帕拉米韦注射液在疫情稳定后有望恢复增长，预计销售峰值可达20-30亿元。
2. 创新产品：狂犬单抗具备国际化潜力，同时兼具创新与消费属性，预计3-5年内仅2家企业竞争百亿级别市场，销售峰值有望达到几十亿级别。
3. 吸入剂型产品：帕拉米韦吸入溶液为高壁垒剂型，进军居家用药市场，对标可威，销售峰值同样有望达到几十亿级别。
4. 其他管线：公司拥有多个后续产品管线，质地优良，具备较高的增长潜力。

关键信息

财务预测

• 2021年：营业收入6.88亿元，归母净利润-1.76亿元，EPS为-1.26元，PE为-18.7倍。
• 2022年：营业收入8.85亿元，归母净利润1.04亿元，EPS为0.74元，PE为31.6倍。
• 2023年：营业收入11.40亿元，归母净利润1.47亿元，EPS为1.05元，PE为22.4倍。

股票信息

• 行业：化学制药
• 3月25日收盘价：23.49元
• 总市值：32.89亿元
• 总股本：1.4亿股
• 自由流通股比例：70.43%
• 30日日均成交量：1300万股

盈利预测与估值

• PE：2021年为-18.7倍，2022年为31.6倍，2023年为22.4倍。
• P/B：2021年为2.4倍，2022年为2.2倍，2023年为2.0倍。
• EV/EBITDA：2021年为-11.1倍，2022年为16.8倍，2023年为9.6倍。

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 依据：公司未来产品管线具有较高的增长潜力，尤其是帕拉米韦注射液、狂犬单抗及帕拉米韦吸入溶液等核心产品。

风险提示

1. 产品销售不及预期风险：受市场变化或政策调整影响，产品销售可能不达预期。
2. 产品研发失败风险：研发过程中可能出现技术或市场风险，影响产品上市。
3. 产业政策负向影响风险：政策变动可能对公司业务造成不利影响。
4. 重大资产重组失败风险：若重组未能成功，可能影响公司未来发展。

财务数据概览

分析师信息

• 分析师：张金洋、应沁心
• 执业证书编号：S0680519010001、S0680521090001
• 邮箱：zhangjy@gszq.com、yinqqxin@gszq.com

相关研究

1. 《南新制药（688189.SH）：2020年表现亮眼，帕拉米韦注射液表现强劲，2021年看点多》2021-03-28
2. 《南新制药（688189.SH）：利润端表现大超预期，帕拉米韦注射液表现强劲，2021年看点多》2021-02-28

免责声明

本报告由国盛证券有限责任公司发布，仅供其客户使用。报告信息来源于公开资料，不保证其准确性或完整性。投资者应自行关注更新信息，本报告不构成投资建议，也不对最终操作建议做出任何担保。