20260601-东吴证券-海外周报_美伊冲突缓和_关注5月非农数据_6页_961kb

海外周报 20260601 总结

核心内容

1. 市场情绪与资产表现

• 美伊冲突缓和：美伊谈判进展改善了市场情绪，油价连续下跌，回到4月中旬水平。
• 科技股引领反弹：全球风险资产在市场情绪改善下出现反弹，科技股表现突出。
• 债券价格上涨：由于美联储紧货币预期降温，债券市场整体上涨。
• 黄金表现疲软：黄金价格全周仅小幅上涨0.68%，白银下跌0.32%，油价与黄金的负相关关系暂时失效。
• 黄金ETF持仓下降：黄金ETF总持仓量显著下行，主要由于实际利率预期上升及非美经济体对汇率的担忧。

2. 美国经济数据回顾

• GDP数据下修：26Q1美国GDP环比年率由初值+2.0%下修至+1.6%，显示经济增速放缓。
• 核心数据偏弱：核心资本品订单、出货量、居民收支、新屋销售等数据均低于预期。
• 通胀维持高位：4月美国PCE和核心PCE通胀环比不及预期，同比升至周期性高位，显示高油价对通胀的影响。
• 总需求偏弱：核心通胀环比趋势温和，反映美国总需求仍偏弱。
• 经济预测下调：花旗美国经济意外指数边际回落，亚特兰大联储GDPNow模型预测26Q2美国GDP环比年率由4.3%下修至3.8%。

3. 5月非农就业数据前瞻

• 非农数据发布时间：北京时间6月5日23:00，BLS将公布5月非农就业数据。
• 市场预期：彭博分析师一致预期5月新增非农就业+8.9万人，前值+11.5万；失业率预计持平4.3%。
• 就业趋势：市场预期5月非农就业延续温和回落，失业率在供需双紧下保持低位。
• 关注重点：
  • 新增就业的行业结构是否延续4月改善；
  • 居民端数据是否改善，尤其是劳动力供给是否延续收缩；
  • 前值下修情况。
• 美联储政策影响：作为6月议息会议前的最后一份就业数据，5月非农将对美联储政策立场产生重要影响。
• 降息预期变化：分析师认为新任主席沃什可能更关注反映就业趋势变化的非农中枢指标，而非单月数据，这可能意味着更宽松的降息门槛和空间。

主要观点

• 市场情绪改善：美伊谈判进展及油价下跌推动市场情绪改善，科技股表现强劲。
• 非农数据对美联储决策影响显著：5月非农就业数据是6月FOMC会议前的重要参考，可能影响降息决策。
• 黄金反弹条件有限：黄金价格的企稳需依赖中东局势进一步缓和、油价中枢稳定下行及实际利率预期回落。
• 美国经济表现偏弱：整体经济数据疲软，GDP增速下修，通胀维持高位但总需求偏弱。
• 就业数据趋势：非农就业数据延续温和回落，但行业结构和劳动力供给情况仍需关注。

关键信息

• 油价走势：美油、布油分别大跌9.57%、11.1%，回到4月中旬水平。
• 科技股表现：韩国KOSPI指数全周上涨8.01%，日经225和纳斯达克指数涨幅居前。
• 非农预期：5月非农就业人数预期为+8.9万人，失业率预计维持4.3%。
• 黄金ETF持仓：黄金ETF总持仓量显著下行，显示市场对黄金的需求减弱。
• TIPS利率：10年期TIPS利率仍高于4月中旬低位，反映市场对美联储紧货币预期增强。
• GDPNow预测：对26Q2美国GDP环比年率预测由4.3%下修至3.8%。
• 居民收入与储蓄率：居民实际可支配收入连续负增长，储蓄率跌至2022年以来新低。

风险提示

• 中东局势发展超预期；
• 特朗普政策超预期；
• 美联储降息幅度过大引发通胀反弹甚至失控；
• 美联储维持高利率水平时间过长，可能引发金融系统流动性危机。