主要消费产业行业研究：日本便利店启示录，不断进击的711-20230922-国金证券-29页_2mb

日本便利店启示录：不断进击的711

核心内容

日本711作为全球便利店行业的代表，自1974年引入日本市场以来，通过一系列创新和战略调整，逐步发展成为行业标杆。其成功经验为全球便利店行业提供了重要的借鉴，尤其是在中国当前的市场环境下，便利店行业正迎来发展拐点。

主要观点

• 商业模式迭代：711从引入日本市场开始，不断进行门店选址、物流配送、商品研发、库存管理等方面的创新，最终形成了日式便利店的商业模式。
• 轻资产运营：711采取“下游连锁加盟为主、上游商品生产外包”的轻资产模式，掌握产业链核心环节，保持高利润率。
• 社会需求驱动：随着日本社会老龄化和少子化趋势加剧，便利店行业逐步从“零售”向“社会基础设施”转型，提供更广泛的生活服务。
• 集中度提升：便利店行业最终走向集中，龙头公司凭借规模效应和标准化运营，占据市场主导地位。
• 中国便利店发展：中国城镇化率和人均GDP已接近日本便利店行业启动的临界值，行业拐点已至，未来有望实现快速发展。

关键信息

1. 历史复盘

• 1973年：铃木敏文创立711，获得美国7-Eleven Inc.独家授权，在日本推广便利店模式。
• 1974年：日本首家711门店开业，标志着便利店模式正式进入日本市场。
• 2005年：重组成立Seven&I集团，推出自有品牌7-Premium，提升品牌价值。
• 2010年：推出Seven Meal外送服务，强化餐饮服务，提升客户粘性。
• 2022年：日本711门店突破2万家，年利润2030亿日元，销售市占率超40%。

2. 商业模式

• 轻资产运营：711通过加盟模式，将门店和商品生产分别外包，掌控核心环节。
• 高ROE与毛利率：日本711长期维持高ROE（约17%）和高毛利率（约90%），主要得益于轻资产模式和高效供应链。
• 费用结构：SG&A费用率约60%，主要由门店租金、工资、广告和水电费构成。

3. 发展规律

• 社会发达程度决定行业能否跑通：便利店行业需要较高的城镇化率和人均GDP作为基础，日本711的扩张依赖于社会经济环境。
• 三代门店升级：便利店经历了“美国模式”、“日本模式”、“生活据点”三个阶段，逐步从基础服务扩展到全面的便利体验。
• 集中才是归途：便利店行业最终走向集中，龙头公司凭借规模效应和标准化运营占据市场主导地位。

4. 投资建议

• 行业拐点已至：中国城镇化率（63.6%）和人均GDP（约11560美元）已接近日本便利店行业启动的临界值，便利店行业有望迎来快速发展。
• 门店转型启动：中国便利店正从“美国模式”向“日本模式”转型，2021年鲜食占比提升至16.9%，预计未来将实现量价齐升。
• 关注龙头公司：建议关注中国西南地区龙头红旗连锁，其在门店扩张和供应链建设方面表现突出。

未来展望

• 中国便利店发展潜力巨大：当前便利店销售渗透率约0.9%，远低于日本的6%和8%。随着人口老龄化加剧和消费能力提升，便利店行业有望持续增长。
• 数字化转型：日本711通过推出7NOW APP，提升数字化服务能力，未来中国便利店行业也将加速数字化进程。
• 供应链优化：通过外包生产、共同配送、单品管理等方式，提升供应链效率，降低成本，增强竞争力。

风险提示

• 国别差异风险：日本与中国在社会结构、消费习惯等方面存在差异。
• 经济增速放缓风险：经济下行可能影响消费者购买力。
• 竞争加剧风险：随着行业扩张，竞争可能加剧，需关注市场份额变化。
• 品牌声誉风险：品牌管理不当可能影响消费者信任。
• 数据统计误差：行业数据可能存在统计误差，需谨慎分析。

图表目录（简要）

• 图表1：日本711发展脉络图
• 图表2：世界上第一家便利店
• 图表3：首家24小时营业的711便利店
• 图表4：1974年日本第一家711开业
• 图表5：日本711创始人-铃木敏文
• 图表6：711采取密集选址策略
• 图表7：711共同配送体系
• 图表8：711物流效率显著提升
• 图表9：711分温区配送体系
• 图表10：日本711自有品牌商品定位
• 图表11：团队研发体系
• 图表12：711第六代门店信息系统
• 图表13：2003年日本711门店突破10000家
• 图表14：日本711收购美国南方公司70%股权
• 图表15：IY Bank成立
• 图表16：日本711在便利店内提供ATM服务
• 图表17：Seven&I公司旗下主要零售品牌
• 图表18：Seven&I业务架构
• 图表19：2007年推出7-Premium
• 图表20：日本711终端销售品类结构
• 图表21：7Premium产品系列不断完善
• 图表22：7Premium市场定位
• 图表23：单品销售超10亿日元SKU数量
• 图表24：7Premium系列产品销售额及占比
• 图表25：2000年后日本711不断扩大配送业务
• 图表26：日本711客户年龄结构
• 图表27：推出Seven Rakuraku轻松送
• 图表28：2022年推出7NOW APP
• 图表29：日本便利店行业总规模
• 图表30：日本711覆盖行政区数量及占比
• 图表31：日本711每年新开门店数量
• 图表32：日本711门店以加盟为主
• 图表33：日本便利店产业链
• 图表34：日本711营业收入及增速
• 图表35：日本711净利润及增速
• 图表36：日本711净资产收益率
• 图表37：日本711杜邦分析
• 图表38：日本711门店结构
• 图表39：日本711二元渠道结构
• 图表40：2023年日本711加盟商分成协议
• 图表41：日本711加盟店毛利率水平
• 图表42：日本711加盟商结构及加盟费抽成比例
• 图表43：日本711加盟业务毛利率
• 图表44：日本711分项SA&G费用率
• 图表45：Seven&I旗下不同零售业态毛利率
• 图表46：Seven&I旗下不同零售业态营业利润率
• 图表47：日本711固定资产以门店为主
• 图表48：日本711门店经营面积
• 图表49：日本711门店扩张与资本开支高度相关
• 图表50：日本711门店相关资产结构
• 图表51：中美日城镇化率对比
• 图表52：中美日人均GDP对比
• 图表53：中美日老龄化率对比
• 图表54：FY2023日本711顾客每周到店频率分布
• 图表55：便利店形态对比
• 图表56：日本便利店渠道销售占私人消费总额比例
• 图表57：日本便利店门店密度
• 图表58：日本便利店门店市占率CR3
• 图表59：日本主要便利店门店市占率
• 图表60：日本便利店销额市占率CR3
• 图表61：日本主要便利店销额市占率
• 图表62：日本便利店行业品牌及门店总数
• 图表63：日本主要便利店品牌门店资产规模
• 图表64：中国便利店行业销售渗透率
• 图表65：中国便利店单店覆盖人数